风电产业链周评（5月第4周）海风招标景气度持续，黑色类原材料价格持续下降

核心观点与关键数据

• 风电招标景气度持续提升：2025年至今，全国风机累计公开招标容量达48.8GW，同比增长78%，其中海上风机招标容量增长213%。陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,720元/kW，海上风机招标规模显著扩大。
• 风电装机量稳步增长：2025年4月，我国新增风电装机5.34GW，同比增长299%；截至2025年4月末，累计风电装机541.19GW，占发电装机总容量的15.5%。
• 风电整机制造商中标情况：2025年1-4月，国内风电整机制造商国内项目合计中标规模45.98GW，其中金风科技、运达股份和明阳智能位列前三。海上风电项目方面，中车株洲所、金风科技和中船海装中标规模领先。
• 原材料价格变化：近两周黑色类原材料价格环比下跌，玻纤和环氧树脂价格环比持平，原材料成本压力有所缓解。
• 板块行情：近两周风电板块普遍下跌，铸锻件、整机和轴承板块跌幅居前。

行业观点

• 海风发展：25年上半年江苏、广东重大项目有望开工，全国已核准待招标项目超25GW，25年有望成为创纪录的招标大年。国管海风开发元年预计规划、竞配、招标、政策密集落地，“十五五”期间年均海风装机有望超20GW。
• 陆风发展：25年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。
• 风电出海：中国风机出海方兴未艾，25-26年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。
• 零部件盈利能力：22-24年零部件盈利能力持续下行，25年有望迎来修复。

投资建议

• 关注四大方向：
  1. 导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头。
  2. 预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。
  3. 国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。
  4. 零部件企业25年量利齐增机会。
• 建议关注个股：金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、时代新材、禾望电气、日月股份、三一重能、金雷股份。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 风电下游建设节奏不达预期。