风电、电网产业链周评（4月第5周）：海风开发资源集中释放，黑色类原材料价格持续下行

证券研究报告|2023年05月02日 风电/电网产业链周评（4月第5周） 海风开发资源集中释放，黑色类原材料价格持续下行 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格整体环比小幅下降，延续近期振荡走势。铜材价格本周降幅较明显，成交价为67,480元/吨，环比下降1,470元/吨。 •2023年4月全国风机公开招标容量4.86GW，其中陆上风电招标4.79GW，海上风电招标0.08GW；1/2/3月招标容量分别为11.61GW/8.89GW/6.97GW，各月招标容量均高于去年同期水平。2023年1-4月全国风机公开招标容量32.3GW（同比-14.6%），其中陆上风电招标29.5GW（同比-2.2%），海上风电招标2.9GW（同比-62.7%）。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为系泊系统（+9.8%）、塔筒（+5.7%）和铸锻件（+5.2%）。个股方面，本周涨幅前三分别为广大特材（+18.4%）、泰胜风能（+13.1%）和东方电缆（+12.0%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，海风开发资源持续释放，强现实下市场情绪与关注度显著好转。 【电网】 •本周各类原材料价格环比小幅下降，延续近期振荡走势。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年3月全国电源工程投资完成额588亿元，同比+71.4%；2023年3月全国电网工程投资完成额349亿元，同比+13.3%，电网投资出现复苏。 •2023年以来全国煤电新增核准26.65GW，其中3月核准容量9.65GW，4月核准容量5.36GW。2023年以来煤电项目开工21.12GW，其中3月开工容量10.07GW，4月开工容量7.05GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为线缆部件（+6.0%）、输变电设备（+4.2%）和电工仪器仪表（+4.0%）。个股方面，本周涨幅前三分别为万马股份（+15.6%）、平高电气（+12.9%）和炬华科技（+9.2%）。 【投资建议】 •风电：大宗价格近期保持稳定，产业链盈利能力较2022年将显著修复，零部件、零配件企业一季度业绩同比均呈现量利齐增；今年1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产环比显著提升，预计二季度迎来交付旺季。近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。陆上分散式风电配套政策逐渐明确，海上风电有望迎来新一轮竞配。随着业绩的如期兑现和风电开发影响因素的边际好转，市场情绪已触底反弹，强烈建议关注布局机会。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/管桩环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口迎来拐点、海上风电实现突破的整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，电网产业链企业一季度业绩表现亮眼，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，市场预期边际上行。此外，变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【财报发布】日月股份发布2022年年报&2023年一季报。 •22年公司实现营收48.65亿元（+3.25%），归母净利润3.44亿元（-48.40%），扣非净利润2.65亿元（-52.87%）。全年销售毛利率12.84%（-7.45pct.），销售净利率7.07%（-7.06pct.）。公司全年计提资产减值损失0.22亿元，计提信用减值损失0.24亿元。 •22Q4公司实现营收15.39亿元（同比+25.59%，环比+19.70%），归母净利润1.74亿元（同比+79.92%，环比+156.09%），扣非净利润1.59亿元（同比 +421.79%，环比+177.02%）、单季度销售毛利率18.11%（同比+6.27pct.，环比+6.24pct.），销售净利率11.29%（同比+3.43pct.，环比+5.99pct.）。 •23Q1公司实现营收10.73亿元（+9.32%），归母净利润1.31亿元（+120.83%），扣非净利润1.12亿元（+329.03%）。销售毛利率20.40%（同比 +11.67pct.，环比+2.29pct.），销售净利率12.22%（同比+6.17pct.，环比+1.02pct.）。公司盈利能力同环比提升主要受益于原材料价格下行、技改落地和产品结构优化。 【财报发布】华电重工发布2022年年报&2023年一季报。 •22年公司实现营收82.06亿元（-20.55%），归母净利润3.10亿元（+2.17%），扣非净利润2.89亿元（+17.38%）。全年销售毛利率12.86% （+3.91pct.），销售净利率3.78%（+0.84pct.）。公司全年新增订单89.39亿元。公司2023年经营目标为：新签销售合同108亿元，营业收入95亿元，净利润3.10亿元。 •分产品看，物流输送系统收入26.11亿元（+32.80%），毛利率14.60%（+1.31pct.）；热能工程收入12.00亿元（+53.74%），毛利率11.33%（-3.11pct.）；高端钢结构收入32.37亿元（+65.53%），毛利率12.78%（-1.01pct.）；海洋工程收入11.46亿元（-79.56%），毛利率9.30%（+4.66pct.）；氢能业务收入47万元（+235.84%），毛利率-93.50%（-122.52pct.）。 •23Q1公司实现营收9.01亿元（-32.18%），归母净利润-1.10亿元（-0.70%），扣非净利润-1.11亿元（+2.32%）。销售毛利率9.14%（同比+4.19pct.，环比-6.24pct.），销售净利率-12.35%（同比-4.07pct.，环比-18.28pct.）。 【财报发布】运达股份发布2022年年报和2023年一季报。 •22年公司实现营业收入173.84亿元（+7.57%），归母净利润6.16亿元（+5.12%），扣非净利润5.68亿元（-1.46%）。全年销售毛利率17.77% （+0.93pct.），销售净利率3.55%（+0.48pct.）。全年计提资产减值损失1.35亿元，信用减值损失4.09亿元，其中22Q4单季度计提信用减值损失3.30亿元。 •全年风机销售收入163.17亿元（+3.76%），销售容量7.12GW（+30.26%），销售均价2292元/kW，平均单机容量为4.14MW（+35%）。风机销售毛利率17.10%（+0.63pct.）。22年底公司风机库存2.90GW（+26.54%）。全年新增订单12.28GW，其中海外订单0.26GW，并且中标公司首个海风项目订单（国电象山0.5GW）。22年底公司在手订单16.94GW。 •全年发电收入2.59亿元（+20.35%），毛利率55.68%（-29.24pct.）。公司全年新增风光储开发资源超4GW（+150%），新增开工容量超过0.6GW，新增核准/备案风电光伏权益装机1.16GW。22年底公司在建新能源电站项目0.63GW。 •23Q1公司实现营收34.82亿元（+2.00%），归母净利润0.74亿元（-34.05%），扣非净利润0.53亿元（-52.52%），销售毛利率16.67%，销售净利率2.13%。23Q1公司新增订单4522.24MW，在手订单19812.67MW。23Q1计提信用减值1.26亿元。 【财报发布】天顺风能发布2022年年报和2023年一季报。 •22年公司实现营业收入67.38亿元（-17.55%），归母净利润6.28亿元（-52.03%），扣非净利润6.35亿元（-40.96%），销售毛利率18.98%（-2.59pct.），销售净利率9.14%（-6.82pct.）。全年计提资产与信用减值损失0.53亿元。 •22年公司风塔收入39.36亿元（-23.98%），毛利率11.42%（-0.65pct.），销量49.88万吨（-20.38%）；叶片类产品收入17.10亿元（-4.01%），毛利率10.33%（-6.65pct.），叶片销量1933片（-27.74%），模具销量85套（+39.34%）；发电收入9.54亿元（-9.15%），毛利率64.62%（-5.38pct.）。 •23Q1公司实现营收13.63亿元（+87.17%），归母净利润1.97亿元（+506.88%），扣非净利润1.89亿元（+201.73%），销售毛利率26.23% （+2.97pct.），销售净利率14.63%（+10.30pct.）。 【财报发布】三一重能发布2022年年报和2023年一季报。 •22年公司实现营业收入123.25亿元（+20.89%），归母净利润16.48亿元（+2.78%），扣非净利润15.97亿元（+3.60%）。全年销售毛利率23.55%（-5.01pct.），销售净利率13.41%（-2.23pct.）。全年公允价值变动、资产减值、信用减值损失合计计提2.15亿元。全年投资净收益9.36亿元。 •全年公司风机销量4.52GW，销售收入101.46亿元（+14.50%，含叶片和运维），毛利率23.25%（-2.93pct.）；风力发电收入5.91亿元（-7.25%），毛利率70.57%（-4.65pct.）；风电服务收入15.01亿元（+168.28%），毛利率6.39%（13.63pct.）。 •全年转让新能源电站318MW。截至22年底，公司存量风电场装机411.6MW，在建风场823.35MW。 •22年底公司风机在手订单9.25GW。 •23Q1公司实现营收15.64亿元（-23.66%），归母净利润4.82亿元（-19.15%），扣非净利润4.07亿元（-32.70%），投资净收益4.11亿元。单季度销售毛利率29.00%，销售净利润30.86%。 【海风资源】 •近日，华润苍南1号海上风电扩建项目核准。本项目装机容量200MW，拟安装24台风机，项目总投资30亿元。 •4月21日，远景能源有限公司与苍南县政府签约苍南3号海上风电项目。本项目装机容量800MW，场区中心离岸距离约58公里，该项目总投资116亿元。 •4月24日，福建平潭B区及平潭草屿风场启动竞配，规划容量约750MW，其中平潭B区风场规划容量约450MW、平潭草屿风场规划容量约300MW。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 89.4 1.5% 98.8 5.7% 87.1 1.0% 107.4 5.2% 77.4 0.4% 119.4 0.4% 137.1 9.8% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆