风电产业链周评（5月第1周）：海风开工与招标景气共振，关注二季度行业机会

核心观点与关键数据

• 海风开工与招标景气共振：2025年至今，全国风机累计公开招标容量达45.1GW，同比增长91%，其中陆上风机招标容量42.5GW，增长104%；海上风机招标容量2.6GW，下降7%。2025年陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1,773元/kW，较2024年的1,359元/kW显著提升。
• 风电装机数据：2025年3月，我国新增风电装机14.62GW，同比减少5.7%；截至2025年3月末，累计风电装机535.37GW，占发电装机总容量的15.7%。2024年全国风电新增装机79.8GW，同比增长1%，其中海上风电新增装机4.0GW，同比下降44%；陆上风电新增装机75.8GW，同比增长5%。
• 风电整机制造商中标情况：2025年1-4月，国内11家风电整机制造商国内项目合计中标规模45.98GW，其中金风科技、运达股份和明阳智能位列前三。海上风电项目方面，中车株洲所、金风科技和中船海装表现突出。
• 原材料价格：近两周黑色类原材料价格环比小幅上涨，玻纤价格环比下跌6.2%。

行业观点

• 海风发展：25年上半年江苏、广东重大项目有望正式开工；全国已核准待招标项目超25GW，2025年有望成为创纪录的招标大年。25年是国管海风开发元年，预计“十五五”期间年均海风装机将超20GW，远超“十四五”水平。
• 陆风发展：25年行业装机有望超90GW创历史新高，主机价格预计保持平稳，技术降本推动盈利触底反弹。中国风机出海方兴未艾，25-26年预计订单保持高增，制造业务迎来显著利润弹性。
• 零部件企业：22-24年零部件盈利能力持续下行，25年有望迎来修复。

投资建议

• 关注四大方向：
  1. 导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头。
  2. 预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。
  3. 国内盈利筑底、出口加速的整机龙头。
  4. 零部件企业25年量利齐增机会。
• 建议关注个股：金风科技、东方电缆、广大特材、中际联合、大金重工、时代新材、禾望电气、日月股份、金雷股份、三一重能。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 风电下游建设节奏不达预期。