风电、电网产业链周评（9月第2周）：江苏海风前期工作稳步推进，国网主网设备招标维持高景气度

证券研究报告|2023年09月16日 风电/电网产业链周评（9月第2周） 江苏海风前期工作稳步推进，国网主网设备招标维持高景气度 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 【风电】 •本周原材料价格环比持平。 •2023年1-8月全国陆上风机公开招标容量41.25GW，同比-24%，海上风机公开招标容量6.06GW，同比-51%。截至目前，2023年9月全国风机公开招标容量1.32GW，均为陆上风机；定标容量2.55GW，其中海上风机2.40GW。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为叶片（-3.7%）、轴承（-2.9%）、塔筒（-2.5%）。个股方面，本周跌幅前三分别为东方电缆（-6.3%）、长盛轴承（-6.1%）和力星股份（-5.2%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，8月零部件发货情况显著好转。2024年海外零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准，江苏海上风电建设有望快速启动。 【电网】 •本周原材料价格环比持平。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-7月全国电源工程投资完成额4013亿元，同比+54%；全国电网工程投资完成额2473亿元，同比+10%。2023年7月电源工程投资完成额694亿元，同比+57%，电网工程投资完成额419亿元，同比+25%。 •2023年1-8月煤电核准容量51.30GW，同比+92%；截至目前9月煤电核准容量0.7GW。2023年1-8月煤电开工容量48.16GW，同比 +130%；截至目前9月煤电开工容量0.66GW，煤电建设保持景气度上行。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为电工仪器仪表（-4.2%）、电网自动化设备（-2.6%）和输变电设备（-1.3%）。个股方面，本周跌幅前三分别为炬华科技（-5.4%）、东方电子（-4.4%）和望变电气（-3.9%）。 【投资建议】 •风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，8月零部件发货情况有望显著好转。广东、福建海风竞配快速推进，8月以来浙江、广东海风项目密集核准，江苏启动海风施工招标和海域使用申请公示，年底前招标、开工有望集中释放。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。2024年海外零部件年度框架订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准4条特高压直流线路，已完成陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南线路主设备招标，8月哈密-重庆线路已开工。今年以来国网变电设备招标维持高景气度，前四批累计招标金额已达到去年全年的98%。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫。20-22年电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注主网投资和用电侧改革两大主线。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电动向】 •9月12日，大唐海南儋州120万千瓦海上风电项目风力发电机组及附属设备采购(二次)中标结果公示，本标段容量600MW，中标人为东方电气，中标价格3698元/kW（含塔筒），交货日期为2023年12月至2024年8月。 •9月初，福建连江县组团赴福建厦门参加第二十三届中国国际投资贸易洽谈会，连江共签约成果项目3个，其中包括连江华润海上风电场项目。该项目位于福建省连江黄岐镇外海，场址中心西距北竿岛约18km，西距黄岐半岛岸边约31km，水深约38~46m。项目规划容量700MW。 •9月13日，江苏省自然资源厅发布《关于国信大丰85万千瓦海上风电项目海域使用申请的公示》的公告。 【股权转让】 9月11日，三一重能发布《关于出售子公司股权暨关联交易的公告》。公司董事会同意公司将所持有的11家涉及分布式光伏电站运营管理业务的全资子公司的100%股权转让给三一重工股份有限公司，转让价格合计为人民币0.79亿元。本次交易完成后，预计将增加公司利润总额约人民币0.33亿元，具体以公司年度审计报告为准。本次交易完成后，上述11家全资子公司将不再纳入公司合并报表范围。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 73.3 -2.3% 82.0 -2.5% 79.0 -0.5% 91.3 -0.5% 83.2 -2.9% 116.4 -3.7% 128.8 -2.3% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 金雷股份 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 10.70 -4.0% 23.74 -2.7% 12.41 -3.3% 33.50 -6.3% 15.36 -2.4% 27.60 -1.3% 9.60 -2.3% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/0823/09 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 50 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/0723/08 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 80 60 40 20 0 67 68 54 50 190 运达股份 87 明阳智能 8 金风科技 最大值 2123 32 42 18 9 6 16 6 15 三一重能 最小值 大金重工 2023年PE 天顺风能 34 15 9 泰胜风能 12 海力风电 20 海缆铸锻件 100 5046 8184 6350 2826 3937 14 2 8 21 152178 9 1612 07 11051101 1715 10 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 344342 15 118411 0 116622 28 810 32 173 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,447元/吨，环比上周+7元/吨(+0.2%)，同比-5.6%。炼钢生铁：本周成交价3,154元/吨，环比上周不变，同比-5.0%。 中厚板：本周成交价4,067元/吨，环比上周-14元/吨(-0.3%)，同比-5.1%。废钢：本周成交价2,590元/吨，环比上周+13元/吨(+0.5%)，同比-5.0%。 玻纤：本周成交价3,550元/吨，环比上周不变，同比-14.5%。环氧树脂：本周成交价15,700元/吨，环比上周+600元/吨(+4.0%)，同比-17.8%。铜：本周成交价69,990元/吨，环比上周+690元/吨(+1.0%)，同比+10.3%。铝：本周成交价19,540元/吨，环比上周+160元/吨(+0.8%)，同比+4.0%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 图12：铜价格走势（元/吨） 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 图13：铝价格走势（元/吨） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 21-01 风电产业链原材料价格 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 21-03 21-05