风电、电网产业链周评（8月第5周）：三峡大丰海风项目启动施工招标，火电核准开工保持高景气度

证券研究报告|2023年09月02日 风电/电网产业链周评（8月第5周） 三峡大丰海风项目启动施工招标，火电核准开工保持高景气度 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 【风电】 •本周原材料价格环比持平，有色类原材料保持强势。 •截至目前，2023年8月全国风机公开招标容量4.41GW，其中海上风电1.20GW；定标容量4.85GW，其中海上风电0.80GW。2023年上半年全国风机公开招标容量39.8GW（同比-20%），其中陆上风电招标34.9GW（同比-13%），海上风电招标4.9GW（同比-50%）。 •本周风电板块整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为轴承（+12.4%）、叶片（+6.2%）、铸锻件（+5.8%）。个股方面，本周涨幅前三分别为五洲新春（+26.3%）、恒润股份（+15.3%）和长盛轴承（+9.4%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，8月零部件发货情况有望显著好转。2024年海外零部件订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广东等地海风项目密集核准，江苏海上风电建设有望快速启动。 【电网】 •本周原材料价格环比持平，有色类原材料保持强势。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年1-7月全国电源工程投资完成额4013亿元，同比+54%；全国电网工程投资完成额2473亿元，同比+10%。2023年7月电源工程投资完成额694亿元，同比+57%，电网工程投资完成额419亿元，同比+25%。 •2023年以来全国煤电新增核准49.98GW，其中7月核准容量7.34GW，8月截至目前核准8.64GW。2023年以来煤电项目开工46.16GW，其中7月开工容量3.32GW，8月开工容量高达13.88GW，煤电建设保持景气度上行。 •本周电网板块股价整体呈现上涨走势，涨幅前三分别为电网自动化设备（+6.8%）、输变电设备（+4.4%）和线缆部件（+3.9%）。个股方面，本周涨幅前三分别为四方股份（+11.6%）、良信股份（+7.5%）和华明装备（+7.2%）。 【投资建议】 •风电：4月以来黑色类原材料价格显著下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；二季度陆上风电交付受多重因素影响略有延迟，不改下半年放量趋势，7月主机厂发货计划环比有所提升，预计8月零部件发货情况有望显著好转。广东、福建海风竞配快速推进，8月以来浙江、广东海风项目密集核准，江苏启动海风施工招标，年底前招标、开工有望集中释放。今年以来欧洲海风竞配、招标快速推进，23-24年有望迎来设备招标高峰期，中国风电龙头有望充分受益。2024年海外零部件年度框架订单开始洽谈，海外需求有望迎来复苏。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业；4）出口迎来拐点、盈利能力触底反弹的头部整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已新增开工/核准4条特高压直流线路，已完成陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南线路主设备招标，8月哈密-重庆线路已开工。中央全面深化改革委员会审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》，国家能源局研究制定电力市场“1+N”基础规则制度，新型电力系统和全国统一电力市场建设迫在眉睫。20-22年电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，建议关注主网投资和用电侧改革两大主线。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电重要动向】 •8月29日，国电投半岛南5号海上风电项目签约。该项目是国家电投山东能源的第5个海上风电项目。项目位于烟台海阳市南侧海域，场址离岸距离18至28公里，水深23至29米，建设规模为90万千瓦，预计总投资100亿元，年发清洁电力27亿千瓦时。其中一期工程建设60万千瓦，投资约65亿元。 •9月1日，三峡能源大丰800MW海风项目启动设计施工招标。根据招标公告，各标段计划开工时间为2023年10月15日，2024年10月31日前完成全部风机并网发电。 【半年报发布】风电企业陆续发布2023年半年报，本周发布主要企业包括明阳智能、三一重能、运达股份、天顺风能、海力风电、金雷股份、日月股份。 •明阳智能：23Q2实现营收78.40亿元（同比+10.23%，环比+188.26%），归母净利润8.80亿元（同比-15.30%，环比+489.10%），扣非净利润8.27亿元（同比-6.11%，环比+385.52%），销售毛利率20.09%（同比-4.72pct.，环比+6.72pct.），销售净利率11.33%（同比-3.31pct.，环比+19.78pct.）。23H1公司风机销售3.45GW（-0.35%）；实现风电机组及相关配件收入94.37亿元（含电站BT转让，-28.72%）；风电机组及相关配件销售毛利率14.25%（含电站BT转让，-9.79pct.）。23H1公司风机新增订单7.58GW（-17.05%），23H1末公司在手订单34.56GW。 •三一重能：23Q2实现营收23.51亿元（同比+15.57%，环比+50.36%），归母净利润3.34亿元（同比+66.28%，环比-30.70%），扣非净利润2.77亿元（同比 +106.97%，环比-31.85%），销售毛利率20.72%（同比-7.41pct.，环比-8.28pct.），销售净利率14.22%（同比+4.27pct.，环比-16.64pct.）。23H1公司转让3个风电场，合计容量250MW。23H1公司风机及配件收入29.25亿元，毛利率22.72%；发电收入2.61亿元，风电建设服务收入6.74亿元。23H1风机销量约1.5GW。 •运达股份：23Q2实现营收35.53亿元（同比+5.67%，环比+2.04%），归母净利润0.75亿元（同比-59.33%，环比+1.03%），扣非净利润0.54亿元（同比-70.01%，环比+0.83%），销售毛利率17.13%（同比-2.53pct.，环比+0.46pct.），销售净利率2.19%（同比-3.25pct.，环比+0.06pct.）。23H1风机销售收入63.50亿元（同比-2.67%），销售容量3396MW（同比+34.96%），毛利率15.86%（同比-2.58pct.）。23H1公司新增风机订单9379.8MW，同比+135.39%；其中海外新增订单新增容量超1051.1MW，同比+412.73%。23H1末公司在手订单22982.77MW。 【半年报发布】风电企业陆续发布2023年半年报，本周发布主要企业包括明阳智能、三一重能、运达股份、天顺风能、海力风电、金雷股份、日月股份。 •天顺风能：23Q2实现营收29.46亿元（同比+124.22%，环比+116.18%），归母净利润3.82亿元（同比+72.66%，环比+93.72%），扣非净利润3.64亿元（同比 +78.85%，环比+92.05%），销售毛利率21.39%（同比-2.84pct.，环比-4.84pct.），销售净利率13.09%（同比-3.65pct.，环比-1.54pct.）。23H1风塔收入13.45亿元 （同比+41.19%），毛利率12.49%（同比+3.62pct.）；叶片类收入12.26亿元（同比+143.93%），毛利率12.60%（同比+5.90pct.）；海工类收入9.52亿元，毛利率13.55%；发电收入6.88亿元（同比+31.49%），毛利率74.66%（同比+5.74pct.）。23H1全资子公司天顺海工装备（江苏）有限公司（包括盐城、南通、阳江、汕尾产能）实现营业收入9.53亿元，实现净利润0.83亿元，销售净利率8.7%；其中江苏长风海洋装备制造有限公司（包括盐城、南通产能）实现净利润0.90亿元。 •海力风电：23Q2实现营收5.37亿元（同比+8.08%，环比+7.19%），归母净利润0.53亿元（同比-58.85%，环比-35.66%），扣非净利润0.49亿元（同比+5.46%，环比 -29.32%），销售毛利率15.20%（同比+1.75pct.，环比-0.28pct.），销售净利率10.24%（同比-15.73pct.，环比-6.26pct.）。23Q2投资收益0.17亿元（同期为0.88亿元），其中联营合营企业投资收益0.17亿元（同期为0.75亿元）。23H1风电塔筒收入1.69亿元（+116.92%），毛利率9.14%（-1.71pct.）；桩基收入8.35亿元 （+56.59%），毛利率14.44%（+4.88pct.）。23H1公司全资子公司海恒如东海上风力发电有限公司（海风发电投资主体）实现净利润3431万元（同比-52%）。 •金雷股份：23Q2实现营收3.61亿元（同比+2.7%，环比-17.46%），归母净利润1.01亿元（同比+39.77%，环比+0.37%），扣非净利润0.93亿元（同比+33.28%，环比-4.12%），销售毛利率36.74%（同比+9.30pct.，环比+2.28pct.），销售净利率27.86%（同比+7.39pct.，环比+4.95pct.）。23H1风电主轴收入6.65亿元（同比 +24.35%），毛利率35.75%（同比+7.46pct.）；其他精密轴类产品收入1.16亿元（同比+65.13%），毛利率36.75%（同比+9.29pct.）。23H1公司全资子公司金雷重装实现收入294万元，净利润-1000万元。 •日月股份：23Q2实现营收13.24亿元（同比+25.01%，环比+23.44%），归母净利润1.60亿元（同比+273.19%，环比+21.55%），扣非净利润1.45亿元（同比 +564.53%，环比+28.78%），销售毛利率22.52%（同比+12.36pct.，环比+2.12pct.），销售净利率12.05%（同比+8.00pct.，环比-0.17pct.）。23Q2单季度计提信用+资产减值损失0.42亿元。 【半年报盘点更新】 •铸锻件：受行业装机趋势影响，二季度出货量环比持平或略增，同类产品盈利能力受益于今年以来大宗原材料降价同比大幅提升，环比持平。价格方面，部分整机企业成本压力向铸锻件企业传导，产品售价环比有所下降，下半年进一步下降可能性较小。部分企业受新业务开拓前期费用、成本较高影响，二季度业绩短期承压，预计随着新业务逐步成熟将为企业贡献增量业绩。 •叶片：受单机容量大型化影响，叶片单套销售价格同比大幅增长，上半年出货量同比有所增长；受益于环氧树脂、玻纤等主要原材料价格大幅下降，叶片环节毛利率同比显著提升。随着下半年陆风密集交付，叶片出货保持高景气度。 •塔筒管桩：受行业装机趋势影响，二季度出货量环比增幅低于此前预期，行业加工费保持平稳，同类产品单吨净利环比持平。部分企业受出货结构变化影响综合单吨净利环比有所下降。陆上风电塔筒二季度出货环比显著增长，海上