风电、电网产业链周评（3月第4周）：原材料价格保持稳定，行业景气度支撑下板块止跌企稳

证券研究报告|2023年03月26日 风电/电网产业链周评（3月第4周） 原材料价格保持稳定，行业景气度支撑下板块止跌企稳 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格环比略有下降，整体延续振荡走势。铜材价格本周涨幅较大，成交价为69300元/吨，环比上涨1900元/吨。 •截至目前2023年3月风机公开招标容量5.57GW，其中海上风电0.9GW；1月公开招标11.91GW，2月公开招标8.89GW。2023年以来全国风机公开招标26.4GW，其中陆上风电23.2GW，海上风电2.8GW。 •本周风电各细分板块整体呈现上涨走势，其中涨幅前三分别为叶片（+10.6%）、海缆（+5.9%）和塔筒（+4.1%）。个股方面，本周涨幅前三分别为中天科技（+18.4%）、中材科技（+16.1%）和亨通光电（+12.9%）。 •风电行业基本面表现平稳，四部委联合发文利好分散式风电发展，市场情绪有所好转；风电今年放量趋势逐渐明朗，景气度催化下板块止跌企稳。叶片板块受中材科技叶片盈利能力好转影响涨幅较大，中天科技、亨通光电受拆分相关利好消息影响反弹明显。 【电网】 •本周各类原材料价格环比略有下降，铜材价格环比涨幅较大。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2023年1月-2月全国电源工程投资完成额676亿元，同比+43.5%；电网工程投资完成额319亿元，同比+1.9%。2023年以来全国煤电新增核准20.94GW，其中3月新增核准9.30GW。2023年以来煤电项目开工11.01GW，其中3月开工7.01GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块整体呈现上涨走势，电工仪器仪表和配电设备板块涨幅分别为4.3%和2.9%。个股方面，本周涨幅前三分别为炬华科技 （+10.4%）、思源电气（5.4%）和万马股份（4.2%）。 【投资建议】 •风电：大宗价格近期呈现振荡下行态势，产业链盈利能力较2022年有望显著修复。根据产业链反馈，1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产与计划交付量环比显著提升，预计二季度迎来交付旺季；近期海上风电规划、招标、建设快速推进，其中山东省表现尤为抢眼，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。陆上分散式风电配套政策逐渐明确，海上风电有望迎来新一轮竞配。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/法兰环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口放量助力盈利修复的整机环节。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创造历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风招标】3月23日，中天科技与上海威源组成的联合体中标中广核惠州港口二PB300MW海上风电项目66kV阵列缆产品与敷设，中标价1.18亿元。 【行业数据】3月23日，彭博新能源财经发布2022年全球风电整机制造商新增吊装容量排名，金风科技以12.7GW吊装量荣膺榜首，紧随其后的分别为维斯塔斯和GE。共有包括远景、明阳、运达、三一、中车在内的5家中国整机企业进入全球前十名。 【企业投资】3月17日，阳江滨海新区（阳江高新区）管委会与天顺风能海工装备科技（广东）有限公司签订合作协议，天顺风能阳江基地产能30万吨，预计2024年上半年投产。3月10日，天顺风能与揭阳市惠来县签约天顺风能重型风电海工装备智能制造项目（一期），产能预计20万吨。 【风电政策】3月23日，国家能源局、生态环境部、农业农村部和国家乡村振兴局四部委发布《关于组织开展农村能源革命试点县建设的通知》，通知要求各省（区、市）能源主管部门会同生态环境、农业农村、乡村振兴等相关部门，自愿组织优选不超过1个可再生能源资源禀赋好、开发潜力大、用能需求明确、地方政府及农民积极性高，特别是现有支持政策完备、支持力度较大的县域，申报农村能源革命试点县。通知要求巩固提升农村电网消纳能力，鼓励地方结合实际情况依法利用存量集体土地通过作价入股、收益共享等机制，参与新能源项目融合共建。 【财务预算】3月24日，东方电缆发布《2023年度财务预算报告》等股东大会会议资料，根据财务预算数据，公司2023年营业收入预算值为86.04亿元，同比+22.75%，净利润预算值为12.00亿元，同比+42.45%。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 93.1 0.9% 101.3 4.1% 94.1 5.9% 102.5 -0.6% 86.5 0.8% 130.0 10.6% 132.0 3.5% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 14.87 4.1% 33.80 4.4% 13.79 1.4% 48.10 1.3% 21.97 0.3% 49.31 2.3% 9.89 3.5% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴50 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/02 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 60 40 20 0 42 43 44 13 6 运达股份 10 10 1192 32 17 33 15 5 大金重工 2023年PE 25 14 12 20 明阳智能 7 金风科技最大值 三一重能 最小值 7 天顺风能 海力风电 海缆铸锻件 80 60 4046 63 50 353939 20191240213415 27 161620 192125 0967811 121110 699 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 80 606556 404935 514564 20119414 08 1922 1211 282021 8129 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,860元/吨，环比上周-38元/吨(-1.0%)，同比-13.7%。炼钢生铁：本周成交价3,543元/吨，环比上周-26元/吨（-0.7%），同比-16.1%。中厚板：本周成交价4,588元/吨，环比上周-40元/吨(-0.9%)，同比-12.8%。废钢：本周成交价2,758元/吨，环比上周-52元/吨(-1.9%)，同比-16.1%。 玻纤：本周成交价3,950元/吨，环比上周不变，同比-40.2%。环氧树脂：本周成交价14,500元/吨，环比上周-300元/吨(-2.0%)，同比-43.6%。铜：本周成交价69,300元/吨，环比上周+1900元/吨(+2.8%)，同比-6.3%。铝：本周成交价18,320元/吨，环比上周+160元/吨(+0.9%)，同比-20.9%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 0000 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 图10：玻纤价格走势（元/吨） 图11：环氧树脂价格走势（元/吨） 图12：铜价格走势（元/吨） 图13：铝价格走势（元/吨） 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 0 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 21-01 23-03 0 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 23-03 21-01 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 21-0