风电、电网产业链周评（5月第4周）：国管海域海风开发即将启动，分散式风电政策持续向好

证券研究报告|2023年05月28日 风电/电网产业链周评（5月第4周） 国管海域海风开发即将启动，分散式风电政策持续向好 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格环比小幅下跌，延续近期震荡下行走势。 •截至目前，2023年5月全国风机公开招标容量1.36GW，均为陆风招标；2023年5月全国风机公开定标容量5.47GW，均为陆风定标。2023年1-4月全国风机公开招标容量32.3GW（同比-14.6%），其中陆上风电招标29.5GW（同比-2.2%），海上风电招标2.9GW（同比-62.7%）。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为系泊系统（-2.9%）、海缆（-2.7%）和整机（-1.1%）。个股方面，本周跌幅前三分别为中天科技（-5.7%）、亨通光电（-4.4%）和亚星锚链（-2.9%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，后续季度量利齐增确定性夯实；国内海风开发资源持续释放，广东省明确提出有序推进国管海域场址项目试点示范；欧洲海风开发权招标持续火热，中国风电龙头企业密集中标欧洲海风项目，强现实和海外订单催化下市场情绪与预期显著好转。 【电网】 •本周各类原材料价格环比小幅下跌，延续近期震荡下行走势。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年4月全国电源工程投资完成额538亿元，同比+49.9%；2023年4月全国电网工程投资完成额316亿元，同比+16.2%，电网投资显著复苏。 •2023年以来全国煤电新增核准28.65GW，其中4月核准容量5.36GW，5月截至目前核准2.00GW。2023年以来煤电项目开工23.12GW，其中4月开工容量7.05GW，5月新增开工2.00GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为线缆部件（-4.0%）、电工仪器仪表（-2.6%）和配电设备（-2.0%）。个股方面，本周跌幅前三分别为万马股份（-11.7%）、许继电气（-5.1%）和海兴电力（-4.5%）。 【投资建议】 •风电：3月以来黑色类原材料价格振荡下行，产业链盈利能力较2022年显著修复，逐季度存在持续上升可能；1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产环比显著提升，预计5月下旬迎来交付拐点。近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。海上风电导管架供给较为紧张，盈利能力较强，相关企业有望充分受益；欧洲海风竞配、招标迎来拐点，中国风电龙头有望充分受益。随着当期业绩和发展预期的双重向好，市场情绪已触底反弹，强烈建议关注布局机会。建议关注四大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）大兆瓦轮毂底座产能弹性较大的铸件龙头；3）漂浮式海上风电锚链系统和动态海缆行业龙头；4）出口迎来拐点、海上风电实现突破的优质整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，电网产业链企业一季度业绩表现亮眼，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，市场预期边际上行。此外，变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风规划】5月24日，广东省发改委发布《广东省能源局关于印发广东省推进能源高质量发展实施方案的通知》（2023-2025年）。通知指出，新增建成阳江沙扒、汕尾甲子、汕头勒门、揭阳神泉、惠州港口、湛江外罗、珠海金湾等约800万千瓦海上风电项目；开工建设阳江青洲、阳江帆石、汕尾红海湾、珠海高栏等约1200万千瓦海上风电项目。 【海风基地】5月25日，国家能源局综合司发布关于公开征求《关于进一步规范可再生能源发电项目电力业务许可管理有关事项的通知（征求意见稿）》意见的通知。通知指出，在现有许可豁免政策基础上，将全国范围内接入35kV及以下电压等级电网的分散式风电项目纳入许可豁免范围，不再要求取得电力业务许可证。 【欧洲海风】近日，爱尔兰成功举行了其有史以来第一次海上风电拍卖。总容量为3GW的4个项目中标。平均中标价格为86欧元/MWh（折合人民币约0.653元/千瓦时）。本次海上风电招标是爱尔兰海上可再生电力支持计划（ORESS）中的一项内容。爱尔兰政府的目标是，到2030年，海上风电装机容量达到5GW，浮式风电达到2GW；核心目标是到2030年，可再生能源提供80%的电力。 【股东减持】5月23日，新强联发布关于持股5%以上股东减持股份预披露公告。持有公司总股本比例8.04%的股东海通开元投资有限公司计划自本公告发布之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份不超过公司总股本比例的2.50%。 【成立子公司】5月23日，金雷股份发布关于投资设立全资子公司的进展公告。公司已完成全资子公司金雷轴承科技（山东）有限公司的工商注册登记手续，并取得了济南市钢城区市场监督管理局颁发的《营业执照》，拟从事轴承及零部件的研发、生产和销售。 【中标公告】5月26日，华电重工发布关于重大合同的公告。公司与江苏国信滨海港发电有限公司签署了《江苏国信滨海港2×1000MW高效清洁燃煤发电项目六大管道管材及管件采购合同》，合同金额约为2.44亿元。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 86.8 -1.1% 113.1 1.7% 90.7 -2.7% 113.5 1.6% 80.4 0.7% 119.8 -0.3% 139.1 -2.9% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 13.51 -0.5% 35.40 2.8% 15.95 1.9% 52.00 -0.8% 22.90 0.7% 39.42 -1.6% 10.42 -2.9% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 上证指数及申万风电指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05 15,000 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 50 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 100 50 6754 50 6 2232 68 42139425 0192 9881418620 197912 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 5046 8184 18 6350 222826 273925 232179 9 7 01311051112 152 14108 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4346 18 15 1917 011 116823 28 810 32 183 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,359元/吨，环比上周-34元/吨(-1.0%)，同比-24.0%。炼钢生铁：本周成交价3,044元/吨，环比上周-48元/吨（-1.6%），同比-23.8%。中厚板：本周成交价4,138元/吨，环比上周-98元/吨(-2.3%)，同比-19.4%。废钢：本周成交价2,425元/吨，环比上周-69元/吨(-2.8%)，同比-23.6%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周不变，同比-36.4%。环氧树脂：本周成交价13,900元/吨，环比上周-300元/吨(-2.1%)，同比-45.5%。铜：本周成交价64,210元/吨，环比上周-1480元/吨(-2.3%)，同比-10.8%。铝：本周成交价18,160元/吨，环比上周-370元/吨(-2.0%)，同比-11.4%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 0000 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所整理 资料来源：百川盈孚，国信证券经济研究所