风电、电网产业链周评（5月第1周）：广西海风竞配启动在即，黑色类原材料价格持续下行

证券研究报告|2023年05月06日 风电/电网产业链周评（5月第1周） 广西海风竞配启动在即，黑色类原材料价格持续下行 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺联系人：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003 【风电】 •本周各类原材料价格维持近期小幅下降走势，黑色类、铜价格降幅较大。 •2023年5月暂无项目招标，4月全国风机公开招标容量4.86GW，其中陆上风电招标4.79GW，海上风电招标0.08GW；1/2/3月招标容量分别为11.61GW/8.89GW/6.93GW，各月招标容量均高于去年同期水平。2023年1-4月全国风机公开招标容量32.3GW（同比-14.6%），其中陆上风电招标29.5GW（同比-2.2%），海上风电招标2.9GW（同比-62.7%）。 •本周风电板块整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为整机（-6.1%）、铸锻件（-2.3%）和海缆（-2.0%）。个股方面，本周跌幅前三分别为明阳智能（-13.8%）、东方电缆（-6.6%）和运达股份（-4.9%）。 •风电零部件、零配件企业一季度业绩表现亮眼，海风开发资源持续释放，强现实下市场情绪与关注度显著好转。 【电网】 •本周各类原材料价格维持近期小幅下降走势，铜价格降幅较大。 •2022年全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%；全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%。2023年3月全国电源工程投资完成额588亿元，同比+71.4%；2023年3月全国电网工程投资完成额349亿元，同比+13.3%，电网投资出现复苏。 •2023年以来全国煤电新增核准26.65GW，其中3月核准容量9.65GW，4月核准容量5.36GW。2023年以来煤电项目开工21.12GW，其中3月开工容量10.07GW，4月开工容量7.05GW，煤电项目建设显著复苏。 •本周电网板块股价整体稳中有升，其中电工仪器仪表和配电设备涨幅分别为2.9%和2.7%。个股方面，本周涨幅前三分别为海兴电力 （+9.6%）、正泰电器（+5.9%）和许继电气（+1.3%）。 【风电2023年一季度总结与展望】 •一季度风电装机同比显著复苏，企业出货量同比大幅增长，预计二季度迎来放量拐点；原材料价格同比大幅下降，龙头企业技改+产品结构优化进一步助力盈利能力提升，风电企业量利齐增如期兑现。整机环节受陆上低价单交付和海上交付较少影响短期承压；塔筒/管桩环节单吨净利同比显著修复，旺盛需求下加工费有望上涨；铸锻件环节龙头企业优势显著，盈利能力走出低谷；海缆环节受高基数影响一季度业绩持平，预计二、三季度迎来交付高峰。 【电网2023年一季度总结与展望】 •2023年3月全国电网工程投资完成额349亿元，同比+13.3%，电网投资出现复苏拐点；钢铁、铜、铝等主要原材料价格同比下降，电力设备企业迎来上行周期。2020年以来电网与电源投资额长期错配，随着2022-2023年大量新能源项目建成投产，电网外送通道建设需求日益迫切，电网投资放量在即。一季度主要企业网外与海外业务表现亮眼，建议关注“两外”业务带来的业绩弹性。 【投资建议】 •风电：大宗价格近期保持稳定，产业链盈利能力较2022年将显著修复，零部件、零配件企业一季度业绩同比均呈现量利齐增；今年1-2月三北地区由于冻土原因交付较少，3月排产环比显著提升，预计二季度迎来交付旺季。近期海上风电规划、招标、建设快速推进，建议关注2023年海陆景气共振带来的板块性机会。近期浙江、福建、广西海风资源持续释放，海上风电发展持续性进一步夯实。随着业绩的如期兑现和风电开发影响因素的边际好转，市场情绪已触底反弹，强烈建议关注布局机会。建议关注四大方向：1）盈利能力受大宗影响较小的塔筒/管桩环节；2）长期可能出现供给紧张的大兆瓦轮毂底座环节；3）新技术方向，包括滑动轴承的应用和漂浮式海上风电催生的锚链系统和动态缆需求；4）出口迎来拐点、海上风电实现突破的整机企业。 •电网：2023年国家电网投资有望超过5200亿元，创历史新高，2022年特高压开工进度不达预期，2023年有望迎来集中放量；2022年特高压仅开工4条，2023年特高压开工条数有望达到8条。今年以来已开工2条特高压线路，电网建设对于设备销售的拉动趋势逐渐明朗，电网产业链企业一季度业绩表现亮眼，建议关注行业确定性放量带来的板块性机会。电源与电网投资持续错配，电网投资需求日益强化，市场预期边际上行。此外，变压器、低压电器等通用电力设备企业在风电、光伏和储能等行业需求的带动下有望拥抱新的成长周期。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海风投产】4月28日，国家电投广东揭阳神泉一（二期）海上风电项目实现全容量并网，标志着国家电投在粤东海上风电投产容量累计突破90万千瓦。该项目总装机容量9.1万千瓦，共安装13台7兆瓦风机，与已投产的神泉一项目共用海上升压站和两回220千伏送出海缆。 【海风招标】5月1日，中电建万宁漂浮式海上风电试验项目一期工程10万千瓦样机工程EPC工程总承包招标。项目拟安装6台单机容量为16-18MW的风力发电机组，配套建设1座220kV陆上升压站，风电机组发出的电能通过2回66kV海底电缆直接接入配件的220k陆上升压站。 【海风资源】 •4月22日，华润集团发布华润电力广西深远海钦州场址（50-80万千瓦）海上风电项目竞配方案技术服务变更公告。 •5月4日，华能发布2023年度华能广西海上风电Y场址竞争性配置申报文件编制服务采购询价书询价公告和2023年度华能广西海上风电X场址竞争性配置申报文件编制服务采购询价书询价公告。其中Y场址规划装机容量为50-110万千瓦，水深大于25米，X场址规划装机容量70-120万千瓦，水深25米以内。 【股份回购】5月5日，明阳智能发布关于以集中竞价交易方式回购股份预案的公告。公司拟以集中竞价交易方式回购股份，回购规模5-10亿元，回购价格不超过20元/股（含），本次回购的股份将用于股权激励。 自定义指数 整机 塔筒 海缆 铸锻件 轴承 叶片 系泊系统 本周收盘价本周涨跌幅 84.0 -6.1% 97.3 -1.6% 85.3 -2.0% 105.0 -2.3% 76.8 -0.8% 117.8 -1.3% 134.8 -1.7% 表1：自定义指数本周表现 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图1：上证指数、申万风电指数走势 表2：代表个股本周表现 代表个股 运达股份 大金重工 天顺风能 东方电缆 日月股份 新强联 亚星锚链 本周收盘价本周涨跌幅 12.93 -4.9% 29.02 -4.8% 13.99 1.5% 43.75 -6.6% 21.80 0.6% 39.90 -2.1% 10.10 -1.7% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：整机自制指数走势 4,000 3,000 2,000 1,000 0 15,000 上证指数及申万风电指数走势 10,000 5,000 0 120 110 100 90 80 70 60 整机指数走势 2022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05 上证指数-左轴风电设备(申万二级)-左轴风电零部件（申万三级）-右轴 50 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：塔筒、海缆、铸锻件自制指数走势 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图4：轴承、叶片、系统系统自制指数走势 130 110 90 70 50 塔筒、海缆、铸锻件指数走势 200 150 100 50 轴承、叶片、系泊系统指数走势 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 塔筒海缆铸锻件 22/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/04 轴承叶片系泊系统 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：个股近5年PE区间及当前2023年动态PE 整机塔筒 100 50 6754 50 6 2232 68 4234 9 21 0192 8881417613 1951712 运达股份明阳智能金风科技三一重能大金重工天顺风能泰胜风能海力风电 最大值最小值2023年PE 海缆铸锻件 100 5046 8184 14 10 6350 192826 253923 232177 09172 1104 1111 152168 911 东方电缆中天科技亨通光电起帆电缆宝胜股份日月股份金雷股份恒润股份广大特材豪迈科技 最大值最小值2023年PE 轴承叶片系泊系统 10089 50 606574 4345 1198 0 1141 1167 2115 28 810 32 173 新强联五洲新春力星股份长盛轴承中材科技时代新材亚星锚链 最大值最小值2023年PE 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 表3：盈利预测与估值 资料来源：采用Wind一致预测，国信证券经济研究所整理 原材料价格（周度） 铸造生铁：本周成交价3,495元/吨，环比上周-77元/吨(-2.2%)，同比-24.1%。炼钢生铁：本周成交价3,196元/吨，环比上周-64元/吨（-2.0%），同比-26.7%。中厚板：本周成交价4,307元/吨，环比上周-74元/吨(-1.7%)，同比-19.3%。废钢：本周成交价2,487元/吨，环比上周-38元/吨(-1.5%)，同比-25.5%。 玻纤：本周成交价3,850元/吨，环比上周不变，同比-41.7%。环氧树脂：本周成交价14,700元/吨，环比上周不变，同比-43.9%。 铜：本周成交价66,730元/吨，环比上周-750元/吨(-1.1%)，同比-9.6%。铝：本周成交价18,360元/吨，环比上周-120元/吨(-0.6%)，同比-11.4%。 表4：风电产业链量价数据 资料来源：采招网，百川盈孚，Wind，国信证券经济研究所整理 图6：铸造生铁价格走势（元/吨） 图7：炼钢生铁价格走势（元/吨） 图8：中厚板价格走势（元/吨） 图9：废钢价格走势（元/吨） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09