风电、电网产业链周评（3月第3周）：上海启动国管海域海风竞配，黑色类原材料价格持续走弱

证券研究报告|2024年3月23日 风电/电网产业链周评（3月第3周） 上海启动国管海域海风竞配，黑色类原材料价格持续走弱 行业研究·行业周报 电力设备新能源 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：王蔚祺证券分析师：王晓声 010-88005313010-88005231 wangweiqi2@guosen.com.cnwangxiaosheng@guosen.com.cnS0980520080003S0980523050002 摘要及投资建议 【风电】 •2023年风电公开招标容量63.0GW，同比-32%，其中陆上风电公开招标54.4GW，同比-29%，海上风电公开招标8.6GW，同比-46%。2024年1月公开招标容量2.55GW，均为陆风；2月公开招标容量5.82GW， 均为陆风；截至目前3月公开招标5.58GW，其中海上风电0.70GW。 •2023年全国风电核准容量67.3GW，同比+60.6%，其中陆上风电核准51.5GW，同比+50.1%，海上风电核准12.1GW，同比+42.4%。2024年1月新增核准5.0GW，其中海上风电3.4GW。2023年全国风电新增 装机容量75.66GW，同比+101.1%，创造历史纪录。 •国内方面，23年多重因素制约下游装机，下半年以来显著好转；海外方面，海上风电底部迹象明显，2024年有望迎来复苏。国内海风开发稳步推进，23年以来广东、福建等地海风项目竞配快速推进，浙江、广 东等地海风项目密集核准；江苏、广东海上风电开发催化持续，海上风电相关企业24年业绩确定性得以夯实，市场情绪与关注度显著提升。近期上海市启动5.8GW海上风电竞配，其中国管海域项目4.3GW。 •本周黑色类原材料价格环比继续下降，铜价涨势趋稳。 •本周风电板块整体呈现振荡走势，涨幅前三板块为海缆（+3.3%）、铸锻件（+2.4%）和轴承（+0.6%）。个股方面，本周涨幅前三分别为宝胜股份（+11.6%）、起帆电缆（+6.9%）和日月股份（+6.4%）。 【电网】 •2022年全国电源工程投资完成额为7208亿元，同比+22.8%；全国电网工程投资完成额为5012亿元，同比+2.0%。2023年全国电源工程投资完成额9675亿元，同比+30%；全国电网工程投资完成额5275亿元， 同比+5%。2023年12月全国电源工程投资完成额1962亿元，同比+16.6%，环比+79.7%；全国电网工程投资完成额817亿元，同比+1.7%，环比+12.4%。 •23年以来电网招标保持较高景气度，主要企业收入、盈利能力同比显著提升，2024-2025年将迎来电网设备交付高峰。随着“大基地”建设的稳步推动，面向“十五五”的电网投资计划有望陆续出炉。2024年 有望启动特高压柔性直流项目招标，换流阀价值量有望大幅提升；”十四五“电力规划中期调规落地，夯实特高压和主网投资持续性。23年以来电力市场与现货交易政策频出，用户侧调节能力有望逐步打开，催 生包括虚拟电厂、需求侧响应在内的用户侧投资机会。国家发改委发布配电网发展指导意见，配电网升级改造需求有望迎来拐点。 •2023年煤电核准容量66.03GW，同比-23%。2023年煤电开工容量99.76GW，同比+49%。2024年1-2月新增煤电核准4.00GW，新增煤电开工12.64GW。 •本周原材料价格环比持平，铜价涨势趋稳。 •本周电网板块股价整体呈现下跌走势，跌幅前三分别为电工仪器仪表（-5.5%）、配电设备（-5.2%）和输变电设备（-2.9%）。个股方面，本周跌幅前三分别为良信股份（-7.2%）、三星医疗（-5.8%）和海兴 电力（-5.8%）。 【投资建议】 •风电：建议关注两大方向：1）导管架产能占比较高、远期出口空间较大的塔筒/管桩龙头；2）预期修复、出口空间逐步打开的海缆龙头企业。 •电网：建议关注四大方向：1）特高压直流，重点关注柔性直流应用对于换流阀价值量的提升；2）主网投资订单、交付双重景气，关注组合电器等环节；3）电力设备出海，重点关注变压器、智能电表、环保气 体开关等环节；4）配电网升级改造，重点关注格局更为集中的二次设备环节。 【风险提示】 原材料价格大幅上涨，风电下游建设节奏不达预期，特高压核准开工进度不达预期，行业竞争加剧，政策变动风险。 风电部分 【海上风电】 •3月19日，浙江省舟山市正式开启普陀2#海上风电场项目竞争性配置。项目位于舟山市普陀区条帚门航道南侧，场址中心离岸距离约42公里，水深15-20米之间，场址面积49平方公里，可开发规模约为40万千瓦。竞配评分要素主要包括：社会贡献（10分）、建设进度（40分）、电价水平（50分）。 •3月19日，上海市发改委发布《上海市2024年度海上风电项目竞争配置工作方案》。本方案竞争配置范围为国家能源局批复我市海上风电规划场址中的市管海域横沙东部场址、崇明东部场址，以及国管深远海I场址、II场址，总装机容量580万千瓦，其中国管海域装机容量430万千瓦。其中，标段5（省管65万千瓦）采用交流送出至长兴岛消纳，其余项目采用直流统一送出，直流电缆登陆长兴岛后经G40隧道在浦东换流接入主干网架。 •3月20日，华润电力苍南1#海上风电二期扩建工程项目启动风力发电机组（含塔筒）招标。 •3月22日，华能山东半岛北L场址海上风电项目启动风力发电机组（含塔筒）及其附属设备采购招标。华能山东半岛北L场址海上风电项目总装机容量504MW，拟采购单机容量12MW及以上，14MW及以下的风力发电机组。风电场离山东省海岸线最近距离约57km，距离登陆点直线距离约83km，水深范围在51m~53m，项目总装机容量为504MW，配套建设1座220kV海上升压站和1处陆上运维中心。 •近日，浙江省发改委发布《浙江省扩大有效投资“千项万亿”工程2024年重大建设项目实施计划项目表》。2024年浙江省重大建设项目包含8个海上风电项目，象山1号海上风电场(二期)工程、瑞安1号海上风电场工程、苍南3号海上风电项目、苍南1号海上风电二期扩建工程、洞头2号海上风电项目、岱山1号海上风电场工程、玉环2号海上风电项目、玉环1号南区海上风电场工程，海上风电项目总装机容量达2.9GW。 【铸件】 •日月股份：公司发布《关于转让控股公司部分股权的公告》。公司全资子公司甘肃日月拟与浙江新能签署《股权收购协议》，转让其持有的酒泉浙新能80%股权，转让价格为人民币3.82亿元。本次股权转让后，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，酒泉浙新能不再纳入公司合并报表范围。处置酒泉浙新能80%股权产生的收益将计入投资收益，金额约为2.4亿元，将对公司2024年度净利润产生影响。 【海缆】 •东方电缆：公司发布2023年年度报告。公司2023年实现营收73.10亿元（同比+4.3%），归母净利润10.00亿元（同比+18.78%），销售毛利率25.21%（同比+2.83pct.），扣非销售净利率13.24%（同比+1.28pct.）。全年海缆系统收入27.66亿元，同比+23.47%，毛利率49.14%，同比+5.87pct.。陆缆系统收入38.27亿元，同比-3.77%，毛利率7.96%，同比-1.71pct.。海洋工程收入7.09亿元，同比-9.94%，毛利率24.53%，同比-2.6pct.。全年海外收入1.26亿元，同比+130.56%，毛利率37.49%，同比+2.13pct.。 风电招中标 2023年1-12月全国陆上风机公开招标容量55.8GW，同比-27.6%，海上风机公开招标容量8.6GW，同比-46%。2024年2月陆上风机（不含塔筒）平均中标价格为1398元/kW。2024年2月公开招标容量5.82GW，均为陆风。截至目前，3月全国陆上风机公开招标容量4.88GW，海上风机公开招标容量0.7GW。 风电装机 根据国家能源局数据（并网口径），2023年全国风电新增装机容量75.9GW，同比+102%；其中海上风电新增装机容量6.8GW，同比+67.8%；陆上风电新增装机容量69.1GW，同比+105.8%。我们预计（吊装口径），2023-2025年全国陆风新增装机分别为60/65/70GW，海上风电新增装机容量分别为6.6/11.4/16.0GW。 图1：全国风电历年公开招标容量（GW） 图2：2022-2023年风电月度公开招标容量（GW） 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 27.5 28.7 3.4 23.8 1.9 26.5 28.427.2 国内陆上国内海上 49.6 15.6 65.2 33.531.2 54.3 3.4 76.5 15.9 92.4 8.6 55.8 陆风海风 20 18 16 1411.26 12 16.08 1.15 11.61 103.92 8 6 7.04 9.128.268.44 7.12 7.607.52 1.848.89 0.05 7.70 3.411.10 14.93 1.080.801.850.20 3.512.45 0.03 6.51 0.90 4.96 5.33 4.414.60 5.825.58 - 47.34 3.04 2 0 1.505.94 1.91 8.04 0.9 0 2. 7.46 6.596.920.875.15 7.49.778.840.082.342.002.90 9 6.80 -1.20 -2.97 1.76 2.152.55 0.70 13 2.65 4.89-3.332.903.214.602.74.760.59 0.21 2.34 6 1.552.55 -5.82 4.88 64.4 20.0 0.0 18.4 1.2 4.8 6.3 50.9 13.9 0.0 27.5 17.2 24.9 0.7 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 23-08 23-09 23-10 23-11 23-12 24-01 24-02 24-03 13.2 20142015201620172018201920202021202220232024YTD 资料来源：金风科技，采招网，国信证券经济研究所整理 图3：陆上风机（不含附属设备）中标价格走势（含税，元/kW） 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理 图4：全国风电年度新增吊装容量走势（GW） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2.0S2.5S3.0S4.0S5MW以上 100 80 60 40 20 0 国内陆上国内海上 91 93 86 76 16.0 18.0 67 16.0 58 4.0 11.4 54 14.4 50 5.2 6.6 29 2.7 75 75 65 70 54 60 40 45 26 20192020202120222023E2024E2025E2026E2027E 17-09 17-12 18-03 18-06 18-09 18-12 19-03 19-06 19-09 19-12 20-03 20-06 20-09 20-12 21-03 21-06 21-09 21-12 22-03 22-06 22-09 22-12 23-03 23-06 23-09 23-12 资料来源：采招网，国信证券经济研究所整理资料来源：CWEA，国信证券经济研究所整理 风电整机中标份额 •2022年，国内市场整机公开中标量前三名分别为金风科技（容量13.72GW，份额19%）、远景能源（容量11.22GW，份额15%）、明阳智能（容量10.94GW，份额15%） •2023