2025年1季度海外锌矿产量同比仅增加4.7万吨,低于预期,但全年预计增量仍为40-50万吨,主要来自Tara、Antamina和Kipushi,同比减量主要源于Teck资源红狗矿。国产锌精矿1-4月份产量107.3万吨,同比减少5.2%,主要受冬季停工、矿山检修和品味下滑影响。进口矿补充导致冶炼厂原料库存处于历史高位,TC难改上涨趋势。锌锭冶炼综合收益达1000元/吨左右,冶炼积极性高。1-4月份中国锌锭供应210.55万吨,同比增长0.3%,但2024年7月以来产量持续低于50万吨,即使国内锌冶炼维持在55万吨/月左右,下半年仍将维持10%的供给增长,后期消费持续性将是关键。