新能源及有色金属周报：进口TC持续下滑趋势不改

核心观点与关键数据

• 市场分析：冶炼厂积极采购国产矿，进口矿成交冷清，TC持续下滑。长假前下游备货导致社会库存回落，但国内过剩本质未变，现货贴水修复艰难，仓单库存增加。海外库存矛盾未解决，出口窗口未打开，海外仓单风险及偏鹰派态度对锌价形成支撑。
• 关键数据：
  • 价格：沪锌主力合约23970元/吨，LME价格3149.0美元/吨。华东现货24030元/吨，对主力合约升贴水90元/吨，广东现货23960元/吨，对主力合约升贴水20元/吨，天津现货23960元/吨，对主力合约升贴水20元/吨。LME（0-3）升贴水-42.57美元/吨。
  • 供应：国产锌精矿加工费1500元/金属吨，进口锌精矿加工费指数37.50美元/干吨，进口盈亏602.92元/吨。
  • 消费：镀锌企业开工率54.39%，压铸锌合金开工率49.90%，氧化锌企业开工率57.25%。
  • 库存：SMM七地锌锭库存11.85万吨，仓单库存38874吨；LME锌库存107450吨。
  • 利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）-2180元/吨，内蒙硫酸价格740元/吨，叠加副产品后亏损800元/吨。
• 策略：单边中性，套利中性。
• 风险：海外矿山扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。

研究结论

• 短期内市场受下游备货影响库存阶段性回落，但长期累库预期不变。海外库存矛盾及政策风险对锌价形成支撑，需关注内外再平衡后的变化。