聚酯产业链周报（2025年5月24日）
PX
- 供需边际转弱但供需仍偏紧，价格支撑偏强
- 成本：OPEC+7月增产预期下，油价承压，但短期美伊、俄乌谈判消息带来波动，布油在65美元/桶上下波动。
- 供需：5月检修装置重启，但计划外检修增加，下游PTA装置检修推迟，PX供需较预期修复，存去库预期。亚洲及国内PX负荷提升，需求端PTA装置重启，但聚酯开工高位支撑需求。
- 估值：中性偏高，PXN至267美元/吨附近。
- 观点：PX供需边际转弱，成本端支撑有限，上方承压明显，但短期供需面良好，现货市场货源偏紧，支撑仍偏强，关注下游聚酯减产幅度。
- 策略：
- 单边：PX09短期高位震荡，区间6600-7000。
- 套利：PX9-1短期低位正套；PX-SC价差扩大空间有限，逢高减仓，关注做缩机会。
PTA
- 供需边际转弱但供需仍偏紧，价格支撑偏强
- 供需：5月PTA装置检修集中，聚酯维持高开工，PTA供需整体偏紧。5月下旬PTA装置重启，后期检修计划未明确，原料端大涨，下游聚酯产品亏损扩大，涤丝产销偏弱，部分聚酯工厂减产。
- 估值：中性偏高，TA2509盘面加工费359元/吨。
- 观点：PTA供需边际转弱，成本端油价支撑有限，但原料PX和PTA供需驱动均偏强，PTA支撑仍偏强。短期高位震荡，关注下游聚酯减产幅度。
- 策略：
- 单边：TA09短期在4600-5000区间高位震荡，区间下沿低多对待。
- 套利：TA9-1短期仍偏正套，中期关注反套机会。
乙二醇（MEG）
- 供需双降，但MEG近月去库仍较多，关注正套机会
- 供应端：三江石化大装置临时短停，恒力石化与卫星石化乙二醇大装置检修，沙特两套大装置检修，伊朗个别装置降负，海外船货到港偏少，5-6月供应收缩预期。
- 需求端：聚酯存减产预期，但5-6月检修装置重启，进口增量有限，5-6月预期去库较多。
- 估值：油价震荡偏弱，MEG震荡运行，油制利润延续提升，至周五油制利润为-79.34美元/吨。
- 观点：5-6月乙二醇预期去库较多，关注正套机会。
- 策略：
短纤
- 短期供需格局偏弱，减产预期下加工费有所修复，价格跟随原料波动
- 供应端：上周短纤工厂负荷回落至93.2%，福建金纶25万吨装置停车检修。
- 库存：原料价格回调，下游补货较多，短纤工厂库存有所回升。
- 需求：下游纯涤纱价格回调，负荷抬升，库存增加；涤棉纱价格平稳，库存小幅去化。
- 加工费：短纤加工差适度改善至900~1000元/吨区间。
- 观点：短期驱动偏弱，减产预期下加工费有所修复，价格跟随原料波动。
- 策略：
- 单边：PF单边同PTA，预计在6300-6700区间运行。
- 套利：PF7月盘面加工费在800附近做扩大，驱动是短纤工厂减产落实。
瓶片
- 供需双增之下，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动
- 供应端：三房巷一套75万吨新装置出产品，另一套75万吨检修装置亦出产品，供应端仍有增量预期，预计瓶片产量高位运行。
- 需求端：终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳步提升，供需双增下，短期供需矛盾不突出。
- 估值：原料价格高位回落，瓶片跟跌，使得瓶片现货加工费有所回升，但处于较低水平。
- 观点：绝对价格跟随成本波动，需关注低加工费下瓶片装置开工情况。
- 策略：
- 单边：PR单边同PTA。
- 套利：PR主力盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。
