聚酯产业链周报：产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压

聚酯产业链周报 产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月12日 各品种观点 品种主要逻辑及观点本周策略11月策略 成本：近期原油供应端边际增加，而海内外原油需求预期转弱，供需边际转弱，油价重心偏弱。近期欧美汽油裂差企稳，柴油和航煤裂解价差转弱 PX PX05短期8300-8700震PX05在8700附近压力较 但仍相对偏高，海外炼厂负反馈不明显，叠加中美释放利好信号，短期布油80美元/桶附近或受到支撑，关注OPEC+对油价快速下跌的反应。 供需：11月PX供需偏宽松，存累库预期。上周浙石化、镇海、盛虹PX负荷提升，威联化学一条装置计划内停车，国内PX负荷小幅度提升，国内PX 负荷回升至80.2%（+1.5%），亚洲负荷回升至74.7%（+1.1%）；且下游PTA仍存检修预期，以及调油需求偏弱，PX供需预期偏弱。 荡对待，震荡区间上沿偏空对待；PXN或在300-400美元/吨区间运 大，压力位附近短空操作；PXN或在300-400 美元/吨区间运行，短期 估值：偏高。近期国内宏观利好提振下，内盘品种偏强，PX走势偏强，而上游原油和石脑油价格走弱，PXN（PX-原油）有所修复，但因PX供需仍 行，PX-SC价差短期做缩PX-SC价差继续走扩驱动 偏宽松，PXN修复空间有限，目前PXN至368美元/吨附近。 为主不足，仍关注中期PX-SC 观点：国内及亚洲PX整体供应偏高，且下游PTA开工率维持75%附近，PX供需格局预期，PX反弹承压，PXN短期仍以压缩为主。考虑到目前处于明 年长约谈判时间，上下游博弈下，PX走势僵持，短期上下空间均有限。 价差走扩机会。 PTA 供需：11月PTA供需阶段性偏紧，存去库预期。周内PTA负荷持稳至75.4%；短期下游聚酯负荷变化不大，持稳至89.6%。但近期终端订单有所转弱TA01在5700-6000区间TA01关注5900-6000压 产品库存逐步回升，江浙印染负荷下降明显，聚酯开始累库，后期聚酯负荷或有下行压力。 估值：偏高，存压缩预期。PTA现货加工费至462元/吨附近，TA01盘面加工费424元/吨。 震荡，震荡区间上沿偏空对待；TA05加工费操 力，5900以上可滚动短空；TA05加工费在0- 观点：月底部分PTA检修装置可能重启，且逸盛新装置试车，叠加近期终端订单有所转弱，江浙印染负荷下降明显，后期聚酯负荷或有下行压力， 作空间不大；TA-SC价差300元/吨区间操作；TA- MEG PTA供需预期偏弱，且近期PTA加工费修复明显，短期PTA或有下行压力。但因国内宏观政策预期较强，盘面受资金扰动较大，盘面相对抗跌。 供应：近期因EO走弱，三江MEG负荷提升，且榆能以及中昆新装置投产推进较为顺利，预计在12月内可实现量产。叠加榆林化学轮检计划推迟至 12月下旬，MEG供应较预期增加。目前乙二醇整体开工在62.11%（+0.29%），其中煤制乙二醇开工在65.01%（+0.53%）。 估值：偏低。受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损略收窄。 观点：近期因EO走弱，三江MEG负荷提升，榆能以及中昆新装置投产较为顺利，叠加榆林化学轮检计划推迟至12月下旬，以及终端走弱预期下聚酯负荷或有下行压力，12月MEG可能从去库预期转向累库，且MEG港口绝对库存高位，MEG反弹空间有限。但近期因国内商品氛围偏强，且随着北方大面积降温，煤价企稳反弹，叠加市场对明年MEG供应预期增量有限，MEG短期相对抗跌。 短期做压缩 EG反弹空间不大，关注4200-4300压力，滚动低多为主 SC价差节奏跟随PX-SC4000-4200区间操作，低位偏多对待 短纤供需：11月短纤整体供需格局延续弱势，环比10月进一步转弱。短纤负荷略回升至87.6%（+0.3%）；下游纯涤纱偏弱商谈，现金流亏损扩大至PF02在7500附近仍偏空7500附近谨慎偏空对待； 400-500元/吨，销售疲软，库存增加，负荷略下降至67.5%（-0.5%）。对待；PF月差反套为主；PF月差反套为主；PF12- 估值：中性。短纤加工差维持在900-1000水平。 PF02-TA02价差滚动做 TA12价差滚动做压缩 观点：目前短纤负荷偏高，而终端需求进入淡季，下游纱厂销售疲软，成品库存逐步增加且亏损有所扩大，预计后续纱线补货意愿不强，短纤仍有累压缩库压力。预计弱驱动下，短纤价格相对原料偏弱，加工费或进一步压缩，绝对价格跟随原料波动。 一、供需偏弱预期下PXN修复空间有限 20222023 PX基差 1100 900 700 500 300 100 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -100 -300 上周PX现货价格延续跌势，至周五环比下跌3%左右，并在周四跌破1000美元/吨CFR关口，创下7月上旬以来的新低。但PX期货表现相对更强，主要受到市场对国内利好政策可能出台的预期下，市场气氛相对海外表现较强。PXN有小幅回落自周内较高375附近至周五的368美元/吨附近，跌幅相对有限。从PX市场交易情况看，上周现货总体商谈气氛一般，场内的窗口期有成交达成，卖方主要以国内一PTA工厂为主，买盘主要以韩国厂商为主。 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-11-10 81.43 630 998 5855 4145 7350 32 368 447 955 749 2023-11-09 80.01 623 993 5820 4140 7350 35 370 439 987 781 2023-11-08 79.54 631 1006 5820 4145 7300 47 375 369 935 729 2023-11-07 81.61 639 1014 5860 4125 7350 39 375 365 958 731 2023-11-06 85.18 651 1025 5900 4095 7350 25 374 345 934 686 2023-11-03 84.89 658 1031 5960 4080 7350 34 374 372 887 680 较上周变化 -3.46 -27 -33 -105 65 0 -2 -6 76 68 68 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 15 扩产能，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 预计2023年，待跟进 2023年 870 中国 裕龙岛 300 2024年H2 2024年 300 中国 华锦阿美 130 2025年 中国 古雷石化 320 2025年 2025年 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-9月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 越南科威特阿曼 新加坡 4% 2% 马来西亚 4% 1% 1% 1% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 2% 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 PX相关价差---国内宏观利好提振，内盘品种偏强，而成本端价格偏弱，PXN维持偏高水平 PX+PTA利润情况（单位：元/吨） PX加工差情况（单位：美元/吨） 700 600 500 400 20192020202120222023 PX-NAP 3000 2500 2000 1500 20192020202120222023 300200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 100 1000 PX+PTA利润 500 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日