聚酯产业链周报：产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压

聚酯产业链周报 产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年11月5日 各品种观点 品种主要逻辑及观点本周策略11月策略 成本：巴以冲突显示降温迹象，地缘溢价有所回落；且OPEC和美国原油产量有所提升，俄罗斯石油出口近期有所提升，原油供需面边际转弱，近期油价 PX 有所承压。虽近期市场定价美联储加息尾声，美债利率有所回落，风险偏好有所好转，但欧美经济下行压力仍存，对于石油需求仍有拖累。 供需：11月PX供需偏宽松，存累库预期。近期因浙石化PX装置降负，国内和亚洲负荷有所回落，国内PX负荷降至78.7%（-1.6%），亚洲负荷降至73.6%（-0.6%）。后期富海短停，镇海和浙石化负荷恢复，彭州石化重启，国内PX负荷仍有上升空间；且下游PTA仍存检修预期，以及调油需求转弱， PX05在8700附近压力较单边震荡对待；大，压力位附近短空操TA05盘面加工费作；PXN或在300-400在0-300元/吨区间美元/吨区间运行，短期操作，300以上逢 PX供需预期偏弱。 PX-SC价差继续走扩驱 高做缩；关注PX- 估值：偏高。近期国内宏观利好提振下，内盘品种偏强，PX走势偏强，且个别PX装置降负以及上游价格走弱，PXN有所修复，但因下游PTA减产，且调 油需求转弱，PX供需仍偏弱，PXN修复空间有限，目前PXN至374美元/吨附近。 观点：近期国内部分PX装置降负或短期检修，叠加国内宏观氛围较好，PX短期走势偏强，PXN有所修复。但后续多套装置存提负预期，且下游PTA装置仍有检修预期，PX仍存累库预期，PX反弹空间受限，关注8700附近压力；PXN修复空间有限，短期380美元/吨以上继续扩大驱动不足。 动不足，仍关注中期PX-SC价差做扩大机会 SC价差走扩机会。 PTA 供需：11月PTA供需偏紧，存去库预期。周内逸盛宁波4线220万吨，亚东75万吨装置检修，PTA负荷降至75.4%（-3.4%）；11月初有几套装置检修，涉TA01关注5900-6000压单边震荡对待； 及切片和瓶片，综合聚酯负荷下调至89.6%。瓶片负反馈下负荷继续下降；长丝亏损扩大，库存中性，但随着终端需求季节性转弱，聚酯压力或逐步增加。力，5900以上可滚动短 TA05盘面加工费 估值：偏低。PTA现货加工费至367元/吨附近，TA01盘面加工费338元/吨。 空；TA05加工费在0- 在0-300元/吨区间 观点：尽管11-12月PTA仍有装置检修预期，但逸盛海南预计11月中投产，且近期聚酯开工有所下降，随着终端需求进入淡季，PTA供需改善幅度有限， 300元/吨区间操作；TA-操作；关注TA-SC 基差涨幅受限，且近期PTA加工费有所修复以及成本端支撑有限，短期PTA反弹受限，关注油价及市场情绪变化。 SC价差节奏跟随PX-SC 价差扩大机会 MEG 供应：部分检修装置重启，MEG负荷有所回升，目前乙二醇整体负荷在61.82%（+2.99%），其中煤制乙二醇负荷在64.48%（-0.21%）；因榆林化学轮4000-4200区间操作， EG01在4100以下 检推迟，11月乙二醇供应量收缩有限。 估值：偏低。受国内宏观氛围提振，MEG走势相对坚挺，叠加原料价格偏弱，油制MEG亏损略收窄。 观点：近期乙二醇开工率有所回升，因榆林化学轮检推迟，11月乙二醇供应量收缩有限，且近期聚酯开工有所下降，EG去库幅度收窄。虽月中起，外盘到货将适度减少，届时显性库存将有所回落，但因MEG港口绝对库存偏高，且库存去化缓慢，对价格提振有限，短期MEG在4000-4200区间震荡为主。 低位偏多对待 偏多对待，关注4200-4300压力 短纤供需：11月短纤整体供需格局延续弱势，环比10月进一步转弱。短纤负荷略降至87.3%，因短纤产能基数增加15万吨至955万吨；下游纯涤纱偏弱商谈， 现金流亏损维持在300-400元/吨，销售疲软，库存小幅增加，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷68%（+0%）。 7500附近谨慎偏空对待；谨慎偏空对待； PF月差反套为主；PF12-PF12-TA12价差滚 估值：中性。短纤加工差维持压缩至1000偏下。 观点：目前短纤负荷偏高，而终端需求逐步进入淡季，且下游纱厂销售疲软，需求支撑不足，纱线库存逐渐抬升。11月短纤整体供需格局延续弱势，环比 10月进一步转弱，近期加工费有所压缩。预计弱驱动下，短纤价格相对原料偏弱，加工费或进一步压缩。 TA12价差滚动做压缩 动做压缩；PF月差反套为主 一、供需偏弱预期下PXN修复空间有限 20192020202120222023 PX现货价格 11000 9000 7000 5000 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 3000 2022 2023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 PX基差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 上周PX价格偏强震荡。绝对价格看，周五环比上涨1.7%至1031美元/吨。原料端价格大幅下跌拖累PX价格下滑，但宏观氛围转好，推动商品走强；加之周中个别大型装置短暂降负也为PX价格带去支撑，限制跌幅。下半周原料价格反弹推动PX价格上涨。市场氛围来看，场内商谈气氛较为一般，成交积极性维持。部分PTA工厂因装置检修而在场内出售现货。周内商谈价格区间波动不大，价格水平整体僵持。浮动价商谈水平依旧偏弱，近月现货价格已经在低于月均价水平商谈。 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） PX/PTA/聚酯利润走势 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 元/吨 1700 1200 700 200 2022-09-28 2022-10-28 2022-11-28 2022-12-28 2023-01-28 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 -300 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-11-03 84.89 658 1031 5960 4080 7350 34 374 372 887 680 2023-11-02 86.85 648 1020 5880 4010 7275 10 372 351 904 698 2023-11-01 84.63 646 1022 5920 4045 7275 24 376 382 858 733 2023-10-31 87.41 647 1029 5920 4040 7275 4 382 344 860 738 2023-10-30 87.45 648 1019 5920 4075 7275 5 371 398 848 713 2023-10-27 90.48 658 1014 5840 4085 7475 -8 357 345 1113 649 较上周变化 -5.59 0 17 120 -5 -125 41 17 27 -226 31 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 15 扩产能，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 预计2023年，待跟进 2023年 870 中国 裕龙岛 300 2024年H2 2024年 300 中国 华锦阿美 130 2025年 中国 古雷石化 320 2025年 2025年 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特2% 中国台湾11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡5% 伊朗泰国 2%1% 韩国43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱12% 日本16% 2023年1-9月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 越南科威特阿曼2% 新加坡 4% 2% 马来西亚4% 1% 1% 1% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年 2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年 2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月