聚酯产业链周报总结
PX
- 成本端：中美关税政策超预期缓和，市场宏观情绪好转，IEA小幅上调需求预期，支撑油价重心偏强。但特朗普称美国与伊朗达成协议接近，OPEC+6-7月加速增产预期，油价反弹空间受限，布油关注67美元/桶附近压力。
- 供需：5月前期检修装置逐步重启，但效益不佳导致PX装置计划外检修增加，下游PTA装置检修计划有所推迟，PX供需较预期修复，存去库预期。供应端，中海油惠州装置重启推迟，中金及浙石化计划外降负，亚洲及国内PX负荷环比下降，加深供应短缺局面。需求端，嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内PTA负荷波动，PTA负荷提升至76.9%（+4.4%），支撑短期PX需求。
- 估值：PX供需预期偏紧，驱动偏强，PXN大幅修复至274美元/吨附近。
- 观点：近月供应依然紧张，部分PTA工厂检修推迟及前期检修装置逐步重启支撑短期PX需求。短期PX供需驱动偏强，近期PX现货浮动价持续上涨，月差back结构加深。但短期油价继续上涨承压，下游聚酯部分因亏损扩大有减产意向，或压制PX反弹空间。
- 策略：单边：PX09短期高位震荡看待，震荡区间6600-7000；套利：PX9-1短期低位正套对待，但仓单压制下正套空间仍受限；PX-SC价差继续扩大空间有限，逢高减仓。
PTA
- 供需：5月因PTA装置检修力度较大，且4月底下游聚酯库存压力有所缓解，预计5月聚酯可维持高开工，预估PTA去库力度依旧可观。供应端，嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内PTA负荷波动，PTA负荷提升至76.9%（+4.4%）。需求上，上周聚酯综合负荷进一步上升至95%（+0.8%），虽因高价原料有减产预报，可能要体现在下周。
- 估值：PTA现货加工费至439元/吨附近，TA2509盘面加工费357元/吨，估值偏高。
- 观点：中上旬PTA装置检修集中且聚酯维持高开工，PTA供需延续偏紧格局。但5月下PTA装置陆续重启，后期检修计划尚未明确，且随着原料端大涨，下游聚酯产品亏损扩大，涤丝产销转弱，部分聚酯工厂有减产意向，PTA供需存转弱预期，且成本端油价支撑有限，预计PTA继续上涨空间受限，但原料PX和PTA供需驱动均偏强，高位震荡对待，关注下游聚酯减产执行情况。
- 策略：单边：TA09短期高位震荡对待，震荡区间4600-5000；套利：TA9-1短期仍偏正套，中期关注反套机会。
乙二醇（MEG）
- 供需：5月乙二醇行业检修与装置重启并存，预计合成气制负荷有效回升将体现在5月中下旬，恒力石化180万吨/年的MEG装置5月中旬临时停车，预计停车时长在一个月以上，短期聚酯负荷高位运行，沙特两套大装置检修，进口量预期下调，近期海外船货到港偏少，5-6月乙二醇预期去库。
- 估值：MEG大幅上涨，油制与煤制利润提升，EO持稳，EG价格震荡偏强，EO-1.25*EG价差收窄至806.25元/吨。
- 观点：短期乙二醇支撑偏强。
- 策略：单边：短期考虑卖出看跌期权EG2509-P-4300；套利：EG9-1逢低正套供应端。
短纤
- 供需：短期聚酯负荷维持高位，下游订单有所改善，聚酯原料大幅反弹，下游低位买盘相对积极，但追高仍较谨慎，短纤工厂库存继续去化，短期库存压力不大。但短纤工厂负荷偏高，产业链基本面仍维持上强下弱格局，短期短纤驱动不及原料，加工费持续压缩。
- 观点：随着短纤加工费压缩，部分短纤工厂存减产意愿，且原料PTA检修装置逐步回归，如果减产落地，短纤加工费将存修复预期。
- 策略：单边：PF单边同PTA；套利：PF盘面加工费偏低，但短期无修复驱动。
瓶片
- 供需：三房巷一套75万吨新装置投产已出产品，另一套75万吨检修装置重启中，供应端仍有增量预期，预计瓶片产量高位运行。进入5月后，终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳步提升，供需双增下，短期供需矛盾不突出。
- 估值：宏观及成本推动，聚酯瓶片市场跟涨，但下游追涨乏力，拖累涨幅，聚酯瓶片利润亏损程度加剧，周度平均现货加工费为278.52元/吨，较上周-113.59元/吨。
- 观点：绝对价格跟随成本波动。
- 策略：单边：PR单边同PTA；套利：PR主力盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会。
