聚酯产业链月报：产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压

聚酯产业链月报 产业链上游PX供需偏弱及终端需求预期转弱，聚酯系价格仍承压 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年10月29日 各品种观点 略 品种主要逻辑及观点11月策略四季度策 PX成本：中东地缘持续下，油价仍有支撑，但在海外经济衰退压力下的油价上行驱动不足，预计11月油价高位震荡为主，布油可能运行区间在80-95美元/桶单边震荡对待；TA05盘 供需：11月PX供需预期偏宽松。歧化利润有所好转，国内外部分歧化装置存在提负预期，但国内部分装置存检修预期，预计PX负荷整体变动不大，目前中面加工费在0-300元/吨 单边谨慎偏空对待；TA05盘面加 国大陆PX负荷至80.3%，亚洲负荷升至74.2%；下游PTA低加工费下供应仍有收缩预期，关注新装置投产情况，叠加调油需求转弱，PX供需预期仍偏弱。 估值：中性。虽PXN仍偏高，但考虑到轻重石脑油价差及石脑油裂解价差较往年偏弱，以及下游PTA投产预期下，中期PX供需仍有好转预期，PXN继续压 区间操作，300以上逢高工费（TA- 做缩；关注PX-SC价差做0.656*PX价差） 缩空间或有限，目前PXN至356美元/吨附近。 观点：11月部分PX装置有检修计划，但调油逻辑弱化下PX供应预期仍偏高，且下游PTA装置仍有检修预期，PX供需面偏弱预期改善有限，对PX支撑有限 扩大机会。 在0-300元/吨区间操作；PX-SC 虽目前PXN仍偏高，但考虑到轻重石脑油价差及石脑油裂解价差较往年偏弱，以及下游PTA投产预期下，中期PX供需仍有好转预期，PXN继续压缩空间或 价差滚动做压缩。 PTA 有限，PXN或在350美元/吨附近震荡，PX绝对价格随油价波动。 供需：11月PTA供需平衡附近。虽有部分装置检修或延长检修，但部分装置检修计划推迟且有新装置投产预期，预计11月PTA供需收缩有限；需求来看， 随着终端需求季节性转弱，聚酯及终端负荷拐点可能逐步临近。 单边震荡对待；TA05盘面加工费在0-300元/吨 绝对价格偏空对待；产业链内偏 估值：中性。PTA现货加工费至327元/吨附近。 区间操作，300以上逢高多配 观点：11月PTA装置变动较多，关注装置检修与新装置投产状态，预计PTA供需整体平衡附近，但12月PTA供需预期偏弱，且近期PTA加工费修复至300以做缩；关注TA-SC价差扩 MEG 上水平，中期供需偏弱预期下，PTA加工费修复空间有限。整体来看，中期PTA供需预期依然偏弱，自身驱动有限，价格走势随成本端和宏观情绪波动。 供需：10月，国内及海外部分装置检修，MEG供应有所收缩，MEG供需预期好转。11月前期检修MEG装置或逐步重启，预计乙二醇开工率降有所提升，但供应增量有限，且进口存下降预期，MEG供需整体仍存去库预期。 估值：偏低。各生产工艺MEG维持亏损。 观点：10月国内MEG负荷回落明显，且聚酯开工韧性较强，10-11月MEG供需预期好转，叠加政策利好提振，MEG低位支撑偏强；但因MEG港口绝对库 存仍偏高，且随着终端需求逐步转弱，聚酯负荷存下降预期，四季度MEG整体去库幅度有限，难以形成有效驱动，MEG反弹幅度仍有限。 大机会 EG01在4100以下偏多对关注EG01在 待，关注4200-4300压力4000以下低多机 会 短纤供需：11月短纤整体供需格局延续弱势。目前短纤小幅盈利，且仪征新装置投产中，预计11月短纤供应维持高位；下游纱厂成品库存略有下降，但现金流 持续亏损，且11月传统需求进入淡季，预计11月下游纱厂负荷或有回落。 估值：中性偏高。短纤加工差在1100附近。 观点：目前尚有一定加工费下，短纤供应维持高位；而11月传统需求进入淡季，下游纱厂成品库存偏高且现金流持续亏损，下，纱厂负荷或有回落。整体看11月短纤自身供需格局维持弱势，且尚有一定加工费，价格驱动偏弱。 谨慎偏空对待；PF12-TA12价差滚动做压缩；PF月差反套为主 单边谨慎偏空对待；PF月差反套为主；PF-TA价差滚动做压缩 一、供需预期偏宽松，PX价格仍受压制关注成本端波动 11000 9000 7000 5000 3000 20192020202120222023 PX现货价格 PX基差 1100 900 700 500 300 100 1月2日 -100 -300 20222023 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 10月亚洲PX价格呈单边下跌走势。长假期间国际油价大跌，受成本端拖累，节后PX大幅补跌。虽供应端广东石化及盛虹石化计划外减产，但下游PTA工厂计划外检修较多，工叠加调油需求下降，中上旬PX价格震荡偏弱；下旬受中东地缘扰动，油市呈现宽幅波动行情，加上国内宏观政策刺激，市场情绪有所好转，PX跌势放缓。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 3000 PX利润 PTA利润 聚酯综合利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023年1月 83.91 681 1020 5534 4162 7360 66 333 218 1228 390 2023年2月 83.54 715 1033 5552 4165 7436 101 320 86 1295 186 2023年3月 79.21 671 1058 5966 4113 7503 89 386 311 1025 718 2023年4月 83.37 673 1118 6340 4115 7730 60 444 473 931 1242 2023年5月 75.68 592 998 5649 4104 7360 37 403 368 1152 1033 2023年6月 74.98 539 980 5617 3910 7369 -12 442 190 1258 1183 2023年7月 79.89 581 1027 5844 4019 7488 -6 447 210 1145 1204 2023年8月 85.10 657 1063 5948 3992 7647 32 406 131 1224 817 2023年9月 92.59 702 1124 6239 4147 7986 20 424 34 1263 799 2023年10月 88.83 667 1043 5854 4005 7654 14 376 262 1308 663 10月较9月变化 -3.76 -34 -81 -384 -142 -332 -5 -48 229 44 -136 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据月度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 15 扩产能，待跟进 沙特 Jazan炼厂 85 预计2023年，待跟进 2023年 870 中国 裕龙岛 300 2024年H2 2024年 300 中国 华锦阿美 130 2025年 中国 古雷石化 320 2025年 2025年 450 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特2% 中国台湾11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡5% 伊朗泰国 2%1% 韩国43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱12% 日本16% 2023年1-9月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月 2023年6月2023年7月2023年8月2023年9月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 越南科威特阿曼2% 新加坡 4% 2% 马来西亚4% 1% 1% 1% 文莱 9% 中国台湾 14% 日本 19% 伊朗沙特阿拉伯 韩国43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 PX+PTA利润情况（单位：元/吨） PX加工差情况（单位：美元/吨） 700 600 500 400 300 200 PX-原油价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 100 20192020202120222023 PX-