聚酯产业链周报（2025年5月10日）
PX
- 成本端：油价在中东地缘冲突、美国关税缓和预期及中国宏观政策利好提振下超跌修复，但美国关税政策和OPEC增产预期限制反弹空间，布油关注65美元/桶压力。
- 供需：5月检修装置重启，但效益不佳导致计划外检修增加，下游PTA检修推迟，PX供需较预期修复，存去库预期。亚洲及国内PX负荷提升明显，预计下周PX负荷将短暂回升至80%以上。
- 估值：PXN逐步修复，扩大至217美元/吨附近。
- 观点：PX效益压缩明显，计划外损失量增加，二季度供应收紧，短期需求支撑。预计短期PX支撑偏强，价格较油价相对坚挺，但终端需求偏弱预期仍压制反弹空间。
- 策略：单边：PX09短期震荡偏强，关注6500上方压力；套利：PX9-1短期正套，但仓单压制下正套空间有限；PX-SC价差低位做扩大为主。
PTA
- 供需：5月PTA装置检修力度较大，下游聚酯库存压力有所缓解，预计PTA去库力度可观。台化、虹港装置按计划停车，嘉通重启，PTA负荷下调至72.5%。聚酯负荷回升至94.2%，PTA供需延续偏紧格局。
- 估值：PTA现货加工费至452元/吨附近，TA2509盘面加工费343元/吨。
- 观点：短期PTA供需驱动偏强，走势较油价相对坚挺，但需求端负反馈及油价偏弱预期仍压制反弹。
- 策略：单边：TA09短期震荡偏强，关注4600上方压力；套利：TA9-1短期正套，中期偏反套；PTA在产业链中偏多配。
乙二醇（MEG）
- 供应：多套装置重启，煤制开工率提升至66.75%。库存：周初港口库存下降，到港预期下滑，预计下周港口库存去库。
- 需求：聚酯负荷超预期提升，沙特装置检修导致进口量预期下调，5月乙二醇预期去库。
- 估值：MEG震荡上涨，油制与煤制利润提升，EO-1.25*EG价差收窄至1125元/吨。
- 观点：短期乙二醇偏强运行，关税博弈不确定性高，需关注国内乙烷制轻烃企业负荷变化。
- 策略：单边：短期EG09关注4150附近支撑；套利：EG9-1逢低正套供应端。
短纤
- 供应：节后前期减产装置恢复，短纤工厂负荷提升至94.1%。
- 库存：工厂库存中性偏高，现金流压缩明显。
- 需求：下游纯涤纱价格小幅下跌，负荷略有下滑；涤棉纱价格小幅让利，负荷维持，销售疲软，库存维持增加。
- 加工费：原料偏强，但需求疲软拖累，短纤现货加工差逐步压缩至1000以内。
- 观点：短期短纤驱动偏弱，价格跟随原料波动。
- 策略：单边：PF单边同PTA；套利：PF盘面加工费偏低，短期无修复驱动。
瓶片
- 供需：三房巷一套75万吨装置重启中，预计5月中旬出产品，供应端仍有增量预期。终端消费旺季来临，下游软饮料行业开工预计稳步提升，供需双增下，短期供需矛盾不突出。
- 估值：瓶片绝对价格跟随原料波动，加工费有所支撑。
- 观点：瓶片价格处于近年低位，下游逢低补货，使得瓶片相对原料抗跌。
- 策略：单边：PR单边同PTA；套利：PR主力盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动。
