聚酯产业链月报（2025年4月26日）
PX
- 成本：5月OPEC+增产预期及美国关税政策下原油需求下滑预期压制油价，但美国对伊朗制裁及OPEC+补偿性减产计划支撑油价，预计布油围绕65美元/桶震荡。
- 供需：5月部分检修装置重启，新增装置检修不多，下游PTA装置检修仍较多，预估PX供需整体平衡附近。亚洲PX负荷环比回升，但PX效益压缩明显，部分装置存计划外减产或降负意愿。
- 估值：PXN至171美元/吨附近，PX-MX价差在80美元/吨附近，估值偏低。
- 观点：PX仍存一定支撑，绝对价格关注油价走势。单边低位谨慎偏多对待，关注6500附近压力；PX仓单压制下，PX9-1价差向上空间有限，中期偏反套；PX-SC价差低位做扩大为主，政策明朗前，PX09短期观望或在5800-6300区间操作。
PTA
- 供需：5月下游聚酯需求负反馈下负荷或边际下降，但因PTA装置检修力度也较大，预估PTA去库力度依旧可观。供应上，PTA效益不佳，供应商检修力度仍然较大，预估5月PTA月均负荷环比仍存下降预期。
- 估值：5月PTA供需预期依然较好，预计PTA加工费存修复预期。目前PTA现货加工费至324元/吨附近。
- 观点：PTA基差偏强运行，绝对价格支撑偏强，但需求端负反馈及油价驱动有限或压制PTA反弹空间。单边低位谨慎偏多对待，关注4600附近压力；TA9-1短期正套，中期偏反套对待；PTA在产业链中偏多配，政策明朗前，TA09短期观望或在4200-4500区间操作。
MEG
- 供应：5月乙二醇行业检修与装置重启并存，预计合成气制负荷有效回升将体现在5月中下旬，乙二醇国内供应逐步提升。
- 库存：5月预计港口库存累库有限。
- 利润：5月MEG上行驱动不大，预计MEG利润改善空间有限。
- 基差：5月预计基差与月差震荡运行。
- 供需平衡：5月乙二醇有望去库；6-7月预计供需平衡附近。
- 观点：预计5月乙二醇震荡运行。EG09预计在4050-4300震荡，关注逢低做多机会；套利方面，EG9-1逢低正套。
聚酯
- 供应：5月聚酯月均负荷环比将有所回落，但预计回落幅度不大，预估聚酯月均负荷在91%附近。
- 库存：5月关注中美关税政策变化及终端新订单情况。
- 终端需求：5月终端负荷仍需关注中美关税政策变化及终端新订单情况。
- 观点：终端需求负反馈加剧，5月聚酯负荷或边际回落。
短纤
- 供应：5月关注中美关税政策，如无明显利好释放，终端需求淡季预期下，预计5月短纤负荷存下降预期。
- 库存：5月关注中美关税政策，如无明显利好释放，终端需求淡季预期下，不排除纱厂减产。
- 需求：受关税影响终端新订单偏弱，4月底纱厂负荷整体持稳，但成品库存持续增加。
- 加工费：5月短纤供需均存转弱预期，但因原料PTA供需预期较好，价格驱动偏强，预计短纤加工费或有压缩。
- 观点：短纤单边同PTA；关注PF06加工费低位做扩机会（900以下相对安全）。
瓶片
- 供应：5月三房巷一套75万吨检修装置将投料，供应端仍有增量预期，预计瓶片产量高位运行。
- 库存：5月瓶片供需双增，预计瓶片库存累库有限。
- 加工费：5月预计瓶片供需双增，但瓶片价格水平较低，下游存逢低补货意愿，因此，加工费存一定支撑。
- 观点：瓶片绝对价格跟随原料波动，随着瓶片价格处于近年低位，下游逢低补货，使得瓶片相对原料抗跌，加工费有所支撑，需关注低加工费下瓶片装置开工情况。另外，关税问题悬而未决，市场的不确定性将持续高企，注意宏观风险。
