2025Q1业绩点评：业绩好于预期，招聘需求继续回暖

公司25Q1业绩表现强劲，营收19.2亿元同比增长12.9%，超指引上限；经调整净利润7.6亿元同比增长43.9%，亦超彭博一致预期。公司预计25Q2总收入20.5-20.8亿元，同比增长6.9%-8.5%。

核心数据与趋势：

1. 用户与需求： 招聘市场回暖，Q1新增完善用户超1500万，APP端MAU同比增长24%。企业端招聘需求恢复，12个月付费企业客户达638万同比增长12.3%，1-4月新增职位数同比增17%。现金收款同比增速环比改善，反映市场边际好转。
2. 行业与市场： 多行业招聘需求积极，蓝领/低线/小企业收入贡献提升。服务业蓝领招聘回暖，制造业韧性显现，白领需求企稳回升。广告、专业服务等行业增速领跑。蓝领业务收入占比超39%，三线及以下城市和小微企业收入贡献同比提升，分别达23%和创历史新高。

财务表现：

• 毛利率同比提升1.2pct至84%。
• 销售费用率同比降8.5pct（主要因广告和人力费用减少），获客效率提高。
• 管理/研发费用率分别降2.1pct/5.4pct。
• 维持2025年经调整运营利润30亿元指引，看好AI降本增效驱动利润释放。

研究结论：

• 维持2025-2027年Non-GAAP净利润预测33/41/48亿元，对应PE 17/14/12x。
• 维持“买入”评级，看好公司在线招聘优势及AI业务长期潜力。

风险提示：

• 经济恢复不及预期，企业数增长或付费不及预期。