2025Q1业绩点评：利润好于预期，继续看好国际业务增长

2025-05-25 张良卫,郭若娜东吴证券一切如初

2025年Q1，携程实现净营业收入138亿元，同比增长16%，符合彭博一致预期；经调整EBITDA为42亿元，经调整EBITDA利润率为30%；Non-GAAP净利润为42亿元，同比增长3%，好于彭博一致预期。公司已根据现有股票回购计划购买约160万股美国存托凭证，总对价约8400万美元。

纯国际业务保持高增，获客ROI好于预期
- 出境游保持稳定增长，Q1跨境航班运力恢复到疫情前水平的83%，携程的出境酒店和机票预订量恢复到2019年同期水平的120%以上，比市场表现高出30%-40%。
- 国际OTA平台预定量同比增长超过60%，亚太地区仍是主要增长引擎。移动平台占国际预订量的70%，反映用户对基于APP的旅行规划偏好不断增加及品牌认知度提高。
- Q1公司Non-GAAP销售费用率约21%，好于预期，部分受国际业务获客ROI好于预期影响。继续看好公司国际业务基于更好的产品体验和客户服务实现份额进一步提升。
国内旅游需求旺盛，入境游继续强劲增长
- 国内消费者旅游需求依然旺盛，Q1酒店预订量同比继续保持两位数增长，每间可售房收入同比下降高个位数。
- 入境游方面，Q1全国入境人数同比增长40%，其中75%来自免签地区，携程平台上入境预订量同比增长约100%，亚太地区主要免签国家的酒店预订量激增超过240%。
- 五一假期旅游数据向好，国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费同比增长8.0%，携程平台国内酒店预订量同比增加20%以上，跨境预订量同比增长约30%，其中入境预订量同比激增约150%；价格亦趋稳，国内酒店价格同比仅下降低个位数。