核心观点
- 光通信：国内外巨头算力资本开支预计持续保持高企，算力集群扩展推动数据中心互联（DCI）技术升级。建议持续聚焦业绩确定性强的光模块和光器件环节，同时建议关注光芯片领域国产替代的加速。全球800G需求保持旺盛，1.6T稳步升级。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、源杰科技等。
- 国产算力：国产算力芯片性能提升叠加国内互联网厂商加大资本开支（如阿里、腾讯财报预期），为国内AI产业链提供支撑。CPO、液冷技术降本增效，英伟达GB200架构拉动铜连接需求，国产厂商产能扩张，国产服务器、交换机及配套需求提升。建议关注：高澜股份、润泽科技、光环新网、禾盛新材、锐捷网络、中兴通讯、紫光股份、星网锐捷等。
- 光纤海缆：海缆交付旺季启动，深远海风电政策催化需求。AI算力驱动DCI对空芯光纤需求，微软、中国电信已试点应用，长飞光纤印尼工厂扩产。建议关注：中天科技、亨通光电、长飞光纤等。
- 商业航天：我国今年卫星应用&商业火箭迎双重产业拐点，6月起开始验证新型号大运载能力火箭以承接后续两大巨星星座发射任务，今年将会是商业火箭真正拐点。伴随天基系统建设的逐步加速，低轨地面应用万亿市场将于今年正式启动。建议关注：海格通信、上海瀚讯、震有科技等。
- 物联网：模组与控制器需求回暖，新兴应用场景（智能驾驶、机器人）贡献增量，E-Call行业政策有望助力车载智能安全解决方案加速落地。建议关注：慧翰股份、博实结、广和通、移远通信、美格智能等。
- 运营商：高股息防御属性突出，算力网络投入加速，分红率提升。建议关注：中国移动、中国联通、中国电信等。
关键数据
- 全球数据中心容量：2025年全球将有10GW的数据中心破土动工，另有7GW的数据中心将会竣工。
- 全球物联网连接数：预计到2027年全球物联网连接数将达到297亿，年复合增速达到16%。
- 我国移动物联网（蜂窝）终端用户数：截至2024年12月底，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数为26.56亿户，同比增长13.88%。
- 我国固定互联网宽带接入用户数：截至3月末，我国固定互联网宽带接入用户总数达6.78亿户，比上年末净增821.8万户。
- 我国5G移动电话用户数：截至3月末，我国5G移动电话用户达10.68亿户，比上年末净增5445万户，占移动电话用户的59.4%。
- 运营商算力资本开支：2025年三大运营商算力资本开支预计将近800亿元。
- 三大运营商每股分红增速：2024年三大运营商每股分红增速持续高于净利润增速，移动、电信侧维持“自2024年起，三年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上”指引。
研究结论
- 通信行业2025年中期投资策略围绕“国产替代+算力升级”双主线展开。
- 光通信、国产算力、光纤海缆、商业航天、物联网、运营商等细分领域均呈现较好的投资机会。
- 建议关注相关领域业绩确定性强的优质标的，同时关注国产替代加速和技术革新带来的投资机会。
