通信行业2023年三季报综述：坚定看好通信行业投资机遇，把握算力+卫星通信双主线

行业景气度延续，市场认可度持续提升。2023年以来通信行业（申万）上涨了22.36%，在所有一级行业中排序第一，在数字经济、AI算力、卫星通信等主题驱动下，通信板块从近三年的低迷行情中走出，步入景气度稳步提升阶段。 2023年三季度短期承压，业绩修复苗头已现。2023年前三季度受宏观经济承压影响，通信行业整体订单节奏相对放缓，但业绩整体符合预期，盈利能力保持稳中向好，行业处于上行通道。在今年数字经济、AI浪潮及卫星通信等机遇推动下，部分细分板块有望核心受益，进入新一轮景气周期，我们认为通信板块年内具备较大投资机会。 把握主线，挖掘细分板块投资机会： 1.运营商：三季度运营商传统业务稳中有进，新兴业务持续快速发展，业绩增长兼具较高的确定性和成长性，为运营商估值预期提供有力支撑，在当前东数西算稳步推进、企业数字化转型加速背景下，坚定看好运营商的投资价值。 2.设备及代工商：AI浪潮及数字化转型背景下，基站建设与算力竞赛拉动通信设备需求进一步释放，随着算力建设加速，5G-A商用方案催化设备迭代，设备及代工商盈利能力有望稳步提升。 3.光模块光器件：ChatGPT带来的AI浪潮下AI算力需求持续提升，800G增量需求持续释放，400G海内外需求回暖，算力爆发推动光模块高端产品持续放量，光模块光器件企业有望持续受益。 4.卫星通信：卫星通信市场规模足够大，产业链条足够长，近期空天地一体组网进程加快，天通、星网及“G60星链”等卫星通信网络的建设或商用节奏提速，卫星通信板块相关标的有望核心受益。 5.天线及射频：受益于5G-A设备升级，射频天线将迎来功能更新，通道数的增加也有望带来相关器件使用量的提升，叠加发展卫星通信所释放的新需求，天线射频企业盈利能力有望进一步增强。 6.控制器：智能控制器海外需求回暖明显，智能化和边缘计算演进有望打开智能控制器市场成长空间，随着原材料价格得到稳定，下游需求逐步修复，预计控制器板块的景气度将回暖上行。 7.物联网模组：在5G RedCap不断发展的背景下，叠加AI时代边缘算力需求的持续提升，无源物联、通感一体、边缘计算能力有望为物联网模组带来行业变革，智能模组有望迎来功能变革，推动物联网行业朝“万物智联”新时代继续前进，物联网模组板块有望快速重回上行通道。 8.IDC：目前各厂商持续加码算力底座建设，算力租赁等新兴产品市场需求逐渐上升，随着AI应用场景不断扩展，IDC作为算力底座，有望核心受益。 投资建议：运营商重点推荐中国电信、中国移动、中国联通；设备及代工企业重点推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光模块光器件光芯片建议关注中际旭创、天孚通信、新易盛、源杰科技；卫星通信重点推荐铖昌科技、上海瀚讯，建议关注海格通信、震有科技；天线及射频建议关注盛路通信；控制器重点推荐拓邦股份、和而泰；物联网模组重点推荐广和通、移为通信，建议关注威胜信息；IDC建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据； 军工通信重点推荐七一二；会议系统重点推荐亿联网络；5G消息重点推荐梦网科技；通信网络管维建议关注润建股份。 风险提示：宏观经济发展不及预期，运营商网络建设、项目采购不及预期，AI发展及对算力提升不及预期，卫星通信发展不及预期，全球系统性风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、三季度行业景气度延续，市场认可度逐步提升 （一）三季度通信板块延续高景气度 截至11月3日，2023年以来通信行业（申万）上涨了22.36%，在所有一级行业中排序第一，市场关注度和认可度逐步提升。涨幅跑赢沪深300指数涨幅（-7.43%）29.78个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-16.13%）38.49个百分点。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 图表2一级行业年涨跌幅（截至2023年11月3日） 截至2023年11月3日，通信行业（申万）估值PE- TTM 为28.26，仍处于历史估值中枢靠下位置，同期沪深300PE- TTM 为11.18，创业板指数PE- TTM 为28.91。 图表3通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数估值（PE- TTM ） 截至2023年11月3日，通信行业A股总市值为18,366.87亿元，占全行业A股市值2.34%，这是近十年来的最高占比。通信行业A股市值占比从2020年3月开始下滑，至2021年4月达到最低点，占比仅为1.11%，随后开始持续提升至今。 图表4通信行业A股市值占比排名第16（截至2023年11月3日）（单位：亿元） 图表5通信行业A股市值占全市场比例为十年来最高 年初至今通信行情火热，部分热门标的出现较大涨幅。其中2023年至今通信板块涨幅前十五分别为华力创通（+302.5%）、中贝通信（+259.8%）、中际旭创（+228.6%）、联特科技（+222.7%）、剑桥科技（+219.2%）、曙光数创（+194.8%）、有方科技（+185.6%）、天孚通信（+183.1%）、兆龙互连（+160.0%）、太辰光（+124.4%）、超讯通信（+122.6%）、天银机电（+118.4%）、铭普光磁（+95.3%）、新易盛（+88.9%）、华星创业（+88.2%）。此外，2023年至今通信板块跌幅前十五分别为华测导航（-48.5%）、国脉文化（-43.1%）、佳力图（-39.2%）、德科立（-38.5%）、盛洋科技（-36.6%）、电连技术（-35.1%）、立昂技术（-34.2%）、锐捷网络（-32.1%）、永贵电器（-31.7%）、迪普科技（-30.6%）、当虹科技（-29.7%）、东土科技（-25.8%）、鼎信通讯（-23.2%）、英唐智控（-20.8%）、共进股份（-20.8%）。 图表6 2023年至今通信板块涨跌幅前十五个股 （二）机构/基金通信板块持仓（按持股数量统计） 2023年二季度通信板块机构持仓前十五分别为中国联通、中国电信、中国通号、中国卫通、卓朗科技、中兴通讯、紫光股份、中天科技、宝信软件、中航光电、三环集团、海格通信、国睿科技、亨通光电、创维数字。2023年三季度通信板块机构持仓前十五分别为中国联通、中国电信、中国通号、中国卫通、卓朗科技、中兴通讯、紫光股份、宝信软件、中天科技、中航光电、三环集团、国睿科技、海格通信、亨通光电、创维数字。 图表7 23Q2及23Q3通信板块机构持仓前十五 2023年二季度通信板块基金持仓前十五分别为中国电信、中国联通、中兴通讯、中国通号、紫光股份、中航光电、三环集团、中天科技、海格通信、中际旭创、宝信软件、新易盛、中国移动、七一二、和而泰。2023年三季度通信板块基金持仓前十五分别为中兴通讯、中国电信、中国联通、中国通号、中航光电、中际旭创、三环集团、紫光股份、中天科技、中国移动、宝信软件、海格通信、新易盛、海能达、梦网科技。 图表8 23Q2及23Q3通信板块基金持仓前十五 2023年二季度通信板块机构持仓环比增加前十五分别为华力创通、铖昌科技、新易盛、源杰科技、北纬科技、长光华芯、朗科智能、盛路通信、润泽科技、同飞股份、电连技术、国睿科技、英唐智控、神宇股份、天源迪科。2023年三季度通信板块机构持仓环比增加前十五分别为联特科技、国博电子、立昂技术、智微智能、信科移动-U、仕佳光子、德科立、盟升电子、春兴精工、力合微、世嘉科技、万集科技、朗科智能、中海达、吴通控股。 图表9 23Q2及23Q3通信板块机构持仓环比增加前十五 2023年二季度通信板块基金持仓增加前十五分别为超讯通信、东软载波、创耀科技、世纪鼎利、麦捷科技、高新兴、光库科技、仕佳光子、剑桥科技、初灵信息、映翰通、华力创通、华脉科技、长飞光纤、新易盛。2023年三季度通信板块基金持仓增加前十五分别为中贝通信、盛洋科技、上海沪工、曙光数创、贝仕达克、奥维通信、天邑股份、世嘉科技、和晶科技、梦网科技、朗科智能、上海瀚讯、国博电子、振邦智能、四川九洲。 图表10 23Q2及23Q3通信板块基金持仓环比增加前十五 2023年二季度通信板块机构持仓环比减少前十五分别为奥维通信、光环新网、武汉凡谷、宜通世纪、智微智能、春兴精工、万集科技、高澜股份、朗特智能、鼎信通讯、城地香江、仕佳光子、直真科技、吴通控股、华星创业。2023年三季度通信板块机构持仓环比减少前十五分别为初灵信息、申菱环境、华脉科技、鼎通科技、直真科技、天源迪科、美格智能、盛路通信、华力创通、震有科技、共进股份、锐捷网络、奥维通信、佳讯飞鸿、腾景科技。 图表11 23Q2及23Q3通信板块机构持仓环比减少前十五 2023年二季度通信板块基金持仓环比减少前十五分别为春兴精工、长江通信、特发信息、万集科技、朗特智能、曙光数创、智微智能、天邑股份、鼎信通讯、东土科技、振芯科技、安博通、博创科技、亨通光电、直真科技。2023年三季度通信板块基金持仓环比减少前十五分别为普天科技、蜂助手、南京熊猫、华力创通、力合微、麦捷科技、会畅通讯、通宇通讯、彩讯股份、映翰通、城地香江、东软集团、广和通、润泽科技、奥飞数据。 图表12 23Q2及23Q3通信板块基金持仓环比减少前十五 二、2023年三季报总结：通信行业收入短期承压，新兴业务发展持续向好 （一）前三季度大型通信企业经营呈现强韧性，修正后收入业绩略有承压 2023年前三季度通信行业实现累计营收20554.34亿元，同比增长4.89%，增长平稳但增速较上半年增速有所下滑；环比增长2.00%。修正后的通信行业（剔除三大运营商及中兴通讯，下同）实现营业收入5276.85亿元，同比增长1.16%，增速较去年同期有所下滑； 环比下降10.25%，相较2022年前三季度环比增速下滑明显。2023年三季度通信行业实现营业收入6698.22亿元，同比增长3.21%，保持平稳增长态势；环比下降7.40%，环比增速由正转负。修正后的通信行业实现营业收入1840.09亿元，同比下降0.18%，同比增速连续6个季度放缓；环比下降2.28%。 2023年前三季度通信行业实现累计归母净利润1806.47亿元，同比增长5.47%，增长平稳但增速持续下滑；环比增长9.60%，出现明显修复。修正后的通信行业实现归母净利润326.21亿元，同比下降-5.57%；环比下降2.60%。2023年三季度通信行业实现归母净利润515.04亿元，同比下滑0.91%，同比增速由正转负；环比下降35.54%，相较去年同期基本保持一致。修正后的通信行业实现归母净利润107.21亿元，同比下滑18.60%，环比下滑21.26%，较二季度出现明显波动。三大运营商电信业务、固定互联网宽带业务等传统业务前三季度业务收入均有小幅增长，云计算、物联网等新兴业务实现收入2702亿元，同比增长19.8%。前三季度受宏观经济因素影响通信行业整体收入下滑，但随着经济形势逐步回暖，海内外市场需求回升，我们认为通信行业业绩将逐步得到修复。 图表13通信行业季度营收（亿元） 图表14通信行业季度归母净利润（亿元） 图表15修正后通信行业季度营收（亿元） 图表16修正后通信行业季度归母净利润（亿元） 2023年三季度通信板块收入增长前十为中瓷电子、华力创通、同飞股份、罗博特科、鸿泉物联、中富通、天孚通信、震有科技、广和通、翱捷科技。2023年三季度通信板块归母净利润增长前十为启明星辰、吴通控股、安博通、和晶科技、中瓷电子、通光线缆、万隆光电、佳力图、国脉科技、神宇股份。 图表17 2023年三季度通信板块收入及归母净利前十 （二）三季度毛利率基本符合预期，净利率下滑明显 按算术平均值计算，2023年三季度通信行业实现毛利率29.51%，相较2022年三季度毛利率（30.25%）小幅下滑，保持相对平稳；环比较2023年二季度（28.85%）略有提高。 2023年三季度通信行业实现净利率2.19%，同比较2022年三季度（7.96%）、环比较2023年二季度（6.42%）均下滑明显，与