通信行业周报（20240429-20240505）：把握AI算力快成长+运营商高股息双投资主线

行业研究 证券研究报告 通信2024年05月06日 通信行业周报（20240429-20240505） 2023年报和2024年一季报总结：把握AI算力快成长+运营商高股息双投资主线 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 邮箱：luxinyuan@hcyjs.com执业编号：S0360524040002 行业基本数据 股票家数(只) 125 占比% 0.02 2023-05-08~2024-04-30 17% 4% -9% 23/05 -22% 23/07 23/0923/1224/0224/04 通信 沪深300 相关研究报告 《通信行业周报（20240422-20240428）：北美云厂商资本支出继续环比提升，国内算力部署有望进一步加速》 2024-04-28 《通信行业周报（20240415-20240421）：Meta开源模型Llama3多方面突破，关注MPO及上游MT等光纤连接器产业链》 2024-04-21 《通信行业周报（20240408-20240414）：Marvell交流会强调光互连的广阔空间；海外手机直连卫星业务进展顺利》 2024-04-14 行业景气度向上，市场认可度持续提升。2024年以来通信行业（申万）上涨了7.27%，在所有一级行业中排序第五，在AI算力快成长和运营商高股息两大核心主题的驱动下，通信板块保持高景气向上趋势。 2023年净利润有所承压，2024年开年提速明显。通信行业2023年收入保持稳步增长，但净利润有所承压，特别是规模较小企业的业绩压力较大；2024年一季度收入保持平稳增长趋势，业绩表现亮眼，提速明显。 把握主线，挖掘细分板块投资机会： 1.运营商：运营商兼具稳定经营带来的业绩增长兑现和新业务快速发展带来的 估值拔升预期。同时主要运营商承诺未来分红率将持续提升，股息率将保持较高水平。 2.设备商：在AI带动的算力网络建设驱动下，运营商和互联网企业有望持续 加大在算力侧资本开支，相关算力及通信设备需求将得到释放，设备商业绩 总市值(亿元) 40,881.42 4.59 有望恢复快速增长趋势。 流通市值(亿元) 13,602.40 1.95 3.光模块光器件光芯片：国内外客户投向AI算力的资本开支将继续环比提升， 算力需求实现共振，由AI算力拉动的1.6T、800G等增量需求有望持续释 相对指数表现 % 1M 6M 12M 放，同时LPO、CPO、硅光等新产品落地商用预期得到提速，进入海内外云 绝对表现 1.7% 8.3% 0.7% 厂商供应链的相关公司或具有强增长逻辑。 相对表现 -0.2% 7.7% 11.2% 4.卫星通信：空天地一体组网进程加快，天通、北斗等成熟卫星通信和导航网络的商用规模不断扩大，星网及“G60”等新型低轨卫星通信网络的建设节奏提速，而卫星通信市场规模足够大、产业链条足够长，卫星通信板块相关 标的有望持续受益，长期向好。 5.光纤光缆：2024年全球光缆需求将恢复增长，且在2024年至2028年维持稳健增长的趋势，全球光纤光缆需求复苏有望带动国内相关企业业绩实现进一步提升。 6.IDC：2023年以来各厂商AI大模型逐渐落地，主要互联网厂商均加码算力 底座建设，资本开支亦有所回暖。IDC作为算力底座，将有望核心受益。 7.物联网模组：在5GRedCap不断发展的背景下，叠加AI时代边缘算力需求的持续提升，有望为物联网模组带来行业变革，推动物联网行业朝“万物智联”新时代继续前进，物联网模组板块有望继续上行通道。 8.控制器：看好控制器板块在家电、工具等传统下游需求的持续恢复，以及在 新能源、AI、机器人等新应用场景下带来的广阔市场，板块有望迎来新一轮景气周期。 投资建议：运营商重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光 芯片重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技；卫星通信建 议关注海格通信、震有科技；设备商推荐共进股份，建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络；光纤光缆建议关注长飞光纤、亨通光电、中天科技；IDC推荐宝信软件，建议关注奥飞数据、润泽科技、光环新网、科华数据；物联网模组重点推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器重点推荐拓邦股份、和而泰；军工通信推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：宏观经济发展不及预期，下游需求恢复或增长不及预期，AI发展及对算力提升不及预期，全球系统性风险。 目录 一、行业景气度向上，市场认可度持续提升5 （一）通信板块持续高景气向上5 （二）机构/基金通信板块持仓（按持股数量统计）7 二、2023年报总结：行业收入稳步增长，业绩有所承压12 （一）行业收入稳步增长，业绩有所承压12 （二）盈利能力回落至2020年净利率水平13 （三）经营类费用占比维稳，研发获行业重视，费率进一步提升13 三、2024年一季报总结：一季度业绩表现亮眼，提速明显15 （一）一季度通信行业业绩环比改善显著15 （二）算术平均值计算下季度盈利能力出现下滑16 （三）销售费用季度下行趋势明显，研发费用整体波动向上16 四、把握主线，挖掘细分板块投资机会18 （一）运营商：保持平稳增长趋势，高股息贡献稳定收益18 （二）设备商：稳定的盈利能力拉动业绩保持增长22 （三）光模块光器件光芯片：核心受益AI算力建设需求，年内投资主线23 （四）卫星通信：空天地一体组网建设加速，行业有望长期向好24 （五）光纤光缆：全球光纤光缆需求有望实现复苏25 （六）AIDC&IDC：算力底座有望迎来新发展26 （七）物联网模组：5GRedCap发展叠加AI新需求，智能模组成长潜力充足27 （八）控制器：下游需求逐步修复，有望迎来新一轮景气周期28 五、投资建议30 六、风险提示30 图表目录 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点）.5 图表2一级行业年涨跌幅（截至2024年5月5日）5 图表3通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数估值（PE-TTM）6 图表4通信行业A股市值占比排名第10（截至2024年5月5日）6 图表5通信行业A股市值占全市场比例为十年来最高6 图表62024年至今通信板块涨跌幅前十五个股7 图表723Q4及24Q1通信板块机构持仓前十五7 图表823Q4及24Q1通信板块基金持仓前十五8 图表923Q4及24Q1通信板块机构持仓环比增加前十五9 图表1023Q4及24Q1通信板块基金持仓环比增加前十五9 图表1123Q4及24Q1通信板块机构持仓环比减少前十五10 图表1223Q4及24Q1通信板块基金持仓环比减少前十五11 图表13通信行业年度营收12 图表14通信行业年度归母净利润12 图表15修正后通信行业年度营收（亿元）12 图表16修正后通信行业年归母净利（亿元）12 图表172023年通信板块收入及归母净利前十13 图表18通信行业2023年度毛利率13 图表19通信行业2023年度净利率13 图表202023年通信经营类费率维稳，研发费率稳步提升14 图表21通信行业季度营收15 图表22通信行业季度归母净利润15 图表23修正后通信行业季度营收15 图表24修正后通信行业季度归母净利润15 图表252024年一季度通信板块收入及归母净利前十16 图表26通信行业2024年一季度毛利率16 图表27通信行业2024年一季度净利率16 图表28销售费用季度下行趋势明显，管理费用保持平稳，研发费用整体波动向上17 图表29运营商年度营收进入上升通道（亿元）18 图表30运营商年度归母净利稳步增长（亿元）18 图表31运营商季度收入整体呈上升趋势（亿元）18 图表32运营商季度归母净利季节性波动明显（亿元）19 图表33运营商年度毛利率保持平稳19 图表34运营商年度净利率维持较高位19 图表35运营商季度毛利率在较小区间波动20 图表36运营商季度净利率保持中枢上行趋势20 图表37运营商移动用户ARPU（元/户/月）20 图表38运营商固网相关ARPU（元/户/月）20 图表39运营商产业互联网类业务快速发展，占收比持续提升（亿元）21 图表40运营商资本开支逐步收缩（亿元）21 图表41中国移动和中国电信分红占归母净利润比例已达70%22 图表42设备商收入维持稳定（亿元）23 图表43设备商净利润进入平稳增长期（亿元）23 图表44设备商盈利能力保持平稳23 图表45光模块光器件光芯片板块收入增速有所放缓（亿元）24 图表46光模块光器件光芯片板块净利润持续增长（亿元）24 图表47光模块光器件光芯片毛利率及净利率24 图表48卫星通信企业营业收入25 图表49卫星通信企业归母净利润25 图表50卫星通信企业毛利率及净利率25 图表51光纤光缆企业营业收入26 图表52光纤光缆企业归母净利润26 图表53光纤光缆企业毛利率及净利率26 图表54IDC企业营业收入27 图表55IDC企业归母净利润27 图表56IDC企业毛利率及净利率27 图表57物联网模组企业营业收入28 图表58物联网模组企业归母净利润28 图表59物联网模组企业毛利率及净利率28 图表60控制器企业营业收入29 图表61控制器企业归母净利润29 图表62控制器企业毛利率及净利率29 一、行业景气度向上，市场认可度持续提升 （一）通信板块持续高景气向上 截止5月5日，2024年以来通信行业（申万）上涨了7.27%，在所有一级行业中排序第五，市场关注度和认可度逐步提升。涨幅跑赢沪深300指数涨幅（+5.05%）2.22个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-1.74%）9.01个百分点。在AI算力和运营商两大核心主题的驱动下，通信板块保持高景气向上趋势。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 通信行业(申万)沪深300创业板指数 180.00% 160.00% 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 资料来源：Wind，华创证券 图表2一级行业年涨跌幅（截至2024年5月5日） 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 家用电器 银行有色金属公用事业 通信交通运输 汽车钢铁 食品饮料非银金融 化工建筑装饰纺织服装机械设备电气设备建筑材料 传媒农林牧渔轻工制造国防军工休闲服务医药生物商业贸易 电子房地产计算机 综合 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% 资料来源：Wind，华创证券 截至2024年5月5日，通信行业（申万）估值PE-TTM为30.77，仍处于历史估值中枢靠下位置，同期沪深300PE-TTM为12.07，创业板指数PE-TTM为28.55。 图表3通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数估值（PE-TTM） 140 120 100 80 60 40 20 0 通信行业(申万)沪深300创业板指数 资料来源：Wind，华创证券 截至2024年5月5日，通信行业A股总市值为33801.60亿元，占全行业市值3.97%， 这是近十年来的最高占比。通信行业A股市值占比从2020年3月开始下滑，至2021年 4月达到最低点，占比仅为1.07%，随后开始持续提升至今。 图表4通信行业A股市值占比排名第10（截至2024 年5月5日） 图表5通信行业A股市值占全市场比例为十年来最高 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2011/1 2012