聚酯产业链周报：终端需求有转弱迹象，但PX/TA短期驱动仍偏强

聚酯产业链周报 终端需求有转弱迹象，但PX/TA短期驱动仍偏强 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月19日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PTA成本：近期宏观面对油价压制明显，美联储加息预期、硅谷银行破产引发的美国银行业流动性问题及瑞信危机等导致市场恐慌情绪加重，且原油短TA05多单5800以上减仓TA05单边观望或在5800 期供需偏宽松，油价大幅下跌，短期关注宏观情绪变化，布油关注70美元/桶附近支撑。原料PX方面，亚洲PX装置检修逐步开始，国内PX开工率相基差转弱前，TA59反套 对偏高，周内亚洲PX开工率69.2%（-1.9%），中国PX开工率75.6%（-1.2%）。海南炼化PX重启计划继续推迟，中海油惠州、恒逸文莱和GSPX观望 装置停车检修，加上下游PTA负荷提升，PX供需好转，短期支撑偏强，因上游原油/石脑油偏弱，PXN继续扩大，PX绝对价格受PTA或原油影响。 供需：3月PTA去库幅度收窄，周度继续去库；下周随着PTA负荷提升而下游负荷提升空间有限，PTA可能逐步累库。PTA负荷提升至80.7% （+9.2%）；需求上，下游聚酯负荷整体继续提升至89.7%（+1.2%）。但终端新订单环比转弱，江浙终端负荷小幅下降。 估值：偏低。PTA现货加工费压缩至289元/吨附近，TA05盘面加工费244元/吨； 观点：上周PTA呈V型走势。上半周受宏观及油价大跌拖累，PTA绝对价格大跌，但因现货流通偏紧，PTA基差坚挺；下半周随着油价跌至支撑位附近，原料PX供需好转下支撑偏强，TA05在5500附近支撑偏强，基差和月差明显走强，近月逼空情绪较浓。后市来看，原料PX供需偏紧，且调油需求短期无法证伪下成本支撑依然偏强；但随着PTA供应回升明显而下游负荷提升空间有限，PTA供需面逐步转宽松，且终端订单有走弱迹象，江浙终端负荷小幅下降，以及长丝POY亏损扩大，PTA近月继续强势会加速负反馈形成，基差继续走强空间有限，关注现货市场情绪及主流工厂操作动 以上滚动短空；TA59价差在150以上可参与短线反套 向。绝对价格看，短期原料PX支撑偏强，且PTA加工费偏低，如果油价偏强，PTA仍易涨难跌，TA05关注盘面5800以上压力。 供应：国内MEG负荷环比略回升，煤化工负荷有所下降。乙二醇整体开工61.04%（+1.21%），其中煤制乙二醇开工56.63%（-4.27%）。 MEG EG05在4100以下逢低短EG05在4100附近短多； 估值：偏低。MEG各生产工艺维持大幅亏损状态，但近期因石脑油价格大跌，油制MEG亏损明显收窄； 观点：虽浙石化五月份计划降负以及恒力4月检修，但后续煤化工仍有重启预期，MEG国内供应仍偏高，且进口预期增加，3-5月MEG去库幅度收窄，预估20万吨左右，MEG港口高库存仍难明显去化，MEG短期驱动偏弱，EG05或在4000-4300区间低位震荡。 多；中长线关注EG09在4200下方低买，高点预计有限。 中长线关注EG09在4200附近低买为主，高点预计有限。 短纤供需：3月短纤供需双增。直纺涤短周度负荷提升至88.8%（+3.6%）；纯涤纱负荷略下降至63.5%（-0.5%），下游涤纱继续优惠商谈，销售疲软，PF05多单关注7200- PF05单边节奏上同TA； 累库，涤纱维持小幅亏损。 估值：中性偏低。短纤加工差略走扩至800-900区间。 观点：短纤供需整体偏弱。因需求疲软，短纤工厂出货难度较大，产销持续偏弱，且随着短纤负荷提升，工厂面临持续累库压力，涤短亏损持续。上半周随着原油及原料PTA跌幅较大，短纤跌破7000，6900-6950区间点价较多，周五产销好转，短纤工厂库存有所去化。短期短纤在供需偏弱与成本端偏强下，走势跟随原料波动。关于PF05-TA05价差，因短期另一原料MEG偏弱，加上PTA近月受到流动性偏紧提振走势偏强，短期PF-TA价 7300压力；关注PF05- TA05价差扩大机会 PF05-TA05价差1500附 近逐步做扩大 差扩大驱动不足，关注PF装置动态。 一、供需面近强远弱支撑PTA短期基差偏强 成本端来看，原油跌幅扩大，美国新增非农就业人数超预期，且薪资增幅放缓，使得市场预期美联储加息力度放缓，受硅谷银行破产挤兑，及其他部分美国银行蔓延发酵，周中瑞士信贷遭遇危机，引发欧美金融地震，叠加技术性卖盘等因素，原油下行，WTI跌破70至65.65美元/桶，为2022年以来新低。PX相对抗跌，广东石化PX降负，且海南炼化重启推迟，且PTA装置负荷提升下，PX供需向好，PXN上涨至400美元/吨偏上水平。 上周PTA现货先抑后扬，现货周均价5743元/吨，环比下跌1.9%。随着PTA效益提升，福海创和逸盛大化PTA装置负荷提升，周内开工率回升至77%偏上水平，不过近期聚酯工厂负荷高位，且月中仓单交割需求，现货市场流通性偏紧，基差仍偏强，周四随着供应商采购现货，提振市场情绪，基差涨幅加大。3月基差提升至09+140~150附近。周内聚酯工厂和贸易商逢低补货，随着价格走低，聚酯工厂后点价积极，周四基差涨幅扩大，聚酯工厂追涨积极性减弱。随着供需去库幅度缩减，且PX表现偏强，加工费也略有压缩。周内供应商出货减少，周初4月在05+85有成交，5月05平水成交。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA基差 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月 -300 600 400 TA2305-23092022年2021年2020年2019年2018年 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 PTA历年05-09跨期价差 2005000 0 -200 10/810/2211/511/1912/312/1712/311/141/282/112/253/113/254/84/22 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PX利润 PTA利润 聚酯综合利润 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-03-17 72.97 631 1047 5750 3980 7275 95 416 292 1025 945 2023-03-16 74.70 615 1017 5630 3980 7275 66 402 321 1128 949 2023-03-15 73.69 669 1031 5690 4140 7400 127 362 344 1148 667 2023-03-14 77.45 670 1015 5720 4065 7450 101 345 437 1198 672 2023-03-13 80.77 686 1036 5880 4105 7525 92 351 454 1122 666 2023-03-10 82.78 681 1024 5835 4080 7550 72 344 450 1194 652 较上周变化 -9.81 -50 23 -85 -100 -275 23 73 -158 -169 293 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月6日投料，2月15日出合格品计划2023年3-4月 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-12月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月 2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月 60 40 科威特 2% 中国台湾 11% 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 20 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度马来