聚酯产业链季度报告（2025年3月29日）
PX
- 成本：一季度受地缘风险和特朗普关税政策影响，油价波动较大。二季度OPEC+增产预期存在，但幅度有限，且或有补偿性减产，预计供应增加有限，油价低位仍有支撑。
- 供需：2季度亚洲PX装置检修集中，供应将处于年内偏低水平。需求端，随着检修落实，PX去库预期乐观。整体估值偏低，聚酯短期高负荷支撑价格。
- 观点：若油价不大幅下跌，2季度PX偏强，关注终端需求负反馈情况。
- 策略：PX09单边谨慎低多，PX9-1价差先低位正套，后半段逢高反套，建议PX-SC价差扩大。PX05单边谨慎低多，PX5-9价差修复，建议PX-SC价差扩大。
PTA
- 成本：跟随原油波动，3月底PTA检修装置重启，价格有所回落。
- 供需：2季度PTA装置检修集中，开工率偏低，下游聚酯负荷高，供需整体偏紧，去库预期乐观，基差偏强。
- 观点：若油价不大幅下跌，2季度PTA整体偏强，但终端需求负反馈和油价偏弱预期仍有一定压制。
- 策略：TA09单边谨慎低多，TA9-1价差先低位正套，后半段逢高反套，建议TA-SC价差扩大。TA05单边谨慎低多，TA5-9价差偏正套，建议TA-SC价差扩大。
MEG
- 供应：一季度MEG综合开工率维持高位，尤其是煤制MEG。二季度乙二醇装置检修较多，开工率预计环比下降。
- 库存：一季度港口库存低位回升，基差与5-9月差承压。二季度基差预计先强后弱。
- 利润：一季度成本端及MEG震荡下行，油制MEG利润窄幅震荡，煤制MEG利润下降。
- 供需：4月乙二醇有望去库，5-6月供需平衡附近，6月累库预期。
- 观点：2季度MEG价格先强后弱。
- 策略：EG9-1建议逢高反套，短期EG05关注4500附近压力，EG05-EG09逢高反套。
聚酯
- 供应：2季度聚酯负荷或前高后低，关注减产执行情况。
- 库存：1季度下游整体开机率不及去年同期，刚需不足，长丝累库明显。预计2季度库存压力或进一步凸显。
- 利润：1季度聚酯各产品利润分化，瓶片维持亏损，3月长丝高库存压制下加工费有所压缩。2季度中高库存品种加工费或进一步压缩，工厂减产概率增加。
- 终端需求：受贸易摩擦影响，节后终端新订单跟进不足，1季度终端负荷恢复不及往年水平。1-2月终端纺织服装内需同比较好；出口同比下滑。
短纤
- 供应：节后短纤供应逐步提升至高位，预计2季度短纤负荷存下降预期。
- 库存：1季度涤短工厂成品库存维持中性偏高水平。目前1.4D权益库存在13.9天，实物库存20.3天。
- 需求：节后下游纱厂负荷回升节奏偏慢，节后纯涤纱负荷高点同比偏低。目前纯涤纱平均负荷67%，较去年同期水平下降4%。
- 加工费：春节期间季节性累库压力下，短纤加工费有所压缩，1季度直纺涤短加工差整体在1000-1200元/吨区间运行。2季度短纤工厂减产预期下，加工费或有所修复。
- 观点：关注减产执行情况。
瓶片
- 供应：一季度瓶片开工率处于历史低位，产量新高，同比增加5.8%。二季度进入消费旺季，开工率预计环比回升。
- 库存：一季度瓶片工厂库存先增后降。二季度预计供需双增，但在低加工费的压制下，预计库存累库有限。
- 加工费：一季度瓶片加工费有所好转，但整体依然承压，平均现货加工费为387.51元/吨，同比下降93.47元/吨。二季度加工费预计仍承压，运行区间在350-550元/吨。
- 观点：需关注低加工费下瓶片装置开工情况以及新装置投产情况。
- 策略：PR单边同PTA；盘面加工费预计在350-550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩和区间上沿做缩加工费机会。PR2505单边同PTA；5月盘面加工费预计在400-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩加工费机会。
