行业轮动周报：ETF大幅流出红利，成长GRU行业因子得分提升较大

核心观点与关键数据

市场表现
本周上证指数先上行后调整，补缺后泛科技主线强度继续走弱。汽车、非银行金融表现较好，军工、计算机较差。中信一级行业涨跌幅居前的有汽车（2.71%）、非银行金融（2.67%）、商贸零售（2.23%）、交通运输（2.12%）和综合（1.66%）；涨跌幅居后的有国防军工（-1.61%）、计算机（-1.4%）、综合金融（-0.79%）、电子（-0.69%）和传媒（-0.67%）。

行业轮动

• 融资余额变动：国防军工（14.14亿元）、机械（13.16亿元）、医药（10.24亿元）、非银行金融（9.71亿元）和通信（8.65亿元）融资余额上升最多。
• ETF资金流向：半导体ETF净流入8.41亿元，军工龙头ETF净流入5.3亿元，银行ETF净流入3.08亿元。TMT行业ETF净流入17.47亿元，国防军工行业ETF净流入4.63亿元。
• 扩散指数模型：银行、非银行金融、综合金融、商贸零售、计算机、传媒行业扩散指数排名前六。交通运输、基础化工、农林牧渔行业环比提升排名靠前。
• GRU因子模型：汽车、钢铁、传媒、电力设备及新能源、通信、煤炭行业GRU因子排名前六。传媒、汽车、电力设备及新能源行业GRU因子环比提升排名靠前。

研究结论

• 扩散指数模型2025年以来超额收益-2.26%，建议配置银行、非银行金融、综合金融、计算机、通信、电子行业。
• GRU因子模型2025年以来超额收益-3.71%，本周调入汽车，调出非银行金融，模型配置的行业有电力及公用事业、交通运输、石油石化、纺织服装、钢铁、汽车。

风险提示
扩散指数模型失效风险、GRU模型失效风险、政策变化风险。