本周上证指数深度调整，行业轮动模型表现分析
投资要点
本周上证指数出现深度调整，情绪龙头板块承受较大压力，而中日对抗概念和前期低位的AI应用方向表现较好。中信一级行业中，银行、食品饮料等防御板块跌幅较小，电新受股期联动影响领跌。资金方面，融资余额下滑，融资资金净流入军工、农林牧渔等板块，净流出电子。ETF资金持续净流入人工智能、科创芯片ETF，TMT、中游制造、新能源领域资金流入较多。扩散指数行业轮动年度超额1.84%。GRU行业轮动调入传媒，调出钢铁，其持仓偏价值、稳定，略受益于此调整。
中信一级行业周度表现
本周中信一级行业涨跌幅居前的有银行(-0.87%)、食品饮料(-1.36%)、传媒(-1.39%)、家电(-1.98%)和国防军工(-2.35%)；涨跌幅居后的有综合(-9.47%)、电力设备及新能源(-9.41%)、基础化工(-8.24%)、综合金融(-7.89%)和钢铁(-7.02%)。
中信一级行业融资余额变动
融资余额上升最多的五个行业分别是国防军工(5.64亿元)、传媒(5.12亿元)、农林牧渔(3.66亿元)、房地产(2.6亿元)和建筑(1亿元)。融资余额下降最多的五个行业分别是电子(-105.82亿元)、电力设备及新能源(-38.4亿元)、有色金属(-32.82亿元)、医药(-28.51亿元)和机械(-24.38亿元)。
行业/主题ETF资金流向
本周净流入前五的ETF分别是科创芯片ETF(18.78亿元)、机器人ETF(16.33亿元)、创业板人工智能ETF南方(14.33亿元)、券商ETF(13.32亿元)和证券ETF(12.72亿元)。净流出前五的ETF分别是银行ETF(-14.02亿元)、煤炭ETF(-7.39亿元)、化工ETF(-5.8亿元)、国防ETF(-3.81亿元)和金融科技ETF(-2.77亿元)。按行业分类，净流入前五的行业分别为TMT(130.58亿元)、中游制造(28.99亿元)、新能源(28.34亿元)、医药生科(27.54亿元)和上游及材料(24.64亿元)。
周度扩散指数模型
根据行业扩散指数观察，截至2025年11月21日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是有色金属(0.985)、银行(0.934)、综合(0.876)、钢铁(0.864)、电力设备及新能源(0.855)、农林牧渔(0.805)。模型建议2025年11月份配置的行业有有色金属、银行、通信、钢铁、电子、电力设备及新能源。本周模型平均收益-5.50%，超额中信一级行业等权收益-0.42%，11月以来超额收益-1.13%，今年以来超额收益1.22%。
周度GRU因子模型
根据GRU行业因子观察，截至2025年11月21日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是石油石化(2.42)、传媒(1.53)、家电(1.25)、交通运输(0.59)、农林牧渔(0.11)和银行(-0.38)。GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是传媒、农林牧渔、家电。模型本周调入传媒，调出钢铁。模型配置的行业有农林牧渔、电力及公用事业、房地产、交通运输、传媒、石油石化。本周模型平均收益-4.71%，超额中信一级行业等权收益0.35%，11月以来超额收益2.92%，今年以来超额收益-2.74%。
风险提示
扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。
