行业轮动周报：GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2024年12月9日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会——行业轮动周报20241208 研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014 近期研究报告 Email:lizikai@cnpsec.com 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金——微盘股指数周报20241208》-2024.12.09 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201》-2024.12.02 《扩散指数重回高点，风格切换仍未到来——微盘股指数周报20241201》 -2024.12.02 《各资金流入金融方向，市场仍需时间消化涨幅——行业轮动周报20241124》-2024.11.25 《下周一或迎来买点——微盘股指数周报20241124》-2024.11.25 《中证A500指数介绍以及因子适用性分析》-2024.11.22 《市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复——行业轮动周报20241117》-2024.11.18 《扩散指数高位回调——微盘股指数周报20241117》-2024.11.18 《金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切》-2024.11.11 《微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度》-2024.11.07 《月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股》-2024.11.06 《热点题材回调，市场或重回价值》 -2024.11.04 《A股上市公司2024三季报分析》 -2024.11.01 《公募基金2024三季报分析》 -2024.10.28 投资要点 本周市场“N形上涨”,周中指数以一段小幅震荡代替下跌调整，整体表现较为强势，周五突破3400点，重拾10月的上涨节奏，但想突破前高仍然难度较大。本周煤炭带领下，红利总体表现较优，概念方面机器人表现较好，中信一级行业全部收涨。融资余额本周大幅流入机械、TMT方向，ETF资金整体偏向流出，净流入居前的为新能源和红利方向。本周扩散指数模型超额收益为负，GRU行业轮动调入周期风格的基础化工，超额收益持续恢复。 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(6.38%)、煤炭(5.55%)、钢铁(5.25%)、综合(4.85%)和消费者服务(4.68%)；涨跌幅居后的有食品饮料(0.18%)、综合金融(0.48%)、农林牧渔(0.69%)、电力设备及新能源(0.96%)和基础化工(1.26%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是机械(47.64)、计算机(37.94)、电子(25.99)、基础化工(20.42)和国防军工(17.06)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是光伏 ETF(1.75)、酒ETF(0.47)、光伏ETF(0.38)、新能源ETF(0.37)和半 导体设备ETF(0.3)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为新能源(1.68)、红利(-0.3)、科技(-0.35)、农林牧渔(-0.68)和低碳环保(-1.17)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年12月6日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.995)、交通运输(0.94)、综合金融(0.918)、通信(0.912)、家电(0.897)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是消费者服务(0.261)、农林牧渔(0.219)、综合(0.218)、医药(0.165)、电子(0.139)、机械(0.139)。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年12月6日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(5.08)、交通运输(2.6)、钢铁(0.77)、基础化工(-0.15)、煤炭(-0.21)和农林牧渔(-0.47)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是家电、综合金融、房地产。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-8.94%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：消费者服务、农林牧渔、综合行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益14.80%12 4.1GRU因子周度跟踪：家电、综合金融、房地产行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2政策环境超预期变动风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(6.38%)、煤炭(5.55%)、钢铁(5.25%)、综合(4.85%)和消费者服务(4.68%)；涨跌幅居后的有食品饮料(0.18%)、综合金融(0.48%)、农林牧渔(0.69%)、电力设备及新能源(0.96%)和基础化工(1.26%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是机械(47.64)、计算机 (37.94)、电子(25.99)、基础化工(20.42)和国防军工(17.06)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是光伏ETF(1.75)、酒ETF(0.47)、光伏ETF(0.38)、新能源ETF(0.37)和半导体设备ETF(0.3)。将行业 /主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为新能源(1.68)、红利(-0.3)、科技(-0.35)、农林牧渔(-0.68)和低碳环保(-1.17)。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年12月6日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(1.0)、非银行金融(0.995)、交通运输(0.94)、综合金融(0.918)、通信(0.912)、家电(0.897)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是消费者服务(0.261)、农林牧渔(0.219)、综合(0.218)、医药(0.165)、电子(0.139)、机械(0.139)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年12月6日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(5.08)、交通运输(2.6)、钢铁(0.77)、基础化工(-0.15)、煤炭(-0.21)和农林牧渔(-0.47)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是家电、综合金融、房地产。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(6.38%)、煤炭(5.55%)、钢铁(5.25%)、综合(4.85%)和消费者服务(4.68%)；涨跌幅居后的有食品饮料(0.18%)、综合金融(0.48%)、农林牧渔(0.69%)、电力设备及新能源(0.96%)和基础化工(1.26%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 7 6 5 4 3 2 1 0 传煤钢综媒炭铁合 消建机商费筑械贸 汽交电 车通力 房非家建地银电材 计银石通纺电算行油信织子 有医轻国色药工防 基电农综食础力林合品 者 零运及产行 机石服金制军化设牧金饮 服 售输公金 化装属造工工备渔融料 务 用融 及 事 新 业 能源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有非银行金融(41.62%)、银行(36.83%)、综合金融(34.82%)、家电(31.18%)和通信(26.46%)；涨跌幅居后的有综合(-7.66%)、医药(-6.35%)、农林牧渔(-5.5%)、食品饮料(-4.6%)和消费者服务(0.07%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 非银综 银行合 行金 金融 融 家通交 电信通运输 计汽电传建算车子媒筑机 电有商 力色贸 及金零 公属售用 事业 国煤电机石防炭力械油军设石 工备化及 新能源 钢房基 铁地础 产化工 建轻纺 材工织 制服 造装 消食农医综费品林药合者饮牧 服料渔务 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2024年12月6日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是机械(47.64)、计算机(37.94)、电子(25.99)、基础化工(20.42)和国防军工(17.06)；融资余额下降最多的五个行业分别是银行(-16.78)、非银行金融(-7.73)、交通运输(-4.51)、建筑(-2.13)和钢铁(-1.63)。(注：深市数据截至2024 年12月6日，数据均与2024年11月29日的结果做差，单位均为亿元)。 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2024/11/29 2024/12/6 2024/11/29 2024/12/6 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 机械 451.10 469.06 552.44 582.12 17.96 29.67 47.64 计算机 515.59 526.76 930.53 957.30 11.17 26.78 37.94 电子 933.26 941.16 1124.95 1143.05 7.90 18.09 25.9920.4217.0615.8713.6012.46 8.476.866.526.186.035.614.103.222.752.121.811.530.450.06 -0.01-0.93-1.57-1.63-2.13 基础化工 444.71 451.06 549.01 563.08 6.35 14.08 国防军工 223.19 229.94 302.09 312.39 6.76 10.30 传媒 111.66 116.43 358.63 369.73 4.77 11.10 汽车 386.88 397.19 360.47 363.77 10.31 3.30 电力设备及新能源 485.57 493.05 533.05 538.03 7.48 4.98 食品饮料 339.51 346.77 190.75 191.96 7.26 1.21 有色金属 389.00 392.62 415.17 418.41 3.62 3.24 家电 54.28 55.22 148.24 153.82 0.95 5.57 通信 173.45 174.58 360.89 365.95 1.13 5.05 房地产 201.33 205.79 131.49 133.07 4.45 1.58 轻工制造 43.72 45.17 85.39 89.56 1.45 4.17 农林牧渔 68.28 70.71 185.43 187.10 2.43 1.67 纺织服装 32.80 32.57 28.22 31.67 -0.23 3.4