行业轮动周报：融资资金大幅流出TMT，ETF资金回流科创芯片，泛科技有望止跌反弹

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2025年1月5日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 融资资金大幅流出TMT，ETF资金回流科创芯片，泛科技有望止跌反弹——行业轮动周报20250105 研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014 近期研究报告 Email:lizikai@cnpsec.com 《小市值回调，低波风格持续——中邮因子周报20241229》-2024.12.31 《风险释放完毕，微盘股买点已现— —微盘股指数周报20241229》-2024.12.30 《缩量整固，后续仍然有望重回升势 ——微盘股指数周报20241222》-2024.12.23 《ETF净流入中游制造、TMT，红利分歧较大——行业轮动周报20241215》 -2024.12.16 《反转因子占优，低波风格领涨——中邮因子周报20241215》 -2024.12.16 《万得微盘股指数领跑宽基指数——微盘股指数周报20241215》 -2024.12.16 《GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会——行业轮动周报20241208》-2024.12.10 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金——微盘股指数周报20241208》-2024.12.09 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡——行业轮动周报20241201》-2024.12.02 《扩散指数重回高点，风格切换仍未到来——微盘股指数周报20241201》 -2024.12.02 《各资金流入金融方向，市场仍需时间消化涨幅——行业轮动周报20241124》-2024.11.25 投资要点 本周市场普跌，中信一级行业均收绿，红利表现较优，小微盘震荡后周五继续跳水。泛科技和红利仍是最值得轮动的两个方向，在红利连续两周相对表现较优后，泛科技下周表现可期。融资资金本周大幅流出，以TMT为主，与2024年11月18-22日类似。ETF资金净流入科创芯片，流出消费。扩散指数2024年度超额-5.82%，月末调仓调入有色金属、国防军工。GRU行业轮动2024年度超额15.09%，本周调入银行，调出建材。 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有煤炭(-1.56%)、石油石化(-2.37%)、银行(-2.75%)、有色金属(-2.95%)和家电(-3.21%)；涨跌幅居后的有计算机(-12.7%)、综合金融(-11.55%)、国防军工(-10.26%)非银行金融(-9.89%)和通信(-9.78%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电力及公用事业(3.8)、银行(3.61)、农林牧渔(2.35)、交通运输(-0.08)和综合(-0.3)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是半导体ETF(20.11)、科创芯片ETF(12.4)、红利低波100ETF(9.64)、科创芯片50ETF(7.23)和红利ETF易方达(7.14)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(68.51)、红利(35.49)、金融地产(13.86)、国防军工(5.18)和医药生科(4.86)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2025年1月3日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.998)、家电(0.976)、非银行金融(0.975)、通信(0.963)、国防军工(0.935)、有色金属(0.928)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是纺织服装(0.207)、综合(0.181)、消费者服务(0.158)、轻工制造(0.118)、医药(0.118)、石油石化(0.112)。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2025年1月3日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(3.24)、电力设备及新能源(3.09)、食品饮料(2.34)、汽车(2.22)、非银行金融(1.89)和计算机(1.88)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是银行、食品饮料、非银行金融。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2025年以来超额收益-0.35%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：纺织服装、综合、消费者服务行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2025年以来超额收益0.66%12 4.1GRU因子周度跟踪：银行、食品饮料、非银行金融行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2政策环境超预期变动风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有煤炭(-1.56%)、石油石化(-2.37%)、银行 (-2.75%)、有色金属(-2.95%)和家电(-3.21%)；涨跌幅居后的有计算机(-12.7%)、 综合金融(-11.55%)、国防军工(-10.26%)、非银行金融(-9.89%)和通信(-9.78%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电力及公用事业(3.8)、银行(3.61)、农林牧渔(2.35)、交通运输(-0.08)和综合(-0.3)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是半导体ETF(20.11)、科创芯片ETF(12.4)、红利低波100ETF(9.64)、科创芯片50ETF(7.23)和红利ETF易方达(7.14)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为TMT(68.51)、红利(35.49)、金融地产(13.86)、国防军工(5.18)和医药生科(4.86)。 （单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2025年1月3日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.998)、家电(0.976)、非银行金融(0.975)、通信(0.963)、国防军工(0.935)、有色金属(0.928)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是纺织服装(0.207)、综合(0.181)、消费者服务(0.158)、轻工制造(0.118)、医药(0.118)、石油石化(0.112)。 根据GRU行业因子观察，截至2025年1月3日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是银行(3.24)、电力设备及新能源(3.09)、食品饮料(2.34)、汽车(2.22)、非银行金融(1.89)和计算机(1.88)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是银行、食品饮料、非银行金融。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有煤炭(-1.56%)、石油石化(-2.37%)、银行 (-2.75%)、有色金属(-2.95%)和家电(-3.21%)；涨跌幅居后的有计算机(-12.7%)、 综合金融(-11.55%)、国防军工(-10.26%)、非银行金融(-9.89%)和通信(-9.78%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 煤石银 炭油行 有家纺食色电织品 交电商医通力贸药 建钢电农轻材铁力林工 基汽房建综础车地筑合 机消电传械费子媒 通非国综计信银防合算 石金服饮运及零 设牧制化产 者 行军金机 化属装料输公售 备渔造工 服 金工融 用 及 务 融 事 新 业 能源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有有色金属(-0.6%)、家电(-1.91%)、石油石化(-2.05%)、煤炭(-2.43%)和银行(-2.88%)；涨跌幅居后的有计算机(-8.91%)、 国防军工(-7.9%)、综合金融(-7.76%)、非银行金融(-7.22%)和传媒(-6.33%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 -9 -10 年涨跌幅(%) 有家石 色电油 金石 属化 煤银食医炭行品药 饮料 商建纺钢交贸材织铁通零服运 售装输 电综农轻基房电力合林工础地力及牧制化产设 公渔造工备 用及 事新 业能 源 消汽机 费车械者 服务 建电通 筑子信 传非综国计媒银合防算行金军机 金融工融 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2025年1月3日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电力及公用事业(3.8)、银行(3.61)、农林牧渔(2.35)、交通运输(-0.08)和综合(-0.3)；融资余额下降最多的五个行业分别是电子(-76.03)、计算机(-64.17)、机械(-21.27)、电力设备及新能源(-20.53)和汽车(-20.33)。(注：深市数据截至2025年1月2日，数据均与2024年12月27日的结果做差，单位均为亿元) 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2024/12/27 2025/1/3 2024/12/27 2025/1/2 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 电力及公用事业 359.91 362.26 178.18 179.63 2.35 1.45 3.80 银行 476.18 479.00 93.80 94.59 2.82 0.79 3.61 农林牧渔 72.31 72.05 186.34 188.95 -0.25 2.60 2.35 交通运输 266.19 265.29 84.49 85.31 -0.90 0.82 -0.08 综合 15.66 15.50 36.39 36.25 -0.16 -0.14 -0.30 钢铁 88.19 86.54 89.16 90.49 -1.65 1.32 -0.33 轻工制造 46.17 44.96 89.95 90.67 -1.21 0.72 -0.49 建材 54.42 55.13 77.09 75.78 0.71 -1.31 -0.60 综合金融 23.43 23.67 26.90 25.97 0.23 -0.93 -0.70 消费者服务 71.17 70.48 31.00 30.96 -0.69 -0.04 -0.73 煤炭 133.92 131.47 28.83 28.96 -2.46 0.14 -2.32 食品饮料 342.04 339.15 201.85 202.20 -2.89 0.35 -2.54 石油石化 182.79 179.01 89.48 89.82 -3.79 0.34 -3.45 医药 605.76 603.06 688.51 687.73 -2.70 -0.78 -3.48 纺织服装 30.80 29.29 32.05 30.03 -1.51 -2.02 -3.53 非银行金融 1171.13 1