行业轮动周报：ETF与模型看多银行、家电等红利，博弈行情下GRU有效性稳定恢复

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2025年1月12日 分析师肖承志 SAC登记编号S1340524090001 Emailxiaochengzhicnpseccom ETF与模型看多银行、家电等红利，博弈行情下 GRU有效性稳定恢复行业轮动周报20250112 研究助理李子凯 SAC登记编号S1340124100014 近期研究报告 Emaillizikaicnpseccom 《基本面行情持续，多因子模型强势 中邮因子周报20250105》20250106 《小市值回调，低波风格持续中邮因子周报20241229》20241231 《风险释放完毕，微盘股买点已现 微盘股指数周报20241229》20241230 《缩量整固，后续仍然有望重回升势 微盘股指数周报20241222》20241223 《ETF净流入中游制造、TMT，红利分歧较大行业轮动周报20241215》 20241216 《反转因子占优，低波风格领涨中邮因子周报20241215》 20241216 《万得微盘股指数领跑宽基指数微盘股指数周报20241215》 20241216 《GRU模型增配周期风格，重视主线熄火下红利的补涨机会行业轮动周报20241208》20241210 《年度收官在即，诺安多策略领跑微盘基金微盘股指数周报20241208》20241209 《GRU行业轮动超额收益持续恢复，市场预计继续震荡行业轮动周报20241201》20241202 《扩散指数重回高点，风格切换仍未到来微盘股指数周报20241201》 20241202 投资要点 本周市场弱反弹后下行，泛科技和红利细分（家电、银行）表现较优，消费表现较差。泛科技和红利仍是最值得轮动的两个方向，芯片类本周领涨后，红利相对配置性价比提升。融资资金本周仍大幅流出，以非银行金融为主。ETF资金净流入红利、医药，流出金融地产科创芯片。银行、家电扩散指数持续抗跌，有色金属在持仓发挥中流砥柱作用。GRU行业轮动本周调入家电，调出建材，12月中旬以来，市场博弈加剧，GRU因子行业轮动RankIC稳定恢复。 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有家电233、有色金属199、电子167、汽车143和银行103；涨跌幅居后的有商贸零售663、煤炭515、消费者服务399、食品饮料345和医药316。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是交通运输 306、通信183、传媒078、石油石化008和综合021 （单位：亿元） 行业主题ETF资金流向 本周行业主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利ETF382、中证红利ETF344、红利低波50ETF315、红利低波ETF304和价值100ETF266。将行业主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利1632、医药生科69、宏观主题349、中游制造216和上游及材料146。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2025年1月10日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行0993、家电0957、非银行金融0937、通信0921、有色金属0872、电子0868。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是银行0005、综合0011、家电0018、电子0036、轻工制造0037、非银行金融0038。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2025年1月10日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电1085、银行916、石油石化76、电力及公用事业747、食品饮料733和综合709。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别为综合石油石化、综合金融。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 21行业指数周度表现情况5 22行业指数年度表现情况6 23融资余额净流入行业统计6 24行业主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2025年以来超额收益0339 31行业扩散指数周度跟踪：银行、综合、家电行业环比提升排名靠前10 32行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2025年以来超额收益05912 41GRU因子周度跟踪：综合、石油石化、综合金融行业环比提升排名靠前12 42GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 51扩散指数模型失效风险14 52政策环境超预期变动风险14 53政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有家电233、有色金属199、电子167、汽车143和银行103；涨跌幅居后的有商贸零售663、煤炭515、消费者服务399、食品饮料345和医药316。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是交通运输306、通信 183、传媒078、石油石化008和综合021。（单位：亿元） 本周行业主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利ETF382、中证红利ETF344、红利低波50ETF315、红利低波ETF304和价值100ETF266。将行业主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为红利1632、医药生科69、宏观主题349、中游制造216和上游及材料146。（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2025年1月10日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行0993、家电0957、非银行金融0937、通信0921、有色金属0872、电子0868。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是银行0005、综合0011、家电0018、电子0036、轻工制造0037、非银行金融0038。 根据GRU行业因子观察，截至2025年1月10日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电1085、银行916、石油石化76、电力及公用事业747、食品饮料733和综合709。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别为综合、石油石化、综合金融。 2行业指数本周表现 21行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有家电233、有色金属199、电子167、汽车143和银行103；涨跌幅居后的有商贸零售663、煤炭515、消费者服务399、食品饮料345和医药316。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 家有电 电色子金 属 汽银国机车行防械 军工 基计电传础算力媒化机设 工备 及新能源 通建综 信材合 非农石 银林油 行牧石 金渔化融 钢建纺轻铁筑织工 服制 装造 房综交电地合通力产金运及融输公 用事业 医食消煤商药品费炭贸饮者零 料服售务 资料来源：Wind，中邮证券研究所 22行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有有色金属138、家电038、银行188、汽车42和电子422；涨跌幅居后的有综合金融1036、计算机994、商贸零售985、非银行金融942和消费者服务924。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅 2 0 2 4 6 8 10 12 有家银汽色电行车 电石建机子油材械 基电综 础力合 钢纺医 铁织药 农交电食林通力品 轻房国 工地防 通煤传 信炭媒 建消非 筑费银 商计综 贸算合 金 石 化设 服牧运及饮制产军 者行零机金 属 化 工备 装渔输公料造工 服金售融 及 用 务融 新 事 能 业 源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 23融资余额净流入行业统计 截至2025年1月10日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是交通运输306、通信183、传媒078、石油石化008和综合021；融资余额下降最多的五个行业分别是非银行金融3126、计算机1951、医药1094、有色金属963和银行839。注：深市数据截至2025年1月 9日，数据均与2025年1月3日的结果做差，单位均为亿元 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市亿元 深市亿元 周变化 板块 202513 2025110 202513 202519 沪市亿元 深市亿元 合计亿元 交通运输 26529 26769 8430 8497 240 066 306 通信 16804 16406 39992 40573 398 581 183 传媒 11693 11523 35207 35454 169 247 078 石油石化 17901 17911 8971 8953 010 018 008 综合 1550 1536 3608 3601 014 007 021 电力设备及新能源 48752 48984 52660 52390 232 270 039 煤炭 13147 13103 2880 2874 044 007 051 汽车 39476 39452 35486 35458 025 027 052 农林牧渔 7205 7165 18837 18785 041 052 093 纺织服装 2929 2856 3087 3063 073 024 097 轻工制造 4496 4508 8962 8845 012 117 105 消费者服务 7048 6965 3080 3034 083 046 129 综合金融 2367 2286 2550 2494 081 057 138 钢铁 8654 8656 8982 8839 002 144 142 建筑 24464 24526 9727 9499 062 228 166 建材 5513 5407 7549 7456 107 093 200 电力及公用事业 36226 36077 17758 17683 148 075 224 食品饮料 33915 33883 20011 19812 032 199 230 电子 94683 95243 115957 115117 560 840 280 房地产 20087 19932 13145 12961 155 184 338 家电 5293 5125 14267 13945 169 322 490 基础化工 45103 44878 55241 54971 225 270 495 商贸零售 10615 10294 9175 9000 321 174 495 机械 46088 45675 54439 54181 413 258 671 国防军工 22747 22073 31107 31001 675 106 781 银行 47900 47175 9436 9322 725 114 839 有色金属 39202 38414 40097 39922 789 175 963 医药 60306 59901 68342 67652 405 690 1094 计算机 50948 50131 89222 88088 817 1134 1951 非银行金融 116666 114966 55506 54079 1700 1426 3126 资料来源：Wind，中邮证券研究所 24行业主题ETF资金流向 总体来看，本周行业主题ETF当中，净流入前五的ETF分别是红利ETF382、中证红利ETF344、红利低波50ETF315、红利低波ETF304和价值100ETF266。（注：上述数据单位均为亿元） 图表4：本周行业主题ETF净流入前十 上周末规模 本周末规模 净流入亿 证券代码 证券简称 周