行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

中泰研究晨会聚焦：电子王芳：2024、25Q1总结：业绩持续向上，AI引领创新周期

2025-05-15 中泰证券 CS杨林

非银行业：公募基金重塑与破局

政策背景：《推动公募基金高质量发展行动方案》推出25条政策举措，以系统性、约束性、可操作性为核心，旨在破解行业痛点、重塑生态。
政策特征：①系统性，覆盖公司治理、投资运作、销售服务等全链条；②约束性，将政策导向转化为监管规则；③可操作性，三年内推动政策落地见效。
核心措施：
- 利益绑定机制创新：强化分类评价，头部机构自购权益基金超百亿，投研考核周期拉长，浮动管理费模式规模约1920.11亿元（主要在REITs、混合型基金与货币市场基金）。
- 业绩基准体系重构：制定监管指引，将基准偏离度纳入基金经理考核，当前约13.2%的公募基金产品向下偏离基准超10%阈值，带来绩效调整压力。主动权益类股票指数基准中沪深300股指类权重占比41.3%，新规强化工具属性。
- 权益投资生态重构：①产品创新，ETF迎快速注册制，1Q25新发规模占比近30%；②鼓励主动权益创设，前50基金管理公司偏股管理平均占比20.7%，加权平均近三年整体投资收益率为4.62%；③费率改革，调降认申购费和销售服务费；④买方投顾新机遇，投顾牌照扩容推动财富管理转型。
风险防控体系升级：监管执法强化，配套发布14项拟出台/修订政策清单（含8项新出台+6项拟修订），覆盖产品安排、销售渠道、薪酬改革等，行业合规性提升。基于最新主动权益基金股指基准，金融板块个股理论配置比例与实际比例对比显示整体欠配明显。
重点关注：①市场信心修复窗口，非银板块β机会；②财富管理和投顾业务先行者；③受益于行动方案的欠配非银金融龙头个股。
风险提示：政策执行力度不及预期、市场波动导致投资者信心受挫、中小基金公司转型困难加剧马太效应。