【中泰研究丨晨会聚焦】电子王芳：AI全视角-科技大厂财报专题英伟达Q2解读：Q2业绩新高，数据中心拉动增长

【中泰研究丨晨会聚焦】电子王芳：AI全视角-科技大厂财报专题英伟达Q2解读：Q2业绩新高，数据中心拉动增长 证券研究报告2024年8月29日 今日预览 今日重点>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【电子】王芳：AI全视角-科技大厂财报专题英伟达Q2解读：Q2业绩新高，数据中心拉动增长 研究分享>> 【宏观】张德礼：低基数推动工业企业利润同比回升——2024年7月工业企业利润数据解读 今日重点 ►【电子】王芳：AI全视角-科技大厂财报专题英伟达Q2解读：Q2业绩新高，数据中心拉动增长 王芳｜中泰电子首席 S0740521120002 【FY25Q2业绩】FY25Q2公司收入300.4亿美元，yoy+122%，qoq+15%，此前市场预期286亿美元，超预期4.9%。本季度四大业务均同环比增长，其中数据中心收入同比增速最高。毛利率方面，FY25Q2毛利率为75.1%，yoy+5.0pct，qoq-3.3pct，市场预期75.5%，基本符合预期。 【数据中心】FY25Q2数据中心收入262.7亿美元，创历史新高，yoy+154%，qoq+16%，实现连续6个季度环比大幅增长，此前市场预期248.6亿美元，超预期5.7%。数据中心高增，主要得益于HopperGPU计算平台的强劲需求。目前对于H200和Blackwell需求远超供给，公司预计这种情况会持续到明年。 【H&B系列GPU】Hopper：FY25Q2H200平台开始增长，主要向大型云厂商、互联网公司发货。目前Hopper需求强劲，公司预计2025财年下半年出货量增加；Blackwell：FY25Q2公司向客户交付样品，为提高生产良率，对BlackwellGPU掩膜进行改动。Blackwell的生产爬坡计划于第四季度开始，一直持续到FY2026，并预计FY25Q4Blackwell开始贡献数十亿美元的收入。 【回购】公司宣布董事会批准了额外500亿美元的股票回购计划，无到期日期。2025财年上半年，英伟达通过回购股票和现金股息的方式已向股东返还了154亿美元。截至第二财季末，英伟达的股 票回购计划中还剩75亿美元。 【FY25Q3指引】预计营收325亿美元，上下浮动2%；毛利率（GAAP）为74.4%，上下浮动0.5%。风险提示：行业需求不及预期的风险、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《AI全视角-科技大厂财报专题英伟达Q2解读：Q2业绩新高，数据中心拉动增长》 发布时间：2024年8月29日研究分享 ►【宏观】张德礼：低基数推动工业企业利润同比回升——2024年7月工业企业利润数据解读2024年8月27日，国家统计局公布2024年1-7月规模以上工业企业的经营数据。前7个月全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增长3.6%，较上半年的增速小幅提高0.1个百分点。看单月数据，2024年7月规上工业企业利润总额当月同比增长4.1%，较6月涨幅走阔0.5个百分点。 做量、价和利润率三因素拆分可以发现，量、价和利润率的贡献并未边际增加，低基数或是支撑7 月利润同比回升的主要因素： 量的角度看，2024年7月工业增加值同比增长5.1%，较6月增速回落0.2个百分点，工业生产边际放缓；价的角度看，7月PPI同比为-0.8%，降幅与6月持平，价格因素对工业企业利润的拖累并未减弱。利润率的角度看，7月单月营收利润率为5.3%，较前值下降1.1个百分点，低于2015-2023年同期的历史均值（6.61%）。 从大类行业看，2024年7月，采矿业实现利润总额1022.9亿元，利润同比为-0.8%，较前值（24.9%）下降明显；制造业实现利润总额4060.3亿元，同比增长5.0%，增速大幅高于前值（0.8%）；公用事业实现利润总额798.3亿元，同比增长7.1%，涨幅较前值扩大6.0个百分点。 从上中下游来看，采矿业利润同比边际回落，原材料利润同比降幅继续收窄，支撑工业利润增长。中游装备制造方面，7月装备制造利润同比6.1%，较前值6.6%有所回落，对工业企业利润同比的支撑力度有所减弱，其中汽车制造是主要拖累。下游消费品制造方面，受到暑期出行提振与原材料降价影响，7月消费品制造业利润同比为9.0%，较前值提高0.3个百分点。 从库存来看，7月工业企业产成品存货同比增长5.2%，较前值提高0.5个百分点，已连续第8个月回升。剔除价格后的营收增速持平、库存增速回升，结合当前内需偏弱的情况来看，我们延续之前的判断，即工业企业呈现被动补库存的特征。 从周转情况看，2024年7月末，产成品存货周转天数为20.4天，较前值20.3天有所延长，周转节 奏边际减速。应收账款平均回收期7月末为66.5天，较前值66.2天也有所延长，企业回款压力边际增加。对比历史同期看，当前企业的账款回收期明显偏长。 从杠杆率来看，2024年7月末，工业企业资产负债率为57.6%，与前值持平。从资产和负债增速来看，7月末资产与负债增速均较6月回落，企业主动加杠杆意愿依旧低迷。 总的来说，7月规上工业企业利润单月增速有所回升，主要受去年低基数的影响，工业企业面临的经营压力并未边际好转。7月延续了6月的被动补库存迹象，内需不足仍是当前经济的重要问题，随着暑期消费需求减退，工业企业的利润修复短期内可能面临扰动，需密切关注后续财政的发力节奏。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《低基数推动工业企业利润同比回升——2024年7月工业企业利润数据解读》 发布时间：2024年8月28日 报告作者：张德礼中泰宏观行业负责人S0740523040001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。