2024年年报及2025年一季报点评：Q1业绩有所修复，火电锅炉维持高景气

公司2024年年报及2025年一季报核心要点

业绩表现

• 2024年：营收26.52亿元，同比减少24.57%；归母净利润1.26亿元，同比减少64.25%；扣非归母净利1.03亿元，同比减少68.27%。
• 2024Q4：营收5.62亿元，同比减少29.37%，环比增加0.57%；归母净利润-0.45元，同环比转亏；扣非归母净利-0.56亿元，同环比转亏。
• 2025Q1：营收4.83亿元，同比减少33.90%，环比减少14.06%；归母净利润0.30亿元，同比减少55.43%，环比扭亏；扣非归母净利0.28亿元，同比减少56.30%，环比扭亏。

业务亮点

• 销量环比改善：2025Q1无缝管销量1.06万吨（环比-2.5%），焊管销量0.63万吨（环比+20.2%），总销量1.69万吨（环比+4.83%）。
• 毛利率环比提升：2025Q1毛利率16.28%（环比+5.37pct），2024年毛利率15.16%（同比-1.50pct）。
• 价格与利润：2025Q1不锈钢无缝管、焊管销售均价环比分别+4.1%、-1.1%。

未来看点

• 火电锅炉高景气：2024年电力设备及天然气营收同比分别+40.79%、+170.29%；火电投资完成额同比+34.60%，新增装机容量同比+44.76%。预计火电锅炉管需求维持高景气。
• 精益化生产：已通过沙特阿美、日本TBG等国内外企业认证，产品品质获认可。
• 新应用市场开发：实施“三个并举”战略，开拓核电、煤液化等细分行业，拓展中东、南美市场，提升特种材料、大口径、厚壁管经营力度。

盈利预测与投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.72/1.92/2.15亿元，对应PE为17x、15x和13x，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。