2024年年报及2025年一季报点评：蓝莓龙头业绩维持高增，农药制剂业务逐渐走出低谷

公司2024年及2025年一季报表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。2024年公司实现营收52.9亿元，同比增长28.4%；归母净利润5.8亿元，同比增长148.1%。2025Q1实现营收21.0亿元，同比增长15.0%，环比增长50.7%；归母净利润6.3亿元，同比增长38.0%，环比增长546.5%。期间费用率大幅降低，2025Q1销售费用率7.7%，管理费用率5.9%，研发费用率1.4%，财务费用率1.1%，均同比下降。公司通过精细化管理，有效降低营运成本，并保障品牌品质。

特色生鲜业务快速增长，蓝莓板块表现亮眼。2024年生鲜消费业务实现营收21.4亿元，同比增长251.3%，销量4.9万吨，同比增长99.2%。2024Q4蓝莓销量0.6万吨，同比增长350.0%，产量同比增长超4倍，均价约9万元/吨，同比下降约10%，主要得益于促早技术的成熟。2024Q4蓝莓成本有所上涨，约42元/公斤，主要系中后台成本增加。公司预计2024/25产季投产面积接近3万亩，平均亩产高于1.3吨。

农药制剂业务逐步企稳，田田圈减值大幅降低。2024年农药制剂业务实现营收23.1亿元，同比下降4.5%，主要因上游原料价格下降导致产品价格下调，经销商进货意愿下降。公司逐步调整产品结构，淘汰低毛利率产品，并加强三证储备和营销团队建设，看好未来市场。2025Q1信用减值损失-0.2亿元，同比大幅减少，主要因田田圈经销商坏账准备计提减少。

投资建议：预计公司2025~2027年归母净利润分别为9.77、12.89、15.34亿元，EPS分别为0.97、1.28、1.53元，对应PE分别为10、8、6倍。公司持续践行“单一特色作物产业链”战略，扩张蓝莓产业版图打造第二增长曲线，同时优化主体业务产品结构和营销模式，双轮驱动实现产业协同发展，维持“推荐”评级。

风险提示：产能投放不及预期，农产品价格大幅波动，原材料价格波动。