2024年年报及2025年一季报点评：AI需求高企，Q1业绩显著超预期

事件与业绩概览

仕佳光子发布2024年年报及2025年一季报，2024年全年实现营收10.75亿元，同比增长42.4%，归母净利润和扣非归母净利润分别为0.65亿元和0.48亿元，均扭亏为盈。2025年一季度单季度营收4.36亿元，同比增长120.6%，环比增长26.4%，归母净利润0.93亿元，同比增长1003.8%。公司拟募集不超过3亿元用于项目建设和补充流动资金。

业绩驱动因素

受AI需求驱动，数通市场相关产品保持高增长，助力公司业绩高增长。2024年业绩拆分如下：

• 光芯片及器件：营收6.06亿元，同比增长68.1%，营收占比56.4%，毛利率33.39%。
• 室内光缆：营收2.19亿元，同比增长14.1%，营收占比21.5%，毛利率14.75%。
• 线缆高分子材料：营收2.31亿元，同比增长25.1%，营收占比20.4%，毛利率18.92%。 境内营收占比达72.2%。综合毛利率提升显著，2024年全年和2025年一季度分别为26.33%和39.11%。

研发与产业链布局

公司持续加大研发投入，2022-2024年研发费用率分别为8.9%、12.7%、9.6%。数通市场进展突出：

• 无源侧：开发出适用于1.6T光模块用的AWG芯片及组件，800G/1.6T MT-FA产品实现小批量出货，多芯数高密度连接器（MMC/SNMT）实现批量出货。
• 有源侧：开发出1310 100G EML激光器、硅光配套非控温100mW CW DFB激光器、商用200mW CW DFB激光器等产品。 公司通过间接投资福可喜玛（MT插芯核心部件供应商），强化数通业务上游核心原材料布局。

投资建议与预测

预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.70/4.84/6.12亿元，对应PE倍数为19x/15x/12x。维持“推荐”评级，认为AI需求高企，公司在数通领域持续发力，未来成长空间广阔。

风险提示

AI领域需求增长不及预期，电信市场需求恢复不及预期，行业竞争加剧。