2024年年报及2025年一季报点评：装机逐步放量，火电成本下行稳定业绩增长

公司2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收300.9亿元（同比+8.0%），归母净利20.6亿元（同比+44.4%）；24Q4营收75.5亿元（同比-1.3%），归母净利4.81亿元（同比+285.7%）；25Q1营收64.20亿元（同比-8.10%），归母净利4.44亿元（同比-1.98%）。核心增长点来自新投运机组，2024年底控股装机容量1736万千瓦，发电量601.5亿千瓦时（同比+17.34%）。具体包括：控股方面新增新疆英格玛、钱营孜二期、皖能合肥天然气调峰电厂；参股方面中煤新集板集二期已投产，国能神皖池州二期、淮北聚能国安电厂等在2025年投运。在建新能源机组中，新疆英格玛配套光伏、安徽宿州风电项目计划2025年内投运。煤电方面，省内电价下行幅度可控（2025年电价略降2分/兆瓦时），煤价同比下降19%（长协煤占比约75%），盈利弹性增强；气电方面，合肥气电2024H1投产，执行两部制电价，贡献稳定收益。安徽省2024年用电量增速12%，电力供应偏紧（2025年预计缺口超2000万千瓦）。盈利预测显示，25/26/27年归母净利分别为21.61/22.02/23.25亿元，EPS分别为0.95/0.97/1.03元，对应2025年PE为8倍，维持“谨慎推荐”评级。风险提示包括用电需求下降、煤价波动、上网电价竞争。