Q1业绩高增,分红率大幅提升-2024年年报＆2025年一季报点评

2025-04-28 东方财富李鑫

核心观点：上峰水泥2024年年报及2025年一季报显示，公司在市场需求承压的环境下表现韧性，2025年Q1业绩高增，毛利率和费用率趋势向好，现金分红率大幅提升，具备较高的股息安全边际。公司五年发展规划确立双轮驱动业务格局，未来成长空间广阔。
关键数据：
- 2024年营收54.5亿元，同比-15%；归母净利润6.3亿元，同比-16%；2024Q4营收16.3亿元，同比+7%；归母净利润2.2亿元，2023Q4同期为0.44亿元。
- 2025Q1营收9.5亿元，同比+5%；归母净利润0.8亿元，2024Q1同期为0.15亿元。
- 2024年水泥及熟料销量2075万吨，同比-3.3%。
- 2024年综合毛利率26.2%，同比-1.5pct；2025Q1综合毛利率27.4%，环比+2.5pct，同比+5pct。
- 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为2.41%/9.5%/2.31%/1.68%；2025Q1分别为2.87%/14.54%/1.38%/1.36%，期间费用率同比-4.32pct。
- 2024年分红率95.73%，同比+44.35pct；对应4月25日收盘价股息率7.3%。
研究结论：
- 公司2025-2027年归母净利润预计为7.8/8.5/9.1亿元，对应4月25日收盘价PE分别为10.5x/9.6x/9.0x。
- 首次覆盖公司，给予“增持”评级。
风险提示：需求下行压力超预期、行业竞争超预期、成本超预期上涨。