债市蓄力，提前布局
核心观点：
本周债市震荡特征明显，受关税政策、税期走款等因素影响，市场情绪较为纠结。MLF续作、特别国债发行及降准预期成为关键变量，但整体政策基调延续此前表述，强调加快存量政策落地，中长期增量政策待形势变化相机决策。
关键数据：
- 国债收益率：截至4/25，1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率较上周五变动2BP至1.45%、1.54%、1.66%、1.93%，曲线略有走平。
- 资金利率：DR001、R001、DR007、R007分别较4/18变动-8.3BP至1.58%、1.58%、1.64%、1.66%。
- 存单收益率：1M、3M、6M、9M、1Y存单收益率变动+1.0BP至1.70%、1.74%、1.76%、1.77%、1.76%。
- 公开市场操作：4/21-4/25净投放7740亿元，其中MLF投放6000亿元，超市场预期。
政策分析：
- 政策基调：强调统筹国内经济与国际经贸斗争，坚定办好自己的事，做好关税博弈的“斗争”准备。
- 政策节奏：短期聚焦加快存量政策落地（如政府债发行提速、城中村改造等），中长期根据形势变化推出增量政策（如设立新型政策性金融工具、服务消费与养老再贷款等）。
- 财政政策：特别国债发行提速，地方债供给节奏加快，关注“两新”补贴扩围、“两重”建设加力、“城市更新行动”等方向。
- 货币政策：延续“适时降准降息”表述，强调加力支持实体经济，创设新工具（如科技创新、扩大消费、稳定外贸等），但降准或优先于降息，结构性工具扩容或先行。
债市展望：
- 短期：资金利率稳定，关税博弈未完全显现，债市利率横盘震荡，机构在震荡中寻找配置机会，保持适当久期和仓位。
- 中长期：政策转向稳增长，资金利率下行趋势或逐渐积累，但需等待关税政策、出口、经济增长等关键变量变化。扩张性财政政策或给债市带来调整压力，但政策支持态度明朗下，利率或蓄力下行，需提前布局。
重要数据：
- 4/29：3月欧元区M1/M2/M3同比；
- 4/30：4月中国官方制造业PMI、3月德国失业率、4月德国GDP、通胀、美国GDP、一季度PCE价格指数、4月ADP就业人数。
风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、信息滞后或不全面的风险。
