债市博弈预期差
债市表现：本周债市震荡下行，受股市调整和地产政策发力预期升温影响。10月14日至18日，债市整体呈现震荡下行态势，上半周股市调整、避险情绪升温利好债市，但受地产政策发力预期升温影响，周中出现小幅回调；10月17日，随着市场修正对于政策发力预期的定价，债市出现反弹，10年期国债下破2.1%；10月18日，央行行长金融街论坛年会演讲释放积极信号，当日公布的9月经济数据边际改善，股市再度反弹、债市调整。
资金面：本周央行公开市场净投放-3247亿元，资金利率整体上行，资金面维持平稳宽松，但资金分层仍较为明显，非银融入成本偏高，商业银行缺负债的背景下，存单提价现象仍在持续。
经济数据：9月经济金融数据显示，经济基本面仍延续波浪式修复，部分经济指标边际改善。CPI同比0.4%，PPI同比-2.8%。制造业PMI反弹至49.8%。新增社融3.76万亿元，新增信贷1.59万亿元。M2增速低位回升，剪刀差进一步扩大。
政策分析：9月24以来，市场对于财政稳增长增量政策愈发关注和期待。10月12日财政部发布会介绍，将加大财政政策逆周期调节力度，包括较大规模增加债务额度、发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本、支持推动房地产市场止跌回稳等。10月17日五部委新闻发布会，延续“四个取消、四个降低、两个增加”的“组合拳”，提出货币化安置、土储专项债重启等议题。
债市展望：短期内债市在政策预期博弈之下走势或仍有所反复，突破前低的概率不高。建议存单加5-7年中间段品种过渡。关注地方债放量下带来的利差回调以及相关配置机会。二永债性价比凸显，亦是长端利率赔率有限且波动较大时期的合意品种。后续观测节点在全国人大常委会和政治局会议，等待财政政策的落地，关注政府债供给与货币政策错位配合所带来的交易机会。
