聚酯产业链周报：终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限

聚酯产业链周报 终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA 支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月7日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期原油市场影响因素较多，但影响程度都有限。红海问题扰动未止，美国军事干预加剧了中东地缘紧张局势，叠加利比亚内部抗议事件使原油产量受到实际影响约达30万桶/日，油价底部支撑较强。但海外宏观也存在不确定性，美国强劲劳动力市场数据使降息预期下降，且原油需 短期PX在8400-8800区间震荡对待；PXN在 PX05多单逢高减仓，滚动做多操作；PXN在 求端整体偏弱，预计油价短期延续震荡走势，震荡区间75-80美元/桶。 300-400美元/吨区间运 300-400美元/吨区间运 供需：1月PX供需阶段性修复，整体平衡附近，因PX供应阶段性下降，且下游PTA装置检修不多。上周国内PX负荷略微上升至78.5%（+0.5%）， 行。 行。 亚洲总负荷环比下跌至73.8%（-1.7%）；需求上，个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，PTA装置负荷调整至83.8%。估值：中性偏高。供需阶段性修复，驱动有限，但原料走弱，PXN高位震荡，目前PXN至377美元/吨附近。观点：近期原油市场影响因素较多且反复，但影响程度都有限，预计油价整体维持区间震荡走势。目前PX供需矛盾不大，供需边际修复。在下游PTA和聚酯高开工支撑下，PX价格支撑偏强。但目前PX现货供应偏宽松，且终端春节放假时间点临近，整体反弹驱动有限，短期PX走势受油价和市场情绪主导。 PTA 供需：1月PTA供需整体宽松，周度供需逐步转弱；1月PTA存累库预期，PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，个别PTA装置小幅调整，由于产能基数调整，PTA装置负荷调整至83.8%。上周江浙终端开工率小幅下降，但短期长丝库存压力不大，短 TA05在5800-6100区间震荡对待；TA05加工费 TA05多单逢高减仓，滚动做多操作；TA05 期聚酯负荷下调缓慢，目前聚酯负荷在90%（聚酯产能基数调整），刚需支撑偏强。 200-350区间操作。 加工费200-350区间操 估值：中性。PTA现货加工费至397元/吨附近，TA05盘面加工费295元/吨。 作。 观点：近期PTA负荷维持偏高水平且1月检修计划不多，而下游聚酯负荷逐步下滑，PTA整体供需季节性偏弱，但矛盾不大，价格受成本端及市场情绪影响，短期PTA上下驱动均不强，或在5800-6100区间震荡。但随着PTA供需转弱，基差或偏弱运行，加工费可能适当压缩。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：周内三江化工与内蒙古兖矿乙二醇装置停车，同时浙石化一期装置降负运行，乙二醇整体开工率下降至59.67%（-2.09%），其中煤制乙二醇开工率55.01%（-3.18%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，预计国内乙二醇1月产 EG05关注4800附近压力，注意冲高回落风 EG05回落至4400以下时，可逢低做多；EG5-9滚动正套。 量增长有限。 险，但回调至4550以 估值：偏低。各生产工艺MEG利润有所修复，但维持亏损。 下仍可滚动做多； 观点：近期国内部分乙二醇装置停车或降负，叠加部分航段仍然受到封航影响，乙二醇港口库存延续去化，且沙特装置供应进一步缩减，市场 EG5-9滚动正套。 做多情绪浓厚，带动乙二醇震荡偏强。整体来看，在供需好转预期下，乙二醇整体走势偏强，短期关注国内供应端恢复情况及春节前后EO转产 情况。 短纤 供需：1月短纤整体供需格局延续弱势。周内装置无变动，产能基数有所调整，直纺涤短开机率至86.1%；下游纯涤纱小幅上涨，现金流亏损缩小至500元/吨以内，库存小降，负荷微降至62.3%（-0.2%）。 PF03在7300-7500区间震荡对待；PF月差 PF02多单减仓，关注7500附近压力；PF远月月差仍以反 估值：偏低。短纤加工差维持700-800区间震荡。 观望；PF-TA价差逢 套为主；PF-TA远月价差低 观点：近期短纤负荷供需变化不大，但下游采购偏弱，工厂库存有所回升；春节临近，终端需求逐步转弱，预计1月中旬开始，部分纱厂或陆续 低做扩。 位尝试做扩（800附近） 进入休假阶段，后续短纤供应压力或进一步增加。成本端来看，近期原油多空因素交织，油价走势反复，预计短纤绝对价格宽幅震荡，但加工费低位下相对原料抗跌。 一、终端需求支撑偏强及中东地缘反复，价格支撑偏强，但高供应下，PX反弹驱动有限 2020202120222023 12000PX 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20232024 PX基差 1100 900 700 500 300 100 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -100 -300 元旦后一周，亚洲PX价格先涨后跌，周均价略有走弱，至周五环比下跌0.4%至1021美元/吨；PX期货周内宽幅震荡为主。因石脑油价格偏弱，PXN继续扩大，至377美元/吨。从供需面看，国内PX负荷略微上升0.5%至78.5%，亚洲总负荷环比下跌1.7%至73.8%。其中，国内广东石化装置故障停车，预计周六重启；彭州石化节前降负，目前提升中；中化泉州负荷小幅下降，国内总负荷仅小幅上升。海外方面，因恒逸文莱装置检修，亚洲总负荷下降。需求端来看，除却逸盛海南装置负荷小幅下降，其余基本平稳运行，PTA开工整体高位维持。从亚洲PX市场商谈和交易气氛来看，纸货方面，周内商谈气氛受下游PTA期货下跌影响而转淡明显，实际成交多集中在在2、3、5月份。现货市场，因当前PX现货宽裕，浮动价商谈水平持续走弱，至周五2月现货浮动价已经在a-15/a-11附近商谈，2/3换月在-12/-8附近商谈。 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-01-05 78.76 639 1016 5840 4555 7550 60 377 392 1031 695 2024-01-04 77.59 656 1022 5860 4415 7550 86 366 382 1061 644 2024-01-03 78.25 636 1015 5840 4440 7550 60 380 399 1069 758 2024-01-02 75.89 660 1033 5910 4440 7550 102 373 391 1010 670 2024-01-01 77.04 672 1020 5890 4335 7550 106 348 436 1062 561 2023-12-29 77.04 672 1020 5890 4280 7550 106 348 436 1080 576 较节前变化 1.72 -32.75-4.00-50.00 275.00 0.00 -45.39 28.75 -44.11-49.38 118.72 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 2023年1-11月国内PX进口来源 科威特越南阿曼 2% 马来西亚 3% 2% 1% 伊朗沙特阿拉伯 1%1% 文莱 10% 中国台湾 14% 日本 新加坡4% 19% 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 亚洲PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2020年2021年2022年2023年2024年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2020年2021年2022年2020年2021年2022年2023年2024年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 330 280 230 180 130 2023年2024年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 8