聚酯产业链周报：终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限

聚酯产业链周报 终端需求支撑偏强及中东地缘反复，PX/PTA 支撑偏强，但高供应下反弹驱动有限 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年1月14日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复。中东地缘冲突持续对油存一定支撑。供需：1月PX供需阶段性修复，整体平衡略偏紧，因PX供应阶段性下降，且下游PTA装置检修不多。上周国内外PX负荷回升明显。国内PX开工回 PX05在8300以下偏多对待；PXN在300-400美元 短期PX在8400-8800区间震荡对待；PXN在 升至83.2%（+4.7%），亚洲PX开工升至78.3%（+4.5%）；需求上，个别PTA装置小幅调整，PTA装置负荷持稳至83.8%。 /吨区间运行。 300-400美元/吨区间运 估值：中性偏高。供需阶段性修复，驱动有限，但地缘冲突下原料偏强，PXN有所压缩，目前PXN压缩至356美元/吨附近。 行。 观点：近期油价在宏观预期、供需、地缘政治等因素影响下，走势反复，但中东地缘冲突持续下，油价低位支撑偏强。目前PX供需两旺，1月供需压力不大，下游PTA及聚酯高负荷；且临近宣港以及PX估价即将切换至3、4月，PX调油需求逐步转强，预计PX价格支撑偏强。但因PX供应持续高位，且初步了解1季度中下下游PTA有部分检修计划，届时PX供需或转弱，价格或受压制，关注下游PTA装置检修计划。 PTA 供需：1月PTA供需整体宽松，周度供需偏弱；1月PX平衡表要优于PTA，PX和PTA供需存跷跷板效应，但整体存累库预期。供应上，个别PTA装置小幅调整，PTA装置负荷持稳至83.8%。近期织造、印染环节处于陆续收尾中，局部印染因赶单而负荷有所提升，刚需较往年同期偏高，叠加聚 TA05在5700附近偏多对待；TA05加工费200- TA05在5800-6100区间震荡对待；TA05加 酯促销，下游原料备货增加，短期长丝库存压力不大，聚酯负荷下调缓慢，目前聚酯负荷在90.4%（+0.2%），刚需支撑偏强。 350区间操作。 工费200-350区间操作 估值：偏低。PTA现货加工费至280元/吨附近，TA05盘面加工费300元/吨。观点：目前PTA整体供需季节性偏弱，1季度累库预期较强，但低加工费压缩至300以下，成本支撑偏强，绝对价格或跟随原料波动。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：周内虽然煤制乙二醇开工率下降至53.83%（-1.18%），但由于浙石化、卫星化学与远东联的乙二醇装置提负运行，使得乙二醇整体开工率小幅提升至59.7%（+0.03%）。三江化工15万吨/年装置1月初停车一个月左右，同时该企业另一套100万吨/年装置降负运行，且内蒙古 EG05在4500以下，可逢低做多，短期4400- EG05关注4800附近压力，注意冲高回落风险，但回调至 荣信化工40万吨/年装置重启时间推迟至2月上旬，预计国内乙二醇1月产量环比下降。 4800区间震荡；EG5- 4550以下仍可滚动做多； 估值：偏低。各生产工艺MEG利润维持亏损，但煤制MEG利润有所修复。 9滚动正套。 EG5-9滚动正套。 观点：目前国内乙二醇整体负荷偏低，叠加主港发货量较高且部分港口卸货速度缓慢，乙二醇港口库存延续去化，但由于沙特部分装置及国内部分煤化工装置供应在1月中下旬回归，短期乙二醇或震荡调整，需关注国内外供应端恢复情况及春节前后EO转产情况。中期来看，预期1-2月份的到船及进口量将降至历史低值，1季度乙二醇进口缩量依然明显，港口库存有望延续去库，在供需好转预期下，乙二醇整体走势偏强。 短纤 供需：1月短纤整体供需格局延续弱势。部分装置减产，直纺涤短开机率略下降至85.2%（-0.9%）；下游纯涤纱现金流亏损缩小至300~400元/吨区间，库存下滑，负荷微降至61%（-1.3%）。 PF03在7300以下偏多对待；PF-TA价差逢 PF03在7300-7500区间震荡对待；PF月差观望；PF-TA 估值：偏低。聚酯原料跌幅大于短纤，直纺涤短加工差略扩大至800-900元/吨区间。 低做扩 价差逢低做扩。 观点：春节临近，终端需求逐步转弱，下周部分工厂返乡，下游纱厂开机负荷将下滑，直纺涤短刚需面临进一步下滑。成本端来看，油价多空因素交织下维持震荡走势，短期原料及短纤绝对价格维持震荡走势，加工费低位下成本支撑偏强，短纤向下空间或有限；且考虑到下游纱厂原料备货不高，下游节前补库需求或对短纤有所支撑。 一、高供应下，PX反弹驱动有限 2020202120222023 12000PX 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20232024 PX基差 1100 900 700 500 300 100 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -100 -300 上周亚洲PX价格走势疲弱，偏弱僵持；PX期货周内大幅下跌，下半周有所反弹。因PX价格走势较弱，PXN压缩至356美元/吨。从供需面看，国内外PX负荷回升明显。国内开工升至83.2%，亚洲总开工升至78.3%。因国内广东石化装置故障停车后在周内重启；而彭州石化节前降负，目前尚未恢复。海外方面，因恒逸文莱装置提前检修结束，周内重启。亚洲总负荷也明显上升。需求端来看，逸盛海南装置负荷回升，威联装置周内短停，其余基本平稳运行，PTA开工整体高位维持。从市场商谈和交易气氛来看，现货市场方面，在当前仍较宽松的货源供应下，加之供应商有出货需求，PX现货价格难有起色，浮动价延续偏弱走势。即便下游工厂有买货动作，但也更倾向于递盘近月货。周中不乏-45、-30的浮动价递盘。纸货方面，周内近月纸货转为平水结构，远月延续贴水商谈。 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-01-12 78.29 662 1017 5740 4455 7475 86 356 285 1075 518 2024-01-11 77.41 647 1003 5690 4430 7525 78 356 307 1176 584 2024-01-10 76.80 650 1004 5700 4375 7550 85 355 314 1211 600 2024-01-09 77.59 642 1004 5680 4460 7575 72 362 298 1225 627 2024-01-08 76.12 641 1011 5740 4540 7575 82 370 320 1146 661 2024-01-05 78.76 639 1017 5840 4555 7550 60 378 386 1031 697 较节前变化 -0.47 22.50 0.00 -100.00-100.00-75.00 25.95 -22.50-101.61 44.00 -178.71 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 2023年7月2023年8月2023年9月2023年10月2023年11月 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡 2023年1-11月国内PX进口来源 科威特越南阿曼 2% 马来西亚 3% 2% 1% 伊朗沙特阿拉伯 1%1% 文莱 10% 中国台湾 14% 日本 新加坡4% 19% 韩国 43% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2020年2021年2022年2023年2024年 亚洲PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2020年2021年2022年2023年2024年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2020年2021年2022年2020年2021年2022年2023年2024年 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 330 280 230 180 130 2023年2024年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 -20 -