公司点评：配用电业务稳健增长，新能源短期承压

业绩简评

2024年公司实现营业总收入47.2亿元，同比增长12.3%；归母净利润10.0亿元，同比增长2.0%。Q4实现营业总收入13.1亿元，同比-1.5%；归母净利润2.1亿元，同比-32.9%，受费用增长及汇兑损失影响，业绩略低于预期。

经营分析

智能配用电业务：

• 海外加快本土化布局，欧洲、拉美、非洲均有新生产基地启动建设或投入生产运营。
  • 用电领域：落地多个AMI、STS2.0预付费项目，解决方案的营收占比超过60%。公司在智能计量领域进行业务延伸，在水、气计量产品和AMI系统解决方案领域取得新的突破，并持续获取订单。
  • 配电领域：加快推进配网产品在海外市场的业务拓展，重合器、环网柜、中置柜、柱上断路器、智能箱变等产品在拉美、非洲、中东等区域实现批量中标，看好公司后续海外配电业务快速突破。
• 国内业务快速增长，实现收入15.9亿元，同比增长20.6%。
  • 用电领域：在国南网电能表计量与采集设备招标中累计中标金额11.2亿元，同比+28.0%，维持行业领先地位。
  • 配电领域：南京海兴成为首批成功接入国网ERP系统的配网公司，公司一二次深度融合环网柜产品成为国内首批接入国网EIP电工装备智慧物联平台的配网产品，预计未来有望在国内配电领域实现常态化中标。

新能源业务：

• 短期相对承压，长期布局有望实现厚积薄发。
  • 海外在亚洲、非洲、拉美、欧洲均实现了新能源业务的布局落地；国内成功中标千万级充电场站EPC总包项目以及大型光伏电站配套项目。
  • 2024年实现营收1.4亿元，同比-12.3%；毛利率5.0%，同比-6.1pct，看好公司长期布局，未来新能源业务成为新增长级。

盈利预测、估值与评级

• 公司是全球智能电表龙头企业，智能配电及新能源业务增长空间广阔，充分受益于全球电网智能化升级。
• 预计公司25-27年实现归母净利润13.3/16.2/19.3亿元，同比增长32/22/19%。
• 公司股票现价对应PE估值为12/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 境外经营/电网投资/新业务进展不及预期、行业竞争加剧风险。

关键数据

• 2024年营业收入：47.2亿元，同比增长12.3%。
• 2024年归母净利润：10.0亿元，同比增长2.0%。
• 2024年Q4营业收入：13.1亿元，同比-1.5%。
• 2024年Q4归母净利润：2.1亿元，同比-32.9%。
• 2024年智能配用电业务收入：45.4亿元，同比增长13.4%。
• 2024年国内智能配用电业务收入：15.9亿元，同比增长20.6%。
• 2024年新能源业务收入：1.4亿元，同比-12.3%。