半年报点评：Q2业绩、毛利率超预期，看好公司海外配用电业务成长空间

核心观点与关键数据

业绩表现：三星医疗2024年半年报显示，公司业绩超预期，24H1营收69.97亿元，同增26.11%；归母净利润11.5亿元，同增32.23%。其中，24Q2单季营收39.73亿元，同增20.37%；归母净利润7.86亿元，同增30.92%。尽管24H1汇兑亏损4000万元以上，但24Q2仍实现30%以上增长。

业务板块：

1. 智能配用电：24H1收入53.80亿元，同增26%；净利润9.71亿元，增长29%。累计在手订单148.94亿元，同增25.74%。海外订单增长显著，累计62.20亿元，同增40.47%。公司已在海外建设五大生产基地，海外基地产能占比约50%，德国市场已签订小批量订单。战略聚焦中东、欧洲与拉美市场。
2. 医疗服务：24H1收入16.13亿元，同增27%；净利润1.83亿元，同增61%。康复医疗收入8.14亿元，占比50%。公司下属医院34家，其中康复医院28家。

毛利率与费用：

• 24H1毛利率同增3.49pct至34.61%，24Q2毛利率37.21%，同比+5.6pct，环比+6.0pct。主要系技术创新和降本增效。
• 24Q2销售/管理/研发/财务费率约6.6%/5.5%/4.3%/0.9%，同比分别+0.7/+0.1/+0.3/+2.7pct。销售费率略升，主要系海外业务拓展和新品研发投入；财务费率提升主要系汇兑损益波动。

盈利预测与投资建议：

• 小幅上调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润24.50/29.70/35.86亿元，同增28.7%/21.2%/20.8%。
• 2024E PE估值约17.6倍，维持“买入”评级。公司业绩稳健，海外配电成长空间广阔。

风险提示：国内外电表、配电招标不及预期、政策变化风险、交付延期风险、医疗业务推进不及预期。