三星医疗三季报点评：业绩大超预期，配用电业务显著修复增长+康复医院连锁扩张，收入

三星医疗三季报点评：业绩大超预期，配用电业务显著修复增长+康复医院连锁扩张，收入利润大幅双增！【东吴医药朱国广/周新明团队】 【事件】 公司2022年前三季度实现营收69.01亿元（+35.23%），实现归母净利润7.02亿元（+5.15%），扣非归母净利润8.47亿元（+42.85%）；单Q3季度实现营业收入25.03亿元（+42.37%），实现归母净利润3.50亿元（+109.59%）、扣非归母净利润3.57亿元（+87.09%）。 业绩大超预期。 智能配用电业务显著恢复增长，医疗服务板块稳步扩张。 2022前三季度，智能配用电业务收入同比增长34%。 公司在去年下半年成本上涨和疫情影响终端交付导致收入利润下滑的情况下，乘借智能电表轮换周期的东风加速发展；国内立足现有优势稳扎稳打，在手订单稳健增长，同时积极开拓海外业务。 医疗服务板块收入同比增长54%，增速较上半年进一步提升，主要系2022年上半年并购7家康复医院同时在三季度并表所致。公司主营智能配用电业务自22年进入加速周期阶段；重症康复医疗产业版图稳步扩张，未来有望持续扩大连锁化规模效应。毛利率逐季提高，盈利能力显著回升。 2022年前三季度，公司销售毛利率为28.39%（+1.49pct），单季度来看，Q3季度销售毛利率31.71%（+6.26pct），较2022年Q1、Q2 销售毛利率（对应24.08%、28.48%）逐步提升。 Q3季度销售净利率为14.23%（+4.54pct），较Q1、Q2季度销售净利率分别提升5.67pct、6.32pct。 Q3单季度公司销售费用率6.74%（+2.53pct）、管理费用率5.76%（+1.26pct）、研发费用率4.06%（-0.62pct）、财务费用率0.59% （-1.1pct）。 盈利预测与投资评级：预计2022-2023年公司扣非归母净利润分别约10.5亿元、12.7亿元，对应当前市值的估值分别为18倍、15倍。 估计四季度公司业绩延续恢复增长趋势；22-25年智能配用电业务将受益于智能电表轮换增长周期保持增长；同时重症康复业务板块按“自建5家 +并购5家”医院节奏稳步推进；考虑现有医院资产实现并购及成熟的情形下，中期目标市值450亿，维持“买入评级”。 【风险提示】医院扩张或医院盈利不及预期风险；医疗事故纠纷风险；电表业务上游原材料涨价风险等。