长城证券_公司报告_Q3核电主业经营稳健，新能源业务短期承压_其他发电_于夕朦,范杨春晓,张靖苗,何郭香池,杨天放

核电主业稳健，新能源业务短期承压

核心观点
中国核电2025年前三季度经营稳健，核电主业盈利能力稳定，但新能源业务因扩张导致归母净利润短期下滑。公司核电业务保持增长，新能源业务短期承压但管理层已制定调整策略，并计划通过发行类REITs优化财务结构。

关键数据

• 整体业绩：2025年前三季度营收616.35亿元（+8.16%），归母净利润80.02亿元（-10.42%）。
• 核电业务：控股在运机组26台（2500万千瓦），前三季发电量同比+11.33%，归母净利润同比+2.81%。在建及核准待建机组19台（2185.90万千瓦），未来5-6年将陆续投产。
• 新能源业务：在运装机容量3348.47万千瓦（风电+光伏），前三季发电量同比+34.77%，但归母净利润同比-67.96%。公司拟发行第三期类REITs（25.36亿元）盘活资产。

研究结论
核电行业增长确定性高，公司核电业务规模与技术优势显著，未来业绩增长可期。新能源业务短期承压但已制定调整方案，中期分红提升股东回报。预计2025-2027年营收分别为830.62/878.42/968.44亿元，归母净利润93.14/98.59/107.18亿元，EPS分别为0.45/0.48/0.52元，维持“买入”评级。

风险提示
核电机组建设进度不及预期、核准不及预期、核电厂安全性风险、原材料价格波动等。