2023年报&2024一季报点评：短期业务表现承压，积极扩需求推动收入稳健增长可期

公司业绩分析与展望

2023年度业绩回顾

• 总收入与净利润：公司2023年实现了营业总收入28亿元，同比增长17%；归母净利润为2.58亿元，同比增长123%。
• 季度表现：第四季度，公司营收与净利润分别达到5.4亿元与0.46亿元，同比增长-16%与-28%。

主营业务表现

• 产品线：公司产品包括植脂末、咖啡、植物基和其他业务（如糖浆）。各产品线均实现正增长，其中植脂末、咖啡、植物基业务分别增长10%、22%、21%，其他业务增长41%。
• 植脂末业务：全年增长稳健，四个季度的同比增速分别为27%、57%、11%与-23%，下半年受到大客户自建部分的影响。
• 咖啡业务：整体呈上升趋势，四个季度的同比增速分别为64%、46%、4%与8%，主要受部分客户扩张速度放缓及9.9元定价策略的影响。

成本改善与利润增长

• 毛利率提升：2023年销售毛利率为17.97%，同比提升5.68个百分点，得益于原材料价格下降和公司成本控制措施。
• 销售费用：四季度增加C端宣传费用，销售费用率为3.13%，同比增加0.36个百分点。

2024Q1挑战

• 季度表现：2024Q1，植脂末、咖啡、植物基和其他业务的营收分别为3亿元、0.45亿元、0.2亿元与1亿元，分别同比下滑35%、19%、10%与51%。
• 咖啡业务：主要受到2023Q1高端产品高基数和结构的影响，2024Q1价格环比第二半季度表现正常。
• 渠道表现：工业企业营收同比增长6%，连锁渠道营收同比下滑41%。

长期战略与展望

• 市场空间：公司计划进一步开拓茶饮行业，进军餐饮门店自制饮品市场，以稳定和扩展客户基础。
• 产品结构优化：咖啡业务将持续加快产能建设，以适应市场需求，并增加高附加值产品如咖啡豆等。
• 成本控制与效率提升：公司预计通过持续的成本控制和效率提升，全年季度毛利率将保持稳定。
• 盈利预测：调整后的2024-2025年净利润预测分别为2.5亿元和2.9亿元，新增2026年预测3.6亿元，对应PE分别为22倍、19倍、15倍，评级下调至“增持”。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响消费者信任度。
• 咖啡客户扩店速度：若低于预期，可能影响业务增长。
• 茶饮需求不足：可能限制公司产品的市场接受度和销售潜力。

结论

尽管面临2024Q1的挑战，公司的长期发展战略和成本控制措施表明其具有应对市场波动的能力。通过深化市场布局和优化产品结构，公司有望在未来实现稳定的增长。然而，需要注意的是，食品安全问题、咖啡客户扩张的不确定性以及茶饮需求的变化都构成了潜在的风险因素。