新锐股份（688257）：2024年报点评：业绩符合预期，硬质合金工具、制品业务稳健增长

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年公司业绩符合预期，实现营收18.62亿元（同比+20.17%），归母净利润1.81亿元（同比+10.89%），扣非归母净利润1.57亿元（同比+14.02%）。
• 产品增长：凿岩工具及配套服务（营收8.47亿元，同比+8.57%）、硬质合金（营收5.28亿元，同比+14.74%）、切削工具（营收2.45亿元，同比+138.12%）及油服类产品（营收1.49亿元，同比+10.40%）均实现增长，其中切削工具增速较快主要得益于并表锑玛。
• 区域表现：国内收入10.31亿元（同比+34.56%），海外收入7.82亿元（同比+6.02%）。
• 盈利能力：毛利率31.8%（同比-0.7pct），主要受高毛利产品收入下降、固定成本增长等因素影响；销售净利率11.45%（同比-0.63pct），期间费用率18.85%（同比+0.14pct），财务费用率增幅较高。
• 现金流：存货同比增加13.74%（主要系库存商品增加），经营活动净现金流2.02亿元（同比+346.93%）。
• 战略布局：并表Drillco和锑玛，完善产品矩阵；海外渠道加速布局，参加国际展会并设立迪拜子公司。

投资建议与评级

• 盈利预测：下调2025-2026年归母净利润预测至2.25亿元/2.75亿元，预计2027年归母净利润3.32亿元。
• 估值与评级：当前股价对应动态PE分别为16/13/11倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：制造业复苏不及预期、原材料价格波动、海外拓展不及预期。

财务预测表

• 资产负债表：2024年资产总计4.027亿元，负债合计1.563亿元，归属母公司股东权益2.200亿元。
• 利润表：2024年营业成本1.270亿元，税金及附加9万元，销售费用102万元，管理费用160万元，研发费用79万元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流202亿元，投资活动现金流-168亿元，筹资活动现金流116亿元。
• 重要财务指标：ROIC 6.82%-10.66%，ROE 8.22%-10.87%，资产负债率38.82%-35.87%。