新锐股份深耕矿用硬质合金领域，主要产品包括矿用合金工具、矿用合金制品以及矿用辅助配套工具。公司近年来收入及利润均稳定增长，2018年至2023年，公司收入由6.4亿元增长至15.49亿元，复合增速为19.34%；归母净利润由0.64亿元增长至1.63亿元，复合增速为20.56%。公司硬质合金工具业务收入占比为40.47%，硬质合金制品收入占比为29.69%，是公司的核心业务板块。
核心看点：
- 全球铜铁矿开采需求稳定，公司所在行业空间逐步扩容。铜矿主要生产国包括智利、澳大利亚、秘鲁等，铁矿主要产地为澳大利亚和巴西的四大矿山。近年来整体产量保持稳中有升的状态，随着全球经济科技进步，对铜铁等资源品的需求仍有望稳定增长，同时资源出口国也将稳定进行开采。考虑到铜铁的储量有限，开采进行过程中整体品位将会逐步降低，对于凿岩工具的需求将会稳步提升。
- 公司产品实力强且布局全面，具备全球竞争力。公司以牙轮钻头为基础，通过自研+收购等形式，完善了潜孔钻与顶锤式钻具这两大品类的布局，可以为矿山运营类客户提供系统化的工具服务。公司矿用牙轮钻头的国内市占有率位居第一，澳洲及南美洲矿山市场占有率位列前三，具备与山特维克、阿特拉斯等跨国公司在该细分市场竞争的实力。
- 公司已进入海外大型矿业公司供应链，海外市场持续开拓。2023年公司收入中，境外销售收入占比为49.04%。在海外市场中，公司的主要客户为矿山企业，主要购买矿用工具进行挖掘作业，因此牙轮钻头等硬质合金工具及配套方案销售占比高，目前公司已成为必和必拓（BHP）、力拓集团（RioTinto）和FMG等全球铁矿石巨头的直接供应商。
公司已进入海外大型矿业公司供应链，海外市场持续开拓。2023年公司收入中，境外销售收入占比为49.04%。在海外市场中，公司的主要客户为矿山企业，主要购买矿用工具进行挖掘作业，因此牙轮钻头等硬质合金工具及配套方案销售占比高，目前公司已成为必和必拓（BHP）、力拓集团（RioTinto）和FMG等全球铁矿石巨头的直接供应商。
投资建议：公司作为兼具技术、产能、品类等多项优势的综合型硬质合金制造商，我们认为随着公司规模持续提升，海外渠道持续开拓，国内子公司管理稳步优化，公司的盈利能力仍有提升的空间。我们预测公司2024-2026年营收分别为18.62、22.54、27.02亿元，同比增速分别为20.2%、21.0%、19.9%；净利润分别为1.89、2.43、2.97亿元，同比增速分别为16.0%、28.5%、22.3%，对应PE分别为16.1、12.5、10.2倍；12个月目标价为20.10元，相当于2025年15倍动态市盈率。首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示：原材料价格波动影响公司盈利能力；地缘政治波动影响公司产品出口；盈利预测不及预期。
