冠盛股份（605088）：2024年报点评：4Q24业绩符合预期，固态电池业务稳步推进

事项：公司发布2024年年报，全年营收40.2亿元、同比+26%，归母净利2.98亿元、同比+4.8%。

核心观点：

1. 传统业务增长：北美轮毂轴承下游客户拓展及国内后市场需求增加带动全年营收增长。分地区来看，北美贡献最大（9.1亿元/+42%），中国后市场增长显著（6.0亿元/+78%）。分产品来看，传动轴总成（14.8亿元/+23%）和轮毂轴承单元（6.6亿元/+27%）表现突出。
2. 4Q24表现：营收11.3亿元、同比+26%、环比+12%，归母净利0.77亿元、同比+13%、环比+23%。毛利率22.6%、同比-2.8PP、环比-4.3PP，主要受委外低毛利率产品放量影响。期间费用率13%、同比-4.0PP、环比-4.8PP，财务费用率-0.7PP、同比-1.5PP、环比-2.1PP，主要因可转债利息减少及汇兑损益改善。
3. 海外布局：持续扩展海外团队及仓网布局，提升本土化服务覆盖率。北美仓试点销售预测模型降低成本并提升交付能力，有望推广至海外仓层级。
4. 固态电池业务：半固态磷酸铁锂电池领先行业，温州工厂预计2025年底部分投产。同步推进海外品牌注册和产品认证，并储备准固态三元锂电池技术，与机器人企业洽谈初步合作。

研究结论： 传统业务受益海外及国内后市场增长，有望稳定。固态电池项目进展顺利，温州工厂部分投产将赋能中长期发展。2025-2026年归母净利预测调至3.8亿、4.5亿元，2027年预测5.9亿元，增速26%、19%、31%，对应PE19倍、16倍、12倍。目标PE25倍，目标价51.6元，维持“强推”评级。

风险提示：全球宏观经济变化、关税变化、固态电池开发及产能投放不及预期、行业竞争加剧。