宏源豆类油脂周报2025.04.17豆类回归，油脂企稳
大豆与豆粕
大豆
- 南美大豆主产区天气正常：阿根廷略有霜冻，但巴西大豆收获超过85%，USDA将全球2024/25年度大豆产量下调20万吨至4.0亿吨，压榨量增加200万吨至3.548亿吨。
- 中国大豆进口转向南美：关税豁免期外盘大豆价格回升，中国大豆进口基本全部转向南美，供给端偏松，国内大豆和豆粕下跌。
- 外盘短期涨幅溢价消失：后期预计与外盘走势一致。
- 中期走势：美国大豆种植面积减少及关税减免谈判预期，CBOT大豆底部确定，中期宽幅震荡，长期逐步上涨。
供应变化
- 中国大豆进口：3月进口量为350万吨，同比减少36.8%，创2008年以来同期最低水平；一季度累计进口1,710.9万吨，同比减少7.9%。
- USDA供需报告：巴西2024/25年度大豆产量预计为1.69亿吨，同比增长11%；阿根廷2024/2025年度大豆产量仍为4900万吨。
- 美国压榨数据：2月压榨量为1.7787亿蒲式耳，环比下降11.2%，同比下降4.5%，豆粕库存高企抑制压榨需求。
需求端
- 豆粕库存逐步下降，日成交量一般。
- 生猪价格反弹，出栏量增加，豆粕需求季节性需求旺季过后有所减弱。
天气因素
豆类供应
- 南美大豆销售：南美陈大豆销售接近尾声，巴西大豆基本销售完毕。
- 巴西收获进度加快：截至4月3日，巴西2024/25年度大豆收获进度为90%。
豆类到港数量
- 大豆到港供应：未来季节性增加，4月份大豆进口显著回升，豆粕后期供应充足。
大豆压榨量
- 压榨量季节性回落：消费淡季后，大豆压榨量缓慢下降。
国内供应
- 豆粕价格高企，库存连续增加，与去年同期相比正常，大豆港口库存同期最高。
豆粕需求
- 需求增速季节性回升：现货基差较高，需求端采购高峰已过。
油脂
油脂
- 原油价格企稳，外盘豆油冲击前高，国内菜油延续反弹，马来棕榈油下跌空间不大。
- 豆油支撑较强：前期压制油脂的因素消除，豆油具备中期做多价值。
- 中期走势：油脂维持区间震荡。
马来棕榈油产量
- 3月产量环比增加17.66%：马来西亚半岛、沙巴、沙捞越、东马来西亚产量均环比增加。
生柴
- 生物柴油利润减少：原油价格大幅下跌，棕榈油和豆油价格跌幅较小。
国内供需
- 油脂进口高位，大豆进口增量迅猛，菜油和豆油库存较高。
马来棕榈油库存
- 3月库存环比增加3.52%：产量增加，进口和出口均有所上升。
印尼棕榈油
- 1月份产量与库存下降：棕榈油价格上涨，印尼出口减少，库存变化不大。
棕榈生柴与豆油生柴盈利
豆油库存
- 库存明显回落：需求季节性回落，库存保持相对高位，需求增速处于低位。
豆油基差
棕榈库存与进口
菜籽油后期到港
菜系库存
油菜籽压榨量
